关注美国制造业政策提速

生物技术：上周初拜登签署了一项关于国家生物技术和生物制造的行政命令，该法令除了要“确保我们在美国能制造、生产自己发明的所有产品”外，同时要防范“外国对手使用合法和非法手段获取美国的技术和数据”。这并不是美国政府第一次强调加强国内的生物制造供应链。从特朗普时期到现在，几乎每年都有类似的倡议和议案，从今年2月美国将药明生物、药明康德列入“UVL清单”开始，生物技术和基础医药、医疗供应已经引发更多贸易政策的干扰。虽然本次行政令细则中整体投入金额不大，但是需要重视美国出于国家安全考虑在该领域与中国脱钩的决心。

新能源：美国《通胀削减法案》相关内容也在上周有所发酵。法案在注重清洁能源投资的同时，特别强调了对本土供应链的重视，其中新能源车补贴方面，金属原材料、电池组装来自敏感外国实体（中俄朝等国），将无法获得购车补贴抵免。光伏方面，拟对美国本土光伏原辅材料提供初始投资税收抵免和单位制造税收抵免。光伏作为中国的优势产业，此前就多次受到欧美国家在贸易和劳工问题上的挑战。随着美国本土光伏生产、储能设备投资明显提速，白宫相关政策的力度进一步上升在所难免。值得注意的是，白宫政策出台伊始，美国本土的新能源生产投资明确提速。First Solar宣布投资12亿美元，扩大本土太阳能组件生产规模。预计到2025年，该公司在美国太阳能市场的组件产能可扩大至10 GW（DC）以上。

全球市场纷纷聚焦美国滞涨前景之际，美国国内投资持续强势，制造业投资的领先指标尤为突出。八月NFIB美国小企业信心指数快速回升超预期，小企业对通胀的担忧有所缓解，招工需求旺盛。美国制造业进口替代的发展情况对于全球制造业布局的调整尤为关键，其激进的制造业政策正在将全球去产能的压力转降给亚洲和欧洲出口国家。欧洲和部分亚洲出口经济体出现了明显的顺差收缩现象，不断在确认贸易增长面临的考验。在这样的大背景下，美国贸易政策针对先进制造业发难明显提速了。经过了美国国内长时间的论证，重振“美国制造”将聚焦在上述领域，因为这些行业代表全球先进制造的方向，并关乎国家安全。

随着美国明确进口管制政策对中国原产地设备、材料的封锁，欧洲、日本等发达国家开始在贸易政策上跟进产业转移的要求。鉴于欧洲与中国的贸易衔接较为紧密，其在贸易政策上的转向对中国贸易和制造业供应链的影响应该引发市场更多关注。尽管短期看，全球制造业完全脱钩并不现实。随着欧美国家当前贸易政策加速引导，以及企业对未来政策风险的担忧，全球制造业供应链重构的速度可能超预期。由于全球供应链数据多属跨国公司内部数据，市场对于供应链转移的进程缺乏必要的分析工具，预期调整的形式大概率需要在证伪事件发生后剧烈分化。

从全球再平衡的进程来看，2008年全球金融危机暴露了美国、英国等经济体需求过度膨胀的危机。未来一段时间，随着美国等发达经济体加速推进制造业本土建设的替代步伐，制造业出口产能的争夺必然全面提速。由此带来的经常项目调整对于全球流动性的分布影响深远。随着美国一年期国债收益率飙升过4%，美元强势继续超预期是市场短期必须面对的挑战，比如企业的美元债偿还需求。

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