终于等到你！1000增强 ETF

终于，包括招商 1000 增强 ETF 在内的多只指数增强 ETF 获批了，对于笔者这样一个偏爱宽基轮动策略，同时又对指数增强基金青睐有加的投资者，无疑是近期听到的最好消息了。

这意味着，场内交易者，可以在兼顾轮动与指增这两个追求不俗超额收益的策略踏出了重要的一步，比场外投资者或有了更大的优势。

“三五十” 一个都不能少

今次多只指数增强 ETF 的获批，是指数增强 ETF 产品线的第二批产品，也算是一次大扩容。

首批指数增强 ETF，选取了沪深 300 指数和中证 500 指数两大宽基指数作为试点。

熟悉 EarlETF 的老读者都知道，近年我格外重视在投资标的上，对于宽基指数 “三五十”，也就是沪深 300 指数、中证 500 指数和中证 1000 指数的全覆盖。

原因其实很简单，在市值下沉的当下，中证 1000 指数拥有最多传统投研团队无法覆盖的小市值个股，也因此有着更鹤立独行的表现。

下图是这三个指数 2022 年迄今的走势图，请留意中证 1000 指数相对沪深 300 指数的抗跌，更要留意红色虚线箭头部分，中证 1000 指数的独立上涨行情。

这种独立性，绝非仅仅是在 2022 年才有体现。如果你看过笔者今年 6 月那篇推送《Earl 二八轮动还好吗？优化的三个新方向》的话，就会知道中证 1000 指数有多大的魔力：以 2015 年迄今的四周轮动 + 择时模型进行数据回测，仅仅是加入中证 1000，轮动的年化收益就可以从仅有 300 和 500 模型的年化 7.67%，提升至 15.18%。

说中证 1000 指数有点石成金的效果，毫不夸张。

指增与波段可兼得

中证 1000 指数虽好，但使用单纯的指数基金跟踪，依然不够美妙。

中国 A 股，是一个专业投资者相对容易捕捉超额收益的市场，除了一众主动型基金经理之外，以金融工程为武器的量化派基金经理们，通过指数增强基金这个产品线，同样有着不俗的表现 —— 中证 1000 指数成分股众多，良莠不齐，更是量化投资的绝佳战场。

下表是笔者统计的 2018 年迄今，所有跟踪中证 1000 指数的指数基金和指数增强基金的逐年平均表现对比，2022 年今年迄今收益截至 10 月 21 日。

很显然，同样跟踪中证 1000 指数，指数增强基金这些年每年的表现都跑赢了指数基金，而且历史超额收益相当可观。

但是！在指数投资领域，指数增强超额收益和短线波动的便利性，长期是鱼和熊掌不可兼得。

下表是一只场外指数增强基金面向波段交易的 C 份额的典型费率，可以看到在 7 天至 30 天以内的持有周期内，还需要收取 0.5% 的赎回费，而普通场外指数基金 C 份额，一般持有超过 7 天就不再收取赎回费：

这意味着，如果你希望享受指数增强基金的超额收益，使用传统的指数增强基金，就要放弃一个月以内的波段操作，这对于我这样偏爱宽基周轮动的玩家，无疑是太过于痛苦的抉择。

终于，伴随此次招商 1000 指增 ETF 产品的出现，配合已有的 300 和 500 指增 ETF，追求“鱼和熊掌” 兼得了，通过 ETF 的交易，可以按照 T+1 的节奏进行快进快出，同时依然可以有机会享受指数增强带来的超额收益，这对于轮动交易者，实在是太棒了。

王平挂帅值得期待

此次招商的 1000 指增 ETF，基金经理是老将王平和新生代蔡振。

关于招商基金量化团队的领军人物王平，EarlETF 的老读者应该不会陌生。王平的代表作品招商量化精选，此前笔者就有选入我的 “不抱团” 组合持有。

在今年偏股类基金跌幅动辄 20%+ 的 2022 年，招商量化精选的业绩，实在是让人爱不释手，不但不大跌，还贡献了正收益，招商量化团队模型的战斗力可见一斑。

对于如何用量化模型进行指数增强，王平团队有一个 PPT 分享不妨一读，与许多更多依靠押注因子的玩法不同，王平的风格有些类似 AQR 对冲基金的价值 + 动量结合。

在价值层面，会通过量化打分，低买高卖，同时对冷门股进行深挖。

而在动量层面，则是相信数据，积极拥抱风格轮动，而不是一直抱守基金经理自己偏爱的风格。

低跟踪误差的可贵

指数增强基金的价值，越来越受到更多基民的青睐，相应的产品也层出不穷。

看收益排行选基金，这是许多基民习惯的选择。但是，在指数增强基金类别下，笔者建议一定不要忽略跟踪误差。

是的，指数增强基金获取超额收益，有的基金依赖的是基金经理在特定因子上的重注 (因子猎手)，这样做押对了固然超额收益杠杠的，但是一旦遇上逆风局，就会出现显著回撤。

这个问题，笔者此前引用国海证券的研究报告，在《“老实” 的指数增强基金更靠谱？》中指出过，跟踪误差比较低的 “老实” 指数增强，长期看表现或更好更稳。

下图是国海证券的回测，基于中证 500 指数增强基金，“偏向跟踪” 值得是跟踪误差最低的 50% 指数增强基金，“偏向灵活配置” 则是指超额误差最高的 50% 的指数增强基金。孰优孰劣，一目了然。

在诸多中证 1000 指数增强基金中，招商一向是相对稳定的跟踪风格。招商现有场外的那只招商中证 1000 指数增强基金，过去一年的跟踪误差是 5.3%，如果不考虑 LOF 这种跨场内场外形态，无疑是场外指数增强中较小的。

在笔者看来，对于指数增强 ETF 而言，跟踪误差的控制比场外指数增强基金更重要。

指数增强 ETF，天生就是为追求短线波段而生的。在短线持有下，指数增强基金的指数收益和超额收益的匹配就很重要了，若是跟踪误差过大，很容易出现在较短的波段下，或许指数表现本身是盈利的，但是超额收益部分却是负的，甚至可能抵消指数的盈利，让指数增强 ETF “扭赢为亏”，那 ETF 持有者就要哭死了。

显然，较低的跟踪误差，可以更好的规避这样的悲剧出现，让指数增强 ETF 的表现能尽可能的跟紧指数本身，不要出现离谱的偏差。

而在这一点上，招商基金王平的量化团队，过往情况无疑是表现更好的。

好的基金新品，可以让更多的投资策略成为可能。中证 1000 指数增强 ETF 的出现，无疑让指数增强和波段轮动争取可以兼得。笔者期待招商中证 1000 指数增强 ETF 的早日上市。根据公告，招商中证 1000 指数增强 ETF（认购代码：159680）将于11月9日至15日发售，有兴趣的不妨关注。