淳厚基金十月观市：9月经济数据情况好转，关注稳增长措施实施效果

权益市场九月回顾：

9月A股呈现震荡调整趋势。截至月底，上证指数月度下跌5.55%，创业板指月度下跌10.95%。小市值股票延续调整，中证1000指数月度下跌9.27%。行业板块方面，煤碳、地产、银行等行业表现较好，传媒、电子、电力设备等行业表现较弱。

月内经济数据略有好转。8月工业增加值同比增速回升至4.2%，社会消费品零售总额同比增速回升至5.4%。9月制造业PMI回升至50.1%（前值49.4%），显示经济呈现季节性回暖态势。央行三季度货币政策例会表示国内经济仍然面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，稳增长仍然是货币政策的首要目标。会议提出，加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能；支持刚性和改善性住房需求，推动“保交楼”专项借款的加快落地使用并视需要适当加大力度。针对人民币汇率波动，全国外汇市场自律机制电视会议召开，会议强调外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。月底中共中央政治局常委、国务院总理李克强主持召开稳经济大盘四季度工作推进会议。会议提出稳住经济大盘对就业和民生至关重要。会议要求一是用好政策性开发性金融工具，加快基础设施项目建设；二是用好专项再贷款、财政贴息等政策，加快推进制造业、服务业、社会服务等领域设备更新改造。要推动政策在四季度全面落地、充分显效，巩固经济企稳基础、促进回稳向上，确保运行在合理区间。

外围市场方面，美国就业市场维持强劲。8月新增非农就业约31.5万人，失业率小幅反弹0.2个百分点至3.7%，仍处于历史较低水平。美国通胀超预期，8月美国CPI同比8.3%（预期8.1%），核心CPI同比6.3%，较前值提升0.4百分点。美联储9月议息会议加息75bp符合市场预期，未来加息路径或将更加前置且激进。美联储重申不惜牺牲经济也要控制通胀的紧缩立场抬升美债利率，对人民币造成贬值压力。人民币贬值压力叠加较弱的经济复苏力度构成市场调整的重要原因。

权益市场十月展望：

展望后市，美联储加息压力会随着时间逐步被市场消化，市场将关注四季度各种经济稳增长措施的实施效果。上市公司所处行业增长空间和业绩确定性决定其配置价值。在投资过程中，我们将坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，选择估值合适的优秀品种做好资产配置。

债券市场九月回顾：

9月，资金面整体维持宽松，但利率绝对水平和波动率较8月明显上升，央行全月公开市场逆回购投放资金10000亿元，当月逆回购到期资金420亿元，当月逆回购净投放资金9580亿元。上旬，央行公开市场维持20亿元到期续作操作，上月末资金偏紧的格局逐步缓解，资金面转为宽松，银行间质押式7天回购加权平均利率（以下称DR007）中枢在1.4%-1.5%区间震荡。中旬，央行延续上月的MLF缩量操作，投放MLF4000亿元，MLF到期6000亿元，MLF净回笼2000亿元。受到MLF缩量续作影响，资金面略微偏紧， DR007逐步上升至1.6%水平。中下旬，受到跨季因素扰动，资金逐步收紧，央行提前投放14天跨季资金稳定市场预期，下旬累计投放跨季资金逾9000亿元，市场跨季资金维持量足价升态势，月末DR007升至2.1%区间，非银押利率跨季资金普遍3%以上。银行间质押式隔夜回购加权平均利率（DR001）在1.30%，DR007在1.60%，均较8月份上行18BP。

现券市场方面，9月市场收益率先下后上。上旬，部分区域疫情有所扩散，叠加月初资金面转为宽松，带动现券市场情绪向好，随后的8月偏弱出口数据进一步带动债券市场做多情绪，10年期国债收益率小幅下行2BP至2.62%。中旬，MLF缩量续作被市场解读偏负面，叠加苏州、济南、青岛地区地产限购政策调整，加重了市场卖盘，10年期国债期货收益率震荡逐步走高至2.66%。下旬，市场资金维持价高量足，带动3年以内短债收益率上行，10年同1年期国债收益率价差由91BP下降至87BP，收益率曲线走平。长债市场方面，海外市场波动较大，强势美元带动下，10年美债月末冲破4.0%关口，人民币汇率亦贬值突破7.2。海外市场大幅波动带动国内现券市场走弱，10年期国债收益率走高9BP至2.76%。全月10年期国债收益率累计上行12BP。

债券市场十月展望：

基本面方面，预期海外需求回落，政策托底内需逐步企稳，疫情对经济扰动基数效应逐步减弱，带动总需求逐步筑底，然而需求回升趋势仍需继续确认。9月出口数据回落，主因价格因素的支撑效果减弱，随着美联储加息进程逐步推进，全球总需求回落压低商品价格，价格因素对国内出口数据贡献走低，叠加去年出口高基数，出口数据逐步回落。当前OECD总需求领先指数仍处于回落趋势，外需对经济的拖累或逐步加大。国内方面，疫情和地产仍然是市场关注的焦点。疫情方面，9月疫情散点爆发加剧，9月中旬疫情逐步得到控制，预期疫情冲击10月份继续逐步减弱。地产政策方面，区域性的放松政策仍然继续加码，总量、价格层面的地产政策9月份均出现了重量级调整，政策层在努力防止地产回落带来的信用无序收缩，10月份进入政策效果的观察期。总需求角度，金九银十需求仍在。从9月PMI数据看，企业生产恢复情况较好，外需新订单指数回落，总需求订单仍小幅回升，缺点是需求的回升并不稳固，部分需求来自于企业库存回补，PMI库存指标较上月回升2.1，总需求回升趋势仍需继续确认。

债券市场方面，密集政策落地期建议中性久期为主，配置盘可积极把握税期等阶段性时点冲击带来的短端介入机会，长端债券则建议等待观察近期各项政策落地效果，政策预期证伪前建议观望或者轻仓交易为主。

数据来源：Wind，截至2022.9.30。本文非基金推介材料，文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，亦不构成未来本公司管理之基金进行投资决策的必然依据。市场有风险，投资需谨慎。