转眼到了年底，又到了为下一年做准备，优化自己基金组合的时候了。事实上，一些比较确定性的备选基金，我已经逐步进行调入动作了。比如安信的聂世林、中银的王伟，这些在去年的基金池中入选，在今年的初步评估中也继续在列。虽然今年还没过完，但按照最新标准，大概率也是入选的，所以优先调换买入了。
[去年的基金入选标准review]
还是先看看去年的基金池筛选标准，以当前视角去理解，有哪些适合延续，有哪些需要迭代更新。
1，规模可控：单只基金不超过100亿，经理整体管理规模不超过200亿。
规模对基金收益的影响，今年得到了进一步印证。大量名将在规模变大后逐步平庸，甚至成为基民攻击的对象。我们没法短期改变公募机构的运作机制，只能自己坚持自己的标准。
今年，我对这个规模标准，进一步收紧：单只基金不超过80亿，经理整体管理规模不超过120亿。主要原因是，一旦一只基金上了三方平台的推荐榜，规模扩张的速度实在是太惊人了。所以，还是留一些缓冲，以免刚刚调入它就成了大胖子。
2，经验穿越牛熊：管理基金经理任职年限大于5年，且管理本基金也大于5年
这个标准其实简化一下，就是基金经理管理本只基金超过5年。很多机构的基金池构建，其实是大于1年即可。但是如果个人投资者放宽标准，会导致备选池过大，清洗工作遇到困难。我选择宁错过，不选错。5年的表现考察仍然是必要的。
3，业绩稳定：近5年（取2017-2021完整的5年）复合年化20%以上，5年期收益大于3年期收益，2021年收益为正
这一条今年有非常大的更新。因为上面这个标准，并没有体现出“稳定”，更多表现的是“贪胜”。20%以上年化，已经接近偏股基金经理年化表现的上沿。按照许利明许总的一句名言就是：“基金经理收益率有上限，但没有下限。短期年化收益率特别高的基金，中长期会面临收益率向下的均值回归，但短期年化收益率特别差的基金，未必会出现收益率向上的均值回归。”
所以，如果一直盯着最高收益的基金，难免会陷入杨晓磊杨总说的短期偏见之中。那样，我们选出来的基金，可能不是下一个阶段给我们带来收益的好产品，而是不断让投资者进行追涨杀跌的陷阱。
所以，下一年度开始，我会真正从超额稳定的角度出来，来选入基金。
4、5，不是单行业基金、一个经理仅选入一只
保持不变。后续我的基金组合策略，倾向于不去暴露更多的行业风格，所以特定行业的基金经理，不入池。
[今年的更新基金池入选标准]
1，超额稳定：当前基金经理管理本只基金超过5年，且连续5年，每年的收益率跑赢当年的偏股指数（885001）。
2，复合年化5年一倍：近5年年化收益率≥14.7%，也就是5年刚好可以让基金净值翻番。
3，规模可控：5亿≤单只基金规模≤80亿，经理管理规模≤120亿（年报数据为准）。
4，机构重仓：30%≤机构份额占比≤85%。
机构重仓比例和经理总规模可以适度放宽，毕竟年报时间公布一般比较晚，估算一下不会偏差太大，作为参考值就可以了。比如如果20%机构占比，也可以考虑纳入。重点是这只基金是否符合机构侧的审美。这一定程度关系到，这只基金是否通过了各家机构的严苛入池标准。我希望，让机构成为风控管理人。
[为什么关注超额稳定]
今年标准最重要的一条，其实就是第一条。也就是要求入选基金，必须近五年，每年跑赢偏股指数。
偏股指数，其实是一个跟踪全市场偏股基金平均收益的指数。如果能每年跑赢这个指数，说明这个基金经理是基金经理大班级中稳定发挥的优等生。
其实，我们一般谈论”超额收益“的时候，对标的基准往往是沪深300；而对标到偏股指数时，其实是对基金经理提出了一个更高的要求。为什么说要求高，我们来看下面一组对比数据：
在这里，我没有直接选取沪深300指数，而是为了更公平，选择了我们实际可以买的，运作时间比较长的嘉实沪深300跟踪etf。etf相较于指数，纳入了分红收益、打新收益，实际要比沪深300指数的表现更好一些。
从2010年到2021年，连续12年运作下来，偏股指数的复合年化达到了9.81%，相对嘉实沪深300的4.13%，优势显著。
简单代入金额看一下，我们假设在2010年初投入10000元本金。如果投资偏股指数，到了2021年末金额将达到30742元，而选择嘉实沪深300，则只有16243元。这里多说一句，我是不支持无脑定投沪深300的，原因是，真正拉长去看，定投所能期待的年化收益中枢，只有4%左右。做指数投资，想真正获得合理高收益，不可能不做波段择时。
为什么关注超额稳定，再举个作者上学时候的例子：我读高中时候，也就读于一所北京的市重点高中。事实上，当年的北京高考理科状元，就出自我的学校。但是，当时所有的北京学生都敬畏的存在，是北京四中。而北京四中，其实已经很多年没有出过状元了。但是，四中的优势在于，它可以批量制造一大批稳定发挥的优等生，每年都可以把一半的学生送进清华北大。在这一点上，稳稳碾压其他同类。
稳定的好成绩，比某一年业绩爆发拿到当年业绩冠军，对理性的投资者来说，更重要一些。
而我选择的标准1，就是要去选择”四中的学生“。固然他们最终的表现，不一定会个个惊艳，但综合成绩，更大概率是可以让人满意的。
[为什么是年化14.7%]
近5年14.7%，如果单看这个指标，不算特别惊艳。因为很多基金经理可以凭借某两年的超水平发挥，达到这个标准。但是，我们实际通过标准1，已经将选择人群，固定在长期稳定的优等生，而不是”神经刀“选手。我以为，天才值得欣赏，但拿钱投入风险很高。
所以，当规定了14.7%以后，考虑到偏股指数9.81%的水平，相当于又提高了5个点的难度。一定程度上，这个标准可以将稳定选手中，近期表现更优的，筛选出来。
而且，一般来说，偏股基金的业绩中枢，也就是在15%这个水位。如果再超过这个中枢5个点，很多时候我们会需要担心，许利明许总说的均值回归，很可能会在未来1-2年发生。所以，不排除我后面会适当降低一下这个年化追求，将更多的潜力基金纳入进来观察。
当然，14.7%，或者说5年一倍。也是我追求的投资收益目标。如果基金经理可以帮我做好大部分收益获取工作，我自己所谓的择时资产配置压力，也会小很多。
[机构重仓的帮助]
随着FOF和投顾的持续发展，在市场上选购基金的人，除了普通投资者，还有专业的投资机构。
根据我的切身体会，我深刻的知道机构的专业投研团队，比个人投资者的相对优势有多大。比如基金池筛选一项，他们可以以更细粒度的方式切割全市场基金，根据重仓股票的时点变化，量化评价基金的行业偏好和整体风格。这种工作量，我个人是不太可能单兵作战完成的。
并且，通过三方机构和自身的路演安排，他们可以进一步与入选的基金经理进行一对一深度对话，深入了解验证基金经理的投资框架。这些资源，更是普通投资者不可能具备的。
所以，我也会买投顾的原因，是因为我知道好的投顾，花费在基金研究上的资金，绝对值那个投顾费用（当然，很多时候也可以交叉印证，抄抄作业什么的）。
因为机构纳入基金，以及配置对应的仓位，都有严格的流程与审核，所以当一只基金被大量机构真金白银买入时，往往证明这只基金全方位通过了严苛的考核。而且，机构的偏好，更喜欢手稳（业绩波动小）、风格稳的选手。这个偏好也和我选择基金的标准贴合。
[只买投顾不好吗]
相信很多人会问，既然如此，直接选择投顾买起来不就好了吗？
这个说法当然也不算错，只是在当前的行业发展状况下，投顾自身还有很多值得优化的点。我们也顺带说说。
首先，目前的绝大多数投顾，无法帮你做资产配置与宏观择时。这是因为目前大部分投顾，都是管理型投顾。管理型投顾从产品约束上，就决定了它无法大范围的调整自己的权益中枢。在这一点上，它甚至不如FOF和灵活配置基金。这不是投顾主理人的问题，这是当下监管标准下的客观情况。
所以，如果你买了一个高权益的投顾，你不能躺倒不动。你需要知道，在牛市中后期，需要降低这只投顾份额，买入更低权益仓位的产品。熊市则反之。
所以，我投顾投资的大多数资金，配置在长赢计划和长钱账户上，原因就是这俩可能是市面上唯二的建议型投顾，可以根据市场情况做大类资产的重新配比。当然，这两个产品底层重点布局在指数上，因此整体收益上，可能又不能达到我14.7%这个年化预期。这是当下的瑕疵了。
其次，在于投顾基金选择灵活性不足。前面也说了，投顾有着非常严格的审核机制，因此也决定了，一些小而美的产品，或者也不算小但是有一些因素恰好不符合投顾所在机构标准的产品，是没办法纳入的。这一点，杨晓磊杨总也多次提到过，对一些产品无法纳入，或者纳入很慢，表达了遗憾。
其实这也是没办法的事情。举例来说，我们都知道规模是业绩的敌人，但是有的时候，投顾不得不硬着头皮选规模大一些的产品。无它，因为它自己的规模也在变大。一般管理型投顾，是每个季度集中调仓的。如果它选择的产品规模过小，而它自己的体量又很大，单次调仓造成的冲击成本，是不可忽视的。所以，悖论是，投顾规模越大，它能够选择的“好产品”，反而范围越窄。
另外，还有一些其他因素，比如说基金调仓的灵活性不足。因为投顾实际是一项服务，调仓动作多数情况下是在各个代销机构完成。目前大部分的调仓，至少需要T+3才能完成，并不能享受普通投资者的T+1超级转换优势。因为投顾的规模越来越大，三方机构也得考虑给它们提供隔夜垫资的成本。至少目前来说，每个季度的调仓，都是一项投顾主理人必须忍受的难题。
最后，业绩透明度问题。虽然很多三方平台在逐步放开投顾业绩历史数据，但是投顾相比基金，在历史数据丰富性上，仍然显著不足。这时候，你买它们需要更多的是信仰，而非理性的分析与判断。在这种情况下，对我而言，投顾还没达到我重仓投入的条件。因此在当下，还是没法偷懒，自己要做研究。
[下期预告]
这一期，讲完了具体选择标准，下一期，我准备用历史年份数据，验证一下我这个选基标准，是否真的能选出跑赢市场的基金组合。欢迎大家持续关注。
$安信优势增长混合C(OTCFUND002036)$
$中银优选灵活配置混合C(OTCFUND012631)$
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