进入11月市场大幅反弹，上证指数涨6.7%，沪深300反弹近8%。一级行业除军工外全部收涨，整体风格来看第一周是全线反弹的行情，第二周略有分化，大盘价值占优。
4月末和10月末仿佛一个轮回。我们年内两篇最为感性的评论也都诞生于这两个时段。
4月24日的周日，我们写了：《二次探底，最重要的是信心！》
10月30日的周日，我们写了：《不平凡的2022，真的需要这么悲观吗？》
之后的演绎也都是如出一辙 —— 最后一跌→大幅反弹。
市场由各种各样的投资者构成，要扭转之前的颓势，需要一些共识，就十一月第一个交易日而言，放松的传闻是催化，站在长期趋势线边缘可能是本质，没有退路了。当然之后似乎利好就纷至沓来。
的确“涨了都是利好，跌了都是利空”。
10月末的底是不是底了，我们倾向于是的。历史上大的拐点也常伴随着一些宏观上的变化，美联储连续75BP的加息大概率结束（尽管终点仍存分歧）+10月CPI低于预期，国内的防控措施开始优化，地产民企的融资有了实质性的进展，都是过去一长段时间以来的重大变化，这次可能真的不一样。
宏大叙事的压制，目前主要还剩下两大国之间的关系，如果下周这也能释放出相对缓和的信号，那市场的下行风险就非常之小了。
以上事情在9月末的阶段其实就有蛛丝马迹，我们也都注意到了，但那个时候就做多并不能给我们带来更好的回报。事实上直到上周六的发布会后，投资者对于优化和放松仍存分歧。
相比于市场只能有恰到好处的领先。
从另一个角度看，市场能不能迅速大幅拉升呢？
这很大程度上取决于措施优化后的冲击程度和信心修复的速度，这不局限于对于市场的信心，需要边走边看。理性来看，我们认为在利好的催化和情绪的释放下，短期仍有上攻的空间，但大幅拉升，可能需要后续有实质性的论据证明，经济基本面正在好转。
行业方面：
金融地产上周五久违的集体拉升，港股个别地产公司涨幅甚至达到70%，核心原因还是近期政策扭转了最为悲观的预期。周末的“十六条”文件也可以读出态度的变化，特别是房地产贷款集中度的放松。
过去一段时间以来，地产行业高点已过已是共识，但部分资质尚可、被挤兑波及的民企，市场直接给出极低的PB，也显得异常悲观。短期监管态度的变化和地产企业融资的实质性进展可以扭转情绪，但合理的期待也就是稳住大盘、不要断崖式的下滑，基本面改善仍道阻且长。不过即便如此，一波修复的行情仍然可以期待，今年以来一直被地产压制的银行也是同理。
$华泰柏瑞新金融地产混合A(OTCFUND005576)$
如果大家看沪深300的估值水平，纵向看是低的，但事实上，核心就是因为权重金融的拖累，而刨去金融地产的沪深300估值，便宜，但没有那么便宜。
资料来源：WIND，华泰柏瑞基金
医药周五大幅波动，作为今年以来大跌且受益于放松的板块，10月至今有了较大的反弹，周五部分资金在优化措施落地后获利了结，可以理解。医药当前依然是交易火热的板块，但我们要了解的是，真正受益于措施优化的公司是有限的，而且超额业绩预计难持续，当前还是博弈为主导的行情，部分公司宽幅震荡可能再创新高，但风险也巨大。
$华泰柏瑞医疗健康C(OTCFUND011453)$
前一段的主角，自主可控相关的“信、半、军”，特别是信创和军工，近期相对较弱。自十月下旬起，信创和军工就基本站在Beta的反面，其实逻辑是共通的，预计这一状况短期仍将持续。而在这三个主题行业中，我们仍相对看好信心更坚定、空间更大、未来持续性更强的半导体。
$华泰柏瑞积极优选股票A(OTCFUND001097)$
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