当下的基本面环境尚不支持债市转熊

上周债券市场经历了一轮调整，盘中也出现了较大振幅。这主要源自三个方面的影响：一是存单发行利率出现持续上行，带动短端对资金价格重定价；二是防控和地产政策的转松，动摇了对基本面预期的底层逻辑；三是赎回压力带来的负反馈。

回顾上周数据方面，10月经济数据整体略弱于市场预期，且各分项表现较9月均有不同程度的回落。目前看，经济活跃度的改善情况依然较弱，基本面环境整体依旧面临供需两弱的双重压力。

政策方面，本月MLF到期1万亿续作8500亿，该口径净回笼1500亿，但央行同时提及11月以来通过PSL、科技创新再贷款等工具投放3200亿，因此并没有造成中长期流动性缺口；此外，央行自15日起在公开市场连续进行7天逆回购的大额净投放，对冲MLF缩量和税期对资金面的扰动。

央行发布三季度货政报告，延续了“加大稳健货币政策实施力度”的基调，同时新增“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”的表述，对稳定市场预期比较关键。

海外方面，美国PPI增速超预期放缓，住房市场持续降温，但就业市场依然强劲。欧元区和英国通胀均为历史最高水平。

我们认为，由于现阶段的基本面环境还不支持债市转熊，持续的流动性冲击之下，央行也会释放一定的对冲手段。从曲线定价来看，目前部分期限出现了一定程度的超调，可以适当博弈结构性的交易机会。目前，我们维持对利率债市场中性的态度，灵活调整本产品的杠杆和久期水平，并继续关注资金面变化、LPR报价等因素对市场的影响。

 $万家民瑞祥和6个月持有债C(OTCFUND009339)$$万家双利债券C(OTCFUND016580)$$万家鑫璟纯债C(OTCFUND003328)$