【中航基金】策略观点：进入底部区域震荡 关注结构

国庆长假后A股先抑后扬，大幅下探后快速反弹，呈V型走势。其中，上证综指一度跌破3000点整数关口，最终报收3072点，全周上涨1.57%；同期深圳成指和创业板指分别上涨3.18%和6.35%。两市合计成交3.49万亿元，环比节前一周（3.17万亿元）放大近一成。

风格上，蓝筹价值表现较稳健，成长风格大幅上涨。板块方面，生物医药、电力设备、农林牧渔、计算机、机械设备等板块领涨，板块指数涨幅均超过5%；仅食品饮料、煤炭、银行、房地产等少数板块收跌，其中食品饮料因利空传闻影响跌幅较大。个股方面，全周涨跌个股家数比达7：1，呈普涨格局。后半周市场反弹期间，两市量能回升明显。盘面显示，节后市场人气获得明显恢复。

资金流方面，节后北向资金仍延续净流出态势，全周净流出资金62.5亿元，显示海外资金仍较谨慎；不过，场内两融余额有所恢复，截至10月13日为15440亿元，较9月末回升58亿元。内资与外资短期态度略有分歧。

近期，市场走势受海内外重要的宏观经济数据及未来政策动向的影响显著加大。而密集出炉的经济数据成为洞察后期政策动向的主要依据。

国内方面：1）9月社融总量超预期增长，结构有所优化。9月末，社会融资规模存量340.65万亿元，同比增长10.6%，增速较上月高0.1个百分点；当月新增3.53万亿元，比上年同期多增6274亿元，高于市场预期（2.8万亿元）；M2余额262.66万亿元，同比增长12.1%，较上月回落0.1个百分点；M1余额66.45万亿元，同比增长6.4%，较上月上升0.3个百分点。社融连续两个月超预期增长，反映出在政策助推下，宏观经济正延续缓慢修复态势；同时数据显示，国内整体流动性保持着宽松局面。

2）9月国内CPI同比上涨2.8%，涨幅较上月加快0.3个百分点；PPI同比上涨0.9%，涨幅较上月回落1.4个百分点。9月CPI同比上行，主要源于当月猪肉、鲜菜价格较快上涨，抵消了成品油价格下调带来的影响；不过，9月核心CPI同比低位下行，显示当前整体物价形势依然稳定。展望未来，10月CPI同比或小幅降至2.7%左右，四季度物价水平有望持续处于控制目标（3.0%）下方。物价形势稳定，国内货币政策仍具备一定宽松空间。

海外方面，美国9月份CPI同比升8.2%，预期升8.1%，前值升8.3%；环比升0.4%，预期升0.2%，前值升0.1%；核心CPI同比升6.6%，预期升6.5%，前值升6.3%；环比升0.6%，预期升0.4%，前值升0.6%。9月CPI及核心CPI双双明显超出市场预期。在9月非农和CPI数据连续超预期后，美联储11月加息75BP已几成定局，12月份再加息75bp概率也显著加大。这种情况下，预期美债收益率将继续上行，并推动美元指数走高，将给新兴市场国家货币稳定带来持续性压力。人民币汇率也将受压，港股流动性将受到不利影响，港股市场受到抑制，进而估值压力传导给A股。

整体上，当前市场面临的压力和支撑因素并存，单边上涨和下行概率均不大。3000点失而复得后，短期市场或在3000-3150点底部区域展开反复震荡。3000点附近或是良好的布局时机。

操作上，短期建议结合三季报披露，重点关注三个结构性机会：一是前期被错杀的、季报业绩超预期的优质成长股，如核心科技、生物医药和主流消费；二是业绩确定性强、估值合理的优质赛道，如军工；三是低估值绩优价值龙头，如银行和地产的低吸机会。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。