【诺安基金杨琨】静待大消费花开

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二季度疫情过后，经济体现了较强的韧性，同时股票市场产生了较大幅度的反弹。

三季度以来，海外通胀水平并没有如市场预期的下降，美联储大幅度加息影响了全球的流动性，以及各国的汇率水平。期间，人民币对美元的汇率也出现了一定幅度的贬值。

这意味着欧美经济体在疫情期间过度刺激经济所带来的负面影响开始逐渐成为全球经济的主要矛盾。高企的利率水平，无疑使得全球进入衰退的概率大大增加。

全球可能的衰退会影响我国的出口增速，从而影响出口供应链的开工率和盈利水平。出口供应链囊括众多的制造业环节，涉及的上中下游企业众多。

考虑到股票市场的反弹已经较为充分的反映了经济的疫后复苏。疫情期间的流动性支持也使得成长股反弹幅度较大。PPI仍然处于下降的趋势中，工业企业的库存水平也维持在高位。

综上所述，三季度我们仍然坚持持有消费板块。消费虽然也会受到经济的影响，但是幅度会小于工业企业。

从更高的视角来看，我们仍然处于经济的各个生产要素出清的过程中，出清的目的是为了给下一次经济周期的启动做准备。

我们会继续对经济保持跟踪，耐心等待经济出清的拐点出现。在此期间，我们会继续自下而上挖掘个股，争取为持有人获得更好的回报。

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