大类资产配置
10月PMI公布，制造业PMI、非制造业PMI产出指数分别为49.2%（-0.9bp）、48.7%（-1.9bp），制造业回落至景气区间以下，受疫情影响非制造业商务活动降至荣枯线以下，经济复苏依然波折。展望后市，国内疫情影响仍未完全消除，内需较为乏力，海外经济下行压力背景下外需拉动能力受到挑战，预计国内稳增长政策或将进一步发力对冲外需下滑压力。
美联储11月FOMC会议加息75个基点，符合预期，此次会议新增隐忧-本美联储加息的终点及时长可能需要上调。整体而言，美联储加息最快的时候已经过去，海外衰退预期升温，美元及十年美债利率或有望见顶，利好黄金价格，黄金或有左侧配置机会；警惕疫情恶化超预期、美联储加息终点过高及时长过长、地缘政治等风险因素。
资产配置观点
国内权益
四季度或面临内外需再平衡，海外受疫情及俄乌冲突、加息使得海外需求进一步下滑，国内需求或受稳增长及疫情平缓得到支撑，四季度结构仍呈现分化，建议均衡为主。
l 沪深300：上周沪深300上涨6.4%。经济修复有局部亮点，政策发力在增强，指数接近疫情后低点，短期风险下降不少。从中期来看，经济底部或已探明，但估值修复之路预计将较缓慢。
l 中证800价值：上周价值股上涨2.3%。地产政策频繁出台，在疫情对经济的逆风降低之前，地产成为整个经济的关键点；预计银行的业绩维持较高增速，低估值的价值股仍有较好的配置机会。
l 医药板块：医药指数上周上涨5.7%。部分医药个股从中长期看极具性价比。
l 港股：上周港股大涨。港股的赔率已经很高，正逐步迎来基本面和流动性的双拐点，戴维斯双击可期。
商品
l 黄金：黄金价格上周小幅下跌。海外经济衰退预期增加，联储加息拐点将至，美元及美债利率有望见顶，利好黄金价格，可提前配置黄金相关标的。
l 原油：上周原油价格上涨。预计四季度原油价格波动会比较大。整体而言，短期油价的交易逻辑切换至宏观衰退预期，短期美国加息节奏、OPEC+会议增产结果、伊核协议进展是重要边际变量。
l 猪板块：近期政府对猪板块加码调控，促进生猪价格回归合理区间。猪企加快生猪出栏，叠加政策调控，上周生猪价格延续回落。11月腌腊季来临支撑猪肉需求，但在政策调控背景下，短期猪板块博弈难度较大。此外，白鸡由于禽流感及中美航班限制导致鸡苗引种量急剧下降，白鸡板块国产替代逻辑升温，板块或类似于去年猪板块，迎来配置机会。
境外
l 美股：上周美国消费下跌。需要防范滞胀预期强化阶段的回撤风险，美股波动率或将大于2021年。在整体增长下滑和不确定性增加的宏观背景下，能够稳健增长的优质成长股或仍是首选。预计后续美股的风险将主要来自通胀和货币政策收紧超预期。
汇率
上周五（2022/11/04）10年期美债收益率较上周上涨，收4.17%。美元兑人民币中间汇率上周五（2022/11/04）收7.1927。汇率端，由于美联储激进加息政策，央行希望维持稳定姿态，加速人民币国际化。
l 美元指数：上周美元指数小幅上涨，上周五（2022/11/04）收110.78。
固定收益
上周资金面来看，资金面延续宽松，预计资金面仍以稳为主，短期建议采取短券票息策略。
l 利率债：上周银行间国债收益率不同期限多数上涨，国开债收益率不同期限多数上涨。从配置角度来看，短久期债券安全性在中长期内可维系，短端利率债和短端信用债配置价值更优。
l 信用债：上周各信用级别短融收益率多数上涨；各信用级别中票收益率全部上涨；各级别企业债收益率不同期限多数上涨。展望后市，仍需对信用下沉保持较为谨慎的态度，可关注中高等级、中短久期以保持相对较好的流动性。
l 货币基金：近期货币基金收益率小幅下跌。
上周热点回顾
1. 我国10月PMI略有回落。
2. 《个人养老金实施办法》发布。
3. 德国总理访华。
配置专家观点
总体而言，前期主要是风险票下跌，跌的是风险情绪；而近期反弹主要是此前的利空因素达到冰点，具有预期改善逻辑。短期来看，由于美联储加息终点时长延迟、近期情绪已快速修复至较高位置、部分热门板块估值较高等因素，市场趋势投资者众多，短期需要警惕近期涨幅过高的板块的回调风险，建议寻找向上阻力更小的方向。
中短期来看，估值、风险溢价、多头股票策略私募仓位接近历史低位、近期防疫政策或开始出现拐点，如果经济政策预期不会更差，预期底部或已经探明，风险偏好有望企稳，筑底模式或将结束，四季度行情值得期待。
配置上，建议围绕疫后复苏的消费板块以及政策扶持的自主可控的信创、半导体、军工等领域进行配置。
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