创业板ETF期权如何交易，结合期权玩法有哪些？

2022年9月19日，创业板ETF期权正式上市交易，这是首个面向创业板股票的风险管理工具，与已有品种重叠度低、互补性强，既可以更好满足市场多元化风险管理需求，也有助于投资者实现多样化投资策略。本篇文章，我们将为大家介绍一些创业板ETF期权如何交易，结合期权玩法有哪些？

数据来源：Wind，截至2022/09/19

1. 保护性看跌期权策略：为资产买保险

适用情景：假如投资者判断ETF未来仍有上涨空间，但担心黑天鹅事件引发的下行风险。此时可以采用保护性看跌期权策略，为资产买保险。

策略构建：持有现货ETF的同时，买入相应头寸的看跌期权。

策略效果：保护性看跌期权策略能够在ETF上涨时依然保有主要收益，在ETF下跌时亏损有限。

保护型看跌策略到期结构收益

举例来看，假如买入ETF的价格为3.4元，期权行权价为3.2元，买入看跌期权的期权费为0.1元，那么到期损益如下表：

2. 领口策略：为资产买保险的同时，降低保费

适用情景：假如投资者判断ETF未来有上涨空间，希望对冲下行风险，但同时判断未来上涨空间不会太大。此时可以采用领口策略，为资产买保险的同时，降低保费。

策略构建：在保护性看跌期权策略的基础上（即持有现货ETF，买入相应头寸的看跌期权），同时卖出一定头寸的看涨期权。

策略效果：领口策略能够获得一定范围内的ETF上涨收益，控制ETF下跌风险，同时卖出看涨期权能够对冲买入看跌期权花费的成本，但是上涨空间有限。

领口策略收益结构

举例来看，仍然假如买入ETF的价格为3.4元，看跌期权行权价为3.2元，买入看跌期权的期权费为0.1元；此外假设看涨期权行权价为3.8元，卖出看涨期权收获的期权费为0.05元，那么到期损益如下表：

3. 备兑开仓策略：震荡期增厚收益

适用情景：假如投资者预期市场不会大幅上涨，此时可以通过备兑开仓策略增厚收益。

策略构建：持有现货ETF，同时卖出一定头寸的看涨期权。

策略效果：备兑开仓策略在ETF震荡或下跌时，能够通过卖出ETF看涨期权收取期权费增厚收益；但假如市场大幅上涨，策略组合也会损失上行收益。

备兑开仓策略收益结构

4. 买入跨式策略：做多波动率策略

适用情景：假如投资者无法预判市场涨跌的方向，但是预期市场会大幅波动，此时可以买入跨式策略赚取市场大幅波动的收益。

策略构建：同时买入一份行权价相同、到期时间相同的看涨期权与看跌期权。

策略效果：只要ETF大幅波动，无论是大涨或是大跌，买入跨式策略均能够取得较高的盈利，因而是做多波动率的代表性策略。但假如ETF价格在行权价附近窄幅波动，则策略无法行权，会损失两份期权费用。

买入跨式策略收益结构

此外，与买入跨式策略相对应的是卖出跨式策略。若投资者看空波动率，可以同时卖出一份行权价相同、到期时间相同的看涨期权与看跌期权，该策略的效果与买入跨式策略相反，即当市场在行权价附近窄幅波动时可以赚取两份期权费，但当市场大幅波动时会面临较大损失，因而是做空波动率的期权策略。

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