【中航基金】策略观点：极端时期不妨多一份逆向思维

受制于海外美联储持续鹰派加息的压力，A股上周延续调整态势，不过相对此前一周表现主要股指跌幅均明显收窄。其中，上证综指全周跌1.22%（前周跌4.16%），跌破3100点整数关口；同期深圳成指跌幅2.27%（前周跌5.19%），创业板指跌2.68%（前周跌7.10%），沪深300指数跌1.95%（前周跌3.94%）。量能方面，全周两市成交3.25万亿，日均仅约6500亿元，创一年以来低点。

盘面上观察，受利空消息和悲观情绪压制，市场盘面运行疲软，做多力量羸弱，但与此同时，量能大幅缩量也显示空头力量短期明显衰竭。板块方面，全周仅煤炭、有色和石油石化等少数板块上涨，美容护理、电子、建材、生物医药、轻工、家电等则跌幅居前。个股方面，涨跌家数比1：3。市场延续亏损效应，投资者情绪颇为悲观。

资金流方面，北向资金延续净流出态势，全周净流出资金61亿元，9月以来累计净流出171亿元；场内两融余额继续萎缩，截至9月22日为15880亿元，较9月16日萎缩29亿元。活跃资金心态较为谨慎。

展望后市，一方面，上周因外围重磅利空落地，市场明显承压，导致投资者做多情绪受损；另一方面，短期即将迎来国庆长假期，以及消息面进入真空期，做多做空力量预估均较弱。长假节前市场或呈弱势震荡格局。若继续向后看，我们认为，不妨在极端情绪时期多一份逆向思维，当前或是中长期布局的良好时机。

海外方面，上周三美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上移至3%-3.25%，将今年的利率中枢从3.4%上调至4.4%，并按计划每月缩表600亿美元国债及350亿美元MBS。加息幅度符合市场预期，但利率中枢超出预期，美联储延续了激进鹰派的基调。受此影响，美元指数大幅飙升，美股持续大幅下挫，人民币汇率承压。截至周五，美元指数飙升指至113，周涨幅达3.08%；人民币汇率跌破7.13，周内跌幅1.99%。美股三大股指，道指周跌4%，标普500跌4.65%，纳斯达克跌5.07%。港股及A股均受到直接利空冲击，恒生指数周跌4.42%，创出2012年以来新低。

目前，市场已反映了美元年底前仍有100BP加息，本轮加息高点将超过4.5%。这意味着，在预期Price-in后，加息对资本市场的后续边际影响将大幅降低。海外市场运行转入美国宏观经济中期会否陷入衰退的交易逻辑。整体而言，短期外围市场压力将明显缓解。

国内方面，十月重要大会即将召开，年底前开有望加速后续稳经济增长措施的快速落地，预期会后将会有更大力度的稳增长举措。同时，调整，有可能带动疫后消费的修复和集中释放。这些有望成为市场的向上推力。

综上，我们建议当前不必过度悲，在极端情绪时期不妨多一份逆向思维。短期重点关注市场3000点关口附近的布局时机。

操作上，短期继续做好整体仓位管控，注意规避高估值伪成长股风险；继续挖掘三大结构机会：一是三季报业绩有超预期可能的优质成长股，如核心科技和主流消费；二是业绩确定性强、估值合理的优质赛道，如军工；三是低估值绩优价值龙头，如银行和地产。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。