平安基金何杰：坚持长期主义 深耕成长类公司基本面研究

今年迄今，A股持续震荡调整，市场风格切换轮动快速。

面对目前市场持续波动，平安基金权益投资中心投资执行总经理何杰在近日接受中国基金报记者专访时表示，将始终坚持长期主义的投资理念，贯彻自下而上偏左侧的选股思路，深耕成长类公司基本面，深入挖掘受益高质量发展的成长型价值主线的优质好公司。

“我不拘泥于行业，也不认为热门板块就买，冷门板块就不买，我的持股组合是动态更新的，只要符合我的选股标准都会考虑”，何杰表示。

何杰，经济数学理学硕士，投研从业年限超过11年，投资管理年限6年。（注）投研功底深厚，兼具周期、有色、医药和电子行业的研究背景，投资经历丰富，对成长类公司基本面研究深入，擅长成长型价值投资。

何杰曾先后担任华创证券有限公司研究所行业研究员、前海人寿保险股份有限公司投资经理、新疆前海联合基金管理有限公司权益投资部部门总经理兼基金经理。2021年8月加入平安基金，目前管理平安低碳经济。

（平安基金权益投资中心投资执行总经理何杰）

深耕成长类公司基本面研究聚焦四大类持仓机会

何杰是一位典型的价值成长型选手，投资风格偏左侧逆向交易，持股周期长，且注重成长性与估值的动态平衡。

具体地，何杰认为在投资过程中，主要解决两个问题。第一是持仓结构，即“买什么”；第二为持仓个股规模，即“买多少”。

关于持仓结构方面，何杰表示，整体是自上而下偏左侧，精选价值成长的选股思路，具体标准可分为三点：其一是公司的成长空间，其二是公司差异化竞争或者竞争壁垒格局，其三是股价和估值。任何个股只有同时满足这三点，才会被考虑纳入投资组合。

何杰将他的持仓结构根据竞争差异化分为四大类。第一，是产业创新类。例如产品创新上，过去的智能手机产业链和现在新能源汽车产业链，以及生产工艺的创新；第二，是差异化竞争类，例如白酒、医疗服务、互联网平台等，差异化体现在平台、网络效应等，且都是品牌的“护城河”，越来越深；第三，是产品的国产替代，其差异化来自于早期政策估值或者中国的成本优势；第四，是供需失衡带来的机会，其优势在于行业低迷过程中，不同企业有不同成本低的优质产能，且龙头公司能够扩张产能，能够更大享受价格弹性，价格上涨随之带来业绩弹性。

而针对一只个股“买多少”的问题，何杰称，他将差异化竞争和公司成长空间定义为公司的品质，股价代表公司的价格和估值，从而将单只个股的持仓仓位分为三档：第一档，品质又好、价格又便宜；第二档，品质好，价格合理；第三档，品质好，价格偏贵，或者品质没有那么好，但是足够便宜。

他强调，有两类个股“完全不碰”。第一类是估值太贵，第二类是品质差。

依据上述投资逻辑和选股标准，何杰的持仓投资组合呈现两个特点，第一是持仓个股集中，第二是持仓细分行业分散。

此外，何杰的业绩归因来源于个股收益，可追溯性强，这也是自下而上选股结果的体现。

对市场短期谨慎乐观长期看好两大方向

何杰对后市持谨慎乐观态度，他认为当前A股估值处于历史底部区域，中长期配置价值已较高。

在何杰看来，制造业以及消费升级，支撑力是中国经济在中长期的基本盘。

他指出，随着全国疫情的逐步好转以及稳增长各项政策的大力推进，市场目前的投资环境正在逐渐好转，市场情绪也明显有所回暖。应该注意到，经过前期的调整和修复，很多优质标的的价格已经回到了较为合理的位置。他也表示，中报期要更加注重业绩的确定性，注意防范市场快速反弹后的回调风险。

何杰表示，展望下半年全球和国内宏观层面的一些积极变化，下半年是很好的布局投资价值的机会，尤其是对具备成长性和空间的战略性行业，要利用市场底部的机会加大布局。特别的，对于符合中国产业转型升级方向的长期战略行业而言，其成长性和空间是没有受到今年短期因素绕扰动的，而股价受到短期因素影响跌到了非常有性价比的位置，从长期投资的角度看，这是对相关个股进行布局的良机。

长期来看，何杰坚定看好消费和产业升级两大方向。他表示，目前国内经济整体处于结构性转型及新旧动能转换阶段，因此这两大方向将有广阔的投资机会。

何杰强调，制造业以及消费升级，支撑力是中国经济在中长期的基本盘，是必须要看好的。他解释道，目前中国人均GDP刚过1万美元，所以这个时候消费升级、制造业升级，正好是两个行业相互促进良性发展的阶段。

具体地，何杰将制造业升级分两类，第一类是新技术，例如新能源汽车、光伏、半导体等高端制造行业；第二类是供给侧改革升级，例如传统制造业的改革。

而消费升级方面，何杰认为，国内消费市场巨大，受益于政策刺激的消费行业优质企业投资价值凸显，叠加人口红利，老龄化带来的医疗机遇也值得关注。

至于目前海外通胀与美联储加息等对国内市场的影响，何杰认为，外围因素对市场影响有限，但中国只要做好自己的事，其他的都是自然结果。

注：何杰先生，德国奥格斯堡大学硕士，2010年3月至2013年3月任华创证券股份有限责任公司研究所研究员，2013年5月至2018年3月任前海人寿保险股份有限公司资产管理中心投资经理，2018年4月至2021年7月任新疆前海联合基金管理有限公司基金经理。2021年8月加入平安基金管理有限公司，现任平安基金权益投资中心投资执行总经理，同时担任平安低碳经济混合型证券投资基金基金经理（2021-12-02至今）。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。材料中的信息均来源于公开资料，我公司对相关信息的完整性和准确性不做保证，相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。产品过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益。

内容源自中国基金报。