内地领先肿瘤微创治疗开发及供货商百德医疗 （新上市编号：06678） ，周四至下周二（22日至27日）招股，预计10月5日挂牌。百德医疗拟全球发行逾2.48亿股，招股价介乎1.4至1.72元，每手2000股计算，入场费为3474.67元，集资最多约4.27亿元，中银国际及中泰国际为联席保荐人。
百德医疗是一家用于肿瘤微创治疗的微波消融医疗器械的开发商及提供商，公司专有的微波消融医疗器械用于治疗良性肿瘤及恶性肿瘤，包括甲状腺结节、肝癌、肺癌及乳腺肿块。
所谓的微波消融是一种微创治疗技术，利用微波能量产生的极高热量改变肿瘤细胞蛋白质的性质，并使其凝结。而微波消融治疗可以透过抑制良性肿瘤发展为恶性肿瘤来防止癌症进展，是目前主要的肿瘤消融疗法之一。所需要的医疗设备包括消融治疗仪等与肿瘤消融相关的专业设备，以及耗材，例如消融针。
随着国内肿瘤患者的新增病例不断增加，消融疗法也被越来越多人所接受，该市场规模由2015年的16.3亿元增长至32.8亿元，复合年增长率为15%，预计到2025年达到130.6亿元。
而微波消融是肿瘤消融医疗市场中最大的板块，占据市场约55%的份额，预计到2015年将达到81亿元。
以去年销售收入计算，集团为内地第三大微博消融医疗机械供货商，所有收益均来自中国，去年收益按年增59.5%至1.89亿元人民币（人民币，下同），纯利按年增60.4%至7490万元。
该公司的收益由2019财年的人民币8500万元增加至2020财年的人民币1.18亿元，并于2021财年以复合年增长率49%进一步增加至人民币约1.89亿元。该公司将2019财年的净亏损人民币4970万元扭转为2020财年的纯利人民币4670万元及2021财年的纯利人民币7490万元。该公司于2022年前5个月的收益及纯利分别为人民币6380万元及人民币2110万元。该公司于2019财年、2020财年、2021财年及2022年前5个月的经调整纯利(非香港财务报告准则计量)分别为人民币3360万元、人民币5200万元、人民币8360万元及人民币3040万元。
目前，百德医疗共有12款管线产品，其中3款已获批上市，分别是用于治疗肝癌的微波消融治疗仪及微波消融针、长型微波消融针以及精细型微波消融针。除此之外，用于治疗甲状腺结节的微波消融治疗仪及微波消融针正处于国家药监局审批中，预计今年上市。
其余的用于治疗乳腺肿块、骨肿瘤、肌瘤的微波消融治疗仪及微波消融针，以及微波消融导尿管等产品预计在2023年-2024年上市商业化，目前来看还有很长一段距离。
从产品结构来看，百德医疗产品结构单一，主打微波消融针。而且，微波消融针也是贡献公司主要收入来源，占比在75%左右。如此一来，其产品结构易受到政策、技术迭代、市场需求变化等外在因素影响。譬如，在医用耗材带量采购的背景下，不排除微波消融针后续纳入集采名单的可能。目前，高值医用耗材集采已经进行到第二批，其中涉及心脉支架、人工关节等产品，随着集采范围不断扩大，对于医疗器械企业来说已成为常态化，降价亦是不可避免的，平均中标价格降价超过80%。
降价不是最可怕的，一旦未能中标，失去的就是相关领域的大部分的市场份额。对于百德医疗而言，这是一个未来不可忽视的因素。
百德医疗所处的肿瘤消融行业正呈现快速增长的态势。基于已有产品以及市场地位，公司或能受益其中。不过，医疗器械行业受政策监管较严，集采步伐也越来越快，不排除后续公司产品面临纳入集采领域，或对其业绩造成一定影响。
分析认为，百德医疗的产品结构相对单一，收入极其依赖微波消融针。在这样的条件下，若政策、技术、市场发生变化，则百德医疗的收入将受到严重负面影响。此外，若微波消融针后续纳入集采名单，降价也将导致该公司收入大幅下滑。
百德表示，当中41%集资额将用作扩大及深化产品组合、升级医疗许可证及扩充研发团队；38%用作选择性寻求能够补充集团现有产品组合、销售及分销网络及技术；8%用作设立海外办事处；3%用作购买自动化机械及设备提升生产线自动化；10%作营运资金。
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- 百德医疗(06678)
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