本周观点：当前市场已处于相对底部，后市呈震荡上行格局

【新华周刊】

资本市场层面，相关部门陆续出台或拟出台：鼓励上市公司回购增持，二十大首日当晚，120家上市公司密集增持回购公告刷屏。增加适用外资的特定短线交易制度以便利于外资投资A股市场，促进资本市场高质量发展。但当前行情未必成为5-6月的复刻，大概率不会一蹴而就。毕竟，外部风险、美联储加息仍有压制、以及实质扭转经济预期和风险偏好的路标并不清晰，且存在诸多“非经济因素”的风险敞口，因此交易上重点关注底部边际重大变化的品种，择时增持。结合9 月金融数据强劲（M2 同比、社融、新增贷款增速均超市场预期）带动市场情绪回暖。

以及估值层面，即使反弹之后，市场仍处估值底部区域：目前，18 个申万一级行业分位数低于 30%。从股债性价比的角度，非金融A股和300非金融都处于-2X标准差附近，市场大幅下跌的风险相对可控。除此之外，股债性价比、融资交易占比、换手率、成交额占流通市值的比例等指标均显示市场已接近底部。我们认为当前市场已处于相对底部，后市呈震荡上行格局。

股债收益差指标指向当前市场底部扎实：借鉴美股历史，标普500在70年中仅两次大幅突破过股债收益率-2倍标准差（2000年互联网泡沫、2008年金融危机），因此当前市场底部扎实。后续走势为低位震荡或趋势上行取决于下一阶段的经济预期：经济的复苏进程关键在中美库存周期的共振出清。

投资策略：二十大报告指明未来我国发展重大方向，提振市场风险偏好。战术上，维持四季度策略《枕戈待旦》股票阶段反弹，1）三个安全：能源安全（新老能源、储能）、粮食安全（农业）、国家安全（军工、信创、芯片、数字中国、云计算等）。2）估值历史分位低，且盈利能力稳定的内需品种：医药、部分食品饮料行业的估值切换行情也进入左侧布局期。科教出版传媒等领域或也迎来阶段性估值修复机会。

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