泓德基金王克玉：四季度重点关注和布局两条主线

• 运作回顾

过去一年多的时间里， 经济环境的波动使得过去非常稳定的投资环境发生了很大的变化， 也给我们的投资带来了比较大的困难。 从2021年下半年开始受到供需错配的影响， 上游原材料价格开始大幅度上涨， 特别是能源价格在2022年还继续上涨， 对全球的通胀造成很大的压力。 二季度以来随着需求的逐渐收缩， 工业领域相关的上游原材料价格已经开始下跌， 但是与新能源相关的上游仍然保持在较高的水平。在外部环境波动比较大的情况下， 中国的经济增长虽然也受到疫情冲击和房地产萎缩的影响， 但是国内完整的产业链特别是能源供给优势在经济波动的环境中优势尽显。 9月以来， A股又出现了一波回调、 尤其高景气的新能源、 光伏、 半导体等赛道股筹码挤压触发成长板块的调整。

• 市场展望

在外部环境波动比较大的情况下， 中国经济增长虽然也受到疫情冲击和房地产萎缩的影响。 但是， 中国是一个产业链特别丰富且完整的经济体， A股市场投资标的丰富程度很高， 这样的投资环境下， 部分公司盈利情况会受到经济周期的负面影响， 也有相当一部分公司受到的负面影响较小， 盈利增速仍能保持较好的水平， 特别是能源供给优势在经济波动的环境中优势尽显。
过去一段时间， 尽管各方面都面临着比较大的波动和冲击， 但我们看到， 中国有众多特别专注、 专业的上市公司在自身领域快速发展， 推动了企业竞争力的持续提升。 此外， 随着疫情影响逐渐减小， 不少地区制造业复产复工进度加快。 货币政策预计将维持相对宽松， 国内流动性持乐观态度。 综合来看， 我们对未来中国资本市场的投资机会非常乐观。

• 投资策略

在市场整体估值水平比较合理的情况下， 我们将重点关注终端需求空间大、 竞争力持续提升的优质企业，短期市场定价有所偏离的行业， 也将是未来阶段研究和投资的重点。 四季度重点关注和布局两条主线上的优势领域：
（一） 从经济发展角度， 看好未来具有非常大成长空间的板块， 包括先进制造板块中的汽车零部件、 半导体和化工新材料， 以及为各行业发展提供效率改善工具的工业软件企业。 中国已经成为全球的最大的消费电子制造基地， 目前众多企业也在智能汽车、 VR等新兴智能终端投入大量的研发资源， 有条件在相关产品领域占领先机， 更关键的是中国企业有机会从设计、 核心零部件、 材料等方面全面突破， 一方面大幅提高开发效率满足客户快速发展的需求， 也将大幅提高企业的盈利能力。 由于受到需求周期的影响， 这个领域的众多优秀公司估值已经极具吸引力， 有机会为投资者贡献比较好的回报。
（二） 在下行压力的背景下， 很多大型龙头企业的综合实力和抵御风险的能力很强， 在复杂的环境下保持稳健的经营。 值得关注的是， 他们还不断推出提高投资者回报的措施， 例如提高分红率、 股权回购等，这类公司将是我们近期重点关注的方向。

数据来源： Wind；数据统计时间20220901-20220930。

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