利润增速承压 产销与库存逐步好转 —8月工业企业利润数据解读

国家统计局9月27日公布数据显示，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额55254.0亿元，同比下降 2.1%。据估算，单8月规模以上工业企业营收增速由7.1%降至5.8%，利润同比增速由-13.6%升至-9.2%。

我们认为，8月工业产销环比改善、库存高企情况有所好转，但由于去年基数较高以及海内外经济疲弱带动PPI回落，工业企业利润增速仍处负区间。往后看，由于去年9-10月PPI基数极高，未来两个月PPI同比下行的形态较为确定，此情形下工业企业整体利润增速下行压力较大。不过，随着上游PPI对中下业利润增速的压制明显减弱，结合行业自身的景气度，8月中游设备行业、供电供热业、部分下游消费行业利润增速明显改善。

从价格方面来看，8月工业品价格回落是造成工业部门利润增速仍处于负区间的主要原因。一方面，8月工业品出厂价格同比增速下降1.9 个百分点至2.3%，导致营收增速下降1.3个百分点至5.8%；另一方面，工业品价格回落导致毛利率降至14.3%，较去年同期下降9.9%。

从量的方面来看，在经济弱复苏以及去年基数偏低的背景下，8月工业增加值同比增速上行对工业企业利润有所提振。8月当月工业增加值（产量）同比增速上升0.4 个百分点至4.2%，产销率同差由-0.5%升至-0.4%，8月末工业企业产成品库存同比由16.8%降至14.1%，库存高企的情况有所改善。

从行业结构来看，上业利润增速同比增速回落，煤炭采选利润增速由74.3%回落至12.3%，油气开采利润增速由97.2%降至64.2%；中游设备业（通用、电气机械、计算机通信机械）利润增速明显改善；下游消费行业中汽车制造利润增速维持高增、小幅下行，食品酒饮、家具利润增速上行；地产相关的传统行业利润环比有所改善但同比增速仍然较低；电力热力供应业利润增速明显改善。

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