【中航基金】策略观点：短期或维持低位震荡继续挖掘结构

上周市场反弹遇阻，随后震荡回落，主要股指小幅收跌。其中上证综指周线报收3038点，全周下跌1.08%；同期深圳成指和创业板指分别下跌1.82%和1.60%。两市合计成交3.86万亿元，环比前一周（3.49万亿元）放大约一成。

盘面上，板块和个股表现分化显著加大。板块方面，国防军工、交通运输、机械设备、计算机等板块涨幅居前；受消费恢复预期转弱影响，家用电器、食品饮料、美容护理、建筑材料等板块跌幅较大。个股方面，全周上涨家数2670，下跌家数2197，涨跌比约4：3。市场整体呈震荡格局，量能放大下行情结构显著分化。

资金流方面，陆股通北向资金和场内两融资金分歧加大。一方面，北向资金本周加速净流出A股，连续5个交易日净流出293亿元，国庆长假以来累计净流出356亿元；而另一方面，场内两融余额节后持续回升，继上周回升58亿元后，本周继续回升103亿元，截至10月21日两融余额达到15557亿元。

与此同时，在节后下探后，市场整体估值进一步降低，吸引作为基金管理人的基金公司大规模自购旗下权益产品。以沪深300指数为例，节后创出新低后，本周再度逼近前期低点，目前PE（TTM）估值仅10.98倍，五年估值分位仅7%；据不完全统计，10月17日至10月19日，包括20家基金公司、5家券商资管及1家私募机构共计26家机构宣布自购，累计金额达18.1亿元，多数为权益类产品。今年以来，基金管理人自购旗下公募基金金额超过60亿元。

近期外资大幅净流出，主要有两方面原因：一是海外美元加息推动美元指数创出新高、美债收益率持续上行，海外美元流动性收紧，这种情况下外资机构卖出A股回流资金；二是人民币汇率波动压力下，部分外资流出避险。往后看，随着11月初美元再度75bp（大概率）加息，美元指数有望达到阶段新高点，随后有望边际走弱，金融市场流动性有望边际改善。外资持续流出A股的压力将得到缓解。

A股短期仍主要受国内宏观经济修复和消费恢复速度的主要影响。宏观经济方面，9月经济数据呈缓慢恢复态势，10月份以来，受商品房市场持续低迷的影响，生产端高频数据整体较为平淡；消费端受疫情防控、季节性、收入增长预期等影响，较为疲软；出口端逐步迎来海外需求放缓的压力。短期经济增速能否恢复较快上行有待于稳增长政策的发力。

整体看，当前市场状态仍是：估值支撑较强，但上行动力不足。短期或维持低位震荡格局。下周重点关注上市公司三季报，以及海外美联储11月议息会议前的美债收益率和美元指数表现。

震荡格局下，预期市场或继续呈现为结构性行情。结合三季报，继续挖掘三条主线：一是被错杀的、季报业绩超预期的优质成长股，如核心科技、生物医药和主流消费；二是业绩确定性强、估值合理的优质赛道，如军工；三是低估值绩优价值龙头，如能源、金融银行和地产。

风险提示：本材料不构成任何投资建议或承诺，亦不构成任何法律文件，并非为投资者提供对市场走势、个股和基金进行投资决策的参考。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资需谨慎。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等基金法律文件，并根据自身风险承受能力谨慎选择。