百德医疗招股：今年盘子最小的医疗器械有看点？（附认购计划和评级）

万物云和零跑汽车两个大盘股结束招股后，这时来了个今年市值最小的医疗器械股百德医疗

但是目前无论A股还是港股的医疗股都破位了，目前百德来得不是时候啊

一、百德优劣势分析

1、财务数据不错，但今年前五个月增速大幅放缓

无可否认，医疗股确实财务数据比较好看，而且相比以往的未盈利器械股，百德是盈利的

营收方面：2019-2021年分别为：8500万元、1.18亿元以及1.89亿元，年复合增速为49.12%

经调整利润方面：2019-2021年分别为0.34亿、0.52亿和0.84亿，年复合增速为57.2%

这样的收入和利润增速，说明了百德医疗享受了行业高速发展的红利

招股书显示，百德医疗所在的中国微波消融市场规模（按医院收费价格计算）将从2022年的人民币30亿元大幅增长至2026年的人民币92亿元，复合年增长率为32.5%。

但是到了今年前5个月，百德无论营收还是经调整利润增速都突然大幅放缓，营收仅增长7%，经调整利润增长稍微好点，达到13.2%

招股书给出的解释是微波消融仪大降价，基本是打半折销售，以此促进微波消融针的需求放量

这个解释就有点差强人意了，要靠降价才能带动主营的放量，根据读了这么多招股书得出的经验来看，我觉得真实的原因可能是以下的情况：

可能是竞争环境比以前激烈了，以前不用降价就可以带动销量，今年要靠牺牲价来带动量，你产品真正强大是无需降价就有顾客自愿掏腰包来购买的

可能今年由于YQ影响，导致市场需求端萎缩了，只能牺牲价来换量，从而让财务报表好看点

以上两点中，第一点很致命，说明企业的核心竞争力不强，第二点呢只是短期影响，YQ得到控制后业绩就自然恢复

目前还不知道究竟哪种情况，不确定性就有点大，要真是第一种情况就有点糟糕

2、重营销轻研发，后期竞争力难保证

作为医疗股，最正确的姿势是营销和研发保持齐头并进的趋势，研发费率高是为了保证后续源源不断的新产品面世，销售费率高是为了新产品一上市就能很通畅的销售出去

回看百德，百德医疗在研发投入占比却逐渐降低。2019年至2021年，研发投入分别为804.8万、489.9万以及977.3万元，占同期总收益的百分比分别为9.5%、4.1%及5.2%。

但是同期的销售费用却是大头，销售及分销开支分别为2018.4万、1853.8万以及2915万元。其中会议开支占销售开支最多，2019年至2021年分别为52.3%、51.7%、54.5%。

医疗股最怕就是重销售轻研发，这是我不看好的点

3、业务过度单一，市场规模难做大

百德医疗的产品结构相对单一，收入过于依赖微波消融针。2019年至2021年，百德医疗来自该微波消融针的收入分别为7295.4万元、8804.3万元和1.46亿元，占总收入比例分别为85.8%、74.4%和77.4%。

而这个微波消融市场，招股书里预计才到91.7亿人民币，百亿规模都没有，这是个非常小众的市场

在业务高度依赖微波消融的话，百德的市值很难做大做强的

二、保荐人和基石分析

保荐人中银和中泰

无论中银或中泰这两年都没保荐过新股了，参考意义不大。而中泰上次保荐的马来西亚新股首日直接腰斩

而稳价人信达国际也是好久没上过战场，历史只当过两回稳价，没有参考意义

总的来看，百德这次保荐人和稳价人比较减分

基石：无基石，小盘股没有基石属于正常现象

三、估值分析

百德来的极度不是时候，目前无论是港股还是A股的医疗行业，估值都创了成立以来的新低

港股医疗器械（BK0092）行业，平均PE为18，而百德的经调整PE为29.76，估值上偏高了

四、中签率分析

目前百德招股遇冷，截止写文，公开部分还没足额

最终超购小于15倍是板上钉钉了， 假设认购人数为2000人，一手中签率100%，要多少有多少！

五、申购计划和新股评级

最后来个总结：首先百德所在的医疗器械行业，无论是港股还是在A股，目前都跌破了历史最低估值，可谓是来得不是时候

其次，百德基本面也就那样，同时估值偏高，唯一值得赌的就是盘子小，资金容易拉

综上，这种不确定性的新股不适合我，此次放弃申购，百德比较适合赌徒，新股评级四品赌徒型

今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！@东方财富创作中心