【9月运作回顾】华泰柏瑞创新升级混合基金

产品信息

成立时间：2014-05-06

基金经理：张慧

业绩基准：中证 TMT 产业主题指数收益率20% 中证新兴产业指数收益率40% 中债总指数（全价）收益率40%

运作回顾

进入 9 月份，市场延续调整，宽基指数大幅下跌，全月仅煤炭指数收红，旧能源、金融地产、出行链和医药消费有相对收益。市场缺乏主线，如上月所述，市场依旧沿着两条主线在寻求变化，一是在景气赛道内部切换，比如电子、军工、计算机等脱钩产业链，风光储向储能聚焦。二是从景气赛道向疫后链条和经济链条进行切换。尤其是情绪进入冰点期后，调整充分的方向在 9 月下旬获得了显著的相对收益，避险情绪浓厚。一些存在基本面分歧的方向，如汽车、新能源汽车调整幅度较大。我们认为，当前市场处于风格拉锯期，业绩确定性高的方向和风险补偿充足的方向均在本月表现较好，4 季度重点关注重要会议之后对后续经济战略的定调和落实。（数据来源：Wind）

9 月我们在选股上继续聚焦业绩和 23 年景气度。整个组合大致可分为四类资产，一是以风光储为代表的业绩高增个股。二是以军工、电子、计算机为代表的安全边际可能较高的个股。三是以食品饮料、消费者服务为代表的疫后复苏板块。四是以家电、建材代表的经济复苏板块。从配比上看，前两者占组合的大部分，后两者为我们针对 4 季度经济政策变化而配置的观察仓位。前两者业绩有迹可循，可把握性较高。后两者偏博弈思路，需要看政策力度和预期变化。

后市展望

进入 10 月份，一是即将披露 3 季报，二是重要大会将要召开。风格可能会出现剧烈的波动，可能胜出的风格将来自会后对经济战略的定调和落实。当前市场的交易拥挤度或已修复完毕，市场重新聚集的方向值得重视。

市场的估值分化较大，与经济关联度较大的沪深 300、中证 800PB 估值处于 16 年以来的 5%分位，Wind 全 A、中证 1000 和创业板指的 pb 处于 16 年以来的 7%、22%、44%分位。新能源的 PB 估值处于 16 年以来的 76%分位，但 PE 估值处于 16 年以来的 11%分位，意味着如果景气度延续，估值下调的空间可能也很有限。（数据来源：wind，截至2022/9/30）

当前组合风险主要来自经济政策和疫情政策超预期改善带来的风格巨变。从自下而上来看，我们梳理了 4 季度及 23 年的景气度方向，电力设备、军工景气度延续性较好，电子、机械、交运景气度改善，社服、地产链、公用事业、计算机景气度或可改善。组合可能维持景气赛道、自主可控、疫后修复、经济复苏四类资产构成，并将根据政策变化做一定的结构应对。

风险提示：本材料所载观点不代表任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况。