1. 宏观事件点评与资产回顾展望
1.1. 重要宏观事件点评
国内方面，10月24日公布三季度GDP同比增长3.9%。具体数据显示基建投资增速仍强，带动了工业生产转好，但民间投资偏弱，制造业投资增速与上月持平，地产投资降幅仍然较大。散发疫情点多面广，导致了服务业增速走低，必需、可选消费同步走弱。外需走弱对我国出口的影响开始逐步显现，我国9月出口增速回落至5.7%。10月25日9月一般公共预算数据公布，收入同比增长8.5%，支出同比增长5.4%。经济修复和非税收入带动了财政收入增速回升，但土地出让表现仍低迷，基金支出降幅扩大，10月在专项债限额空间集中发行使用带动下基建相关支出可能有所改善。10月27日公布了1-9月全国规模以上工业企业利润总额，其同比下降2.3%。由于工业产销整体转好，9月营收增速回稳，带动盈利降幅收窄，工业经济景气有所好转。目前制造业中下游营收利润率持续转好，产成品库存续降，但主动去库存仍在演绎。
海外方面，10月24日欧元区10月制造业和服务业PMI数据公布，初值分别降至46.6和48.2，经济衰退风险上升，相关资产价格波动风险或加大。英国前财政大臣苏纳克出任首相，短期苏纳克政府的稳健作风可能给市场带来信心，但如何解决通胀和经济衰退等问题还有待观察。10月27日，欧央行连续第二次加息75基点，利率水平升至2009年以来最高。拉加德称未来几次会议或继续加息，12月决定QT关键原则。目前欧洲通胀仍高，未来继续加息的概率较大，但PMI等数据已显现经济下滑压力，未来不确定较高。10月27日，继前两个季度GDP连续为负后，美国3季度实际GDP年化环比增长转正为2.6%，但结构来看难掩颓势，净出口为主要贡献，个人消费支出有所放缓，库存、固定资产投资则继续拖累。
1.2. 股票市场回顾展望
上周A股各大指数有所下跌，沪指再次跌破3000点，创阶段新低，科创50和中证500表现居前，周度涨跌幅分别为2.66%和-2.94%；上证50和创业板指表现较弱，周度涨跌幅分别为-6.44%和-6.04%。申万31个一级行业仅有2个录得上涨，分别为计算机（+2.25%）与国防军工（+2.23%），食品饮料（-11.97%）、农林牧渔（-12.07%）跌超10%。受三季报业绩、政策风向等影响，上周大量白马股暴跌，贵州茅台跌超16%、伊利股份跌超13%、海天味业跌超12%。二十大报告强调安全发展及自主可控，国产软件替代成为趋势，叠加计算机软件行业估值处于历史底部，信创近期迎来市场关注。上周北向资金合计净流出127.07亿元，环比下降50%；成交量方面在市场的恐慌中有所放大，两市日均成交额为8863.44亿元，环比上升14.57%。
上周发布的经济数据体现出当前国内经济依旧偏弱，加上进入四季度，基建逐步进入淡季，可能进一步影响到经济的修复。海外方面，虽然欧美加息力度出现边际缓和，但风险依旧偏大，美国近期的持续反弹能否延续仍有较大不确定性。短期内A股投资者信心偏弱，且还面临外资流出风险，整体缺乏增量资金和明确风格主线，预计市场可能依旧震荡寻底，但由于市场估值已处于历史低位，向下空间也预计有限，盈亏比上对多头有利，且超跌之后，稍有边际改善，市场也容易出现报复性反弹。总之，市场运行到当前位置，减仓实际意义已经不大，当下更多的是需要正视市场下跌，从更长期的角度审视A股，耐心等待市场右侧交易信号的出现，届时再考虑对仓位及投资主线的调整。
1.3. 债券市场回顾展望
上周央行公开市场净投放8400亿元，但市场利率边际上有所收紧，SHIBOR隔夜利率上行9.7BP至1.327%。国债利率方面不同期限均表现为下行，信用利差有所扩大。具体来看，1年期国债利率下行3.03BP，5年期国债利率下行5.81BP，10年期国债利率下行6.25BP；3年期AA+信用利差上行4.44BP至53.30BP，5年期AA+信用利差上行4.47BP至71.22BP。
虽然欧美加息力度有边际上的缓和，但美债收益率仍处于较高水平，而国债收益率呈下行趋势，导致中美利差倒挂严重，对于货币政策有一定压制作用。近期进入税收高峰期以及临近跨月，央行加大投放力度但资金面依旧偏紧，预计短期内债市仍将继续保持震荡趋势。
1.4. 境外市场回顾展望
上周港股市场恒生指数下跌8.32%；恒生科技指数下跌8.98%；恒生中国企业指数下跌8.85%，所有板块均明显下跌，其中房地产板块领跌，下跌幅度达到17.5%。美股市场上周表现靓丽，道琼斯指数单周涨幅达到5.72%，纳指虽滞涨，但涨幅也达到了2.24%。
美股近期的持续反弹，源自于对后续美联储加息放缓的预期，但能否延续仍有较大不确定，这需要持续观察美国经济及通胀数据，经济与通胀明显回落前，美国加息预期仍存在反复，从而给海外市场带来较大扰动。港股近期的疲弱表现，尤其是未跟随美股反弹，则源自于人民币汇率持续走弱下，外资流出的冲击。
虽然相比于A股，港股的估值明显更为便宜，并且历史上来看港股估值已经处于极度低位，但是港股作为离岸市场近期的下跌更多的体现为受到境外资金流出的不利影响，短期内企稳回升仍需等待美国加息节奏的切实放缓及境内经济基本面的持续好转，短期预计仍旧偏弱。
1.5. 黄金市场回顾展望
上周COMEX黄金下跌0.85%，呈现低位震荡态势。近期美联储多位官员表述有所松动，加息预期有所有所改善，利率有所下行。但是我们可以看到美国通胀仍处于高位，并没有明显的下行，黄金仍面临加息带来的压力，而海外衰退预期增加，且冬季来临，需求旺盛将进一步加剧能源危机，对黄金有所支撑。短期来看，黄金利多利空交织，呈现震荡态势，从组合配置角度来看，黄金具备一定避险功能，而长期趋势性的配置机会仍需等待。
2.市场行情跟踪
2.1主要市场指数表现
A股方面，上周沪深300指数录得-5.39%的收益率，中证500表现最优；债券市场方面，利率债指数收益率为0.16%，信用债指数收益率为-0.05%；境外市场方面，恒生指数录得-8.32%收益率，标普500指数收益率为3.95%。大宗商品方面，黄金价格收益率为-0.85%。
市场估值方面，沪深300指数PE估值10.38 倍，处于过去5年1.07 %分位；中证全指PE估值14.81 倍，处于过去5年11.18 %分位。
图1：主要市场指数一周涨跌幅
资料来源：Wind，华宝证券
表1：A股主要指数估值展示
资料来源：Wind，华宝证券
2.2主要基金指数表现
上周主要公募基金中，中长期纯债型基金领涨，收益率为0.06%；股票指数型基金收益排名末位，为-3.96%。固收+资产中，偏债混合型基金整体录得-1.02%的收益率，二级债基收益率为-0.86%。
图2：主要公募基金指数一周涨跌幅
资料来源：Wind，华宝证券
注：统计基于Wind基金指数
2.3行业表现跟踪
申万一级31个行业中，上周表现排名前三的行业为计算机、国防军工和有色金属，收益率依次为2.25%、2.23%、-2.22%。食品饮料、农林牧渔、房地产表现相对较差。
从估值水平看，31个一级行业中，当前估值所处历史5年分位小于50%的占比达到64.52%，说明市场整体估值不贵。
表2：行业指数收益率及估值水平跟踪
资料来源：Wind，华宝证券
风险提示：
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