1. 近期A股保险板块走势解读
11月以来，整体保险板块指数的涨幅就27%，涨幅相对大盘里面是比较明显的。这么板块还是比较突出的，那刚刚于总其实也聊到过，其实一方面我觉得确实我们也看到各位居民朋友如果关注市场也都知道，11月份以来，整个大盘是有回有回暖的迹象，贝塔属性是在的，所以我自己总结看来看，保险股在11月份的相对来讲不错的表现。还是来自于外部环境的好转，可以总结成三点，第一点就是疫情的防控政策的优化，11月份在疫情的政策方面的调整还是比较密集的。第二，外围美联储加息放缓，11月10号通胀数据低于预期的相信各位投资者朋美元加息放缓，导致整个流动性这块国内会有所缓解。第三个因素，11月以来，地产政策三支箭逐步落地，市场对于地产预期边际改善非常明确。以上因素都是会带动我们对于整个经济的复苏的改善，经济预期改善。保险股作为明显的周期的板块，它的消费、金融也好，都是会受益于经济复苏的，11月份以来它的涨幅是比较明显。
保险板块本身和地产的相关度是比较高的，保险公司卖出保险产品后，保费投资，债券、权益市场，可以投很多的非标资产，那这就会有房地产，就是保险公司会配置到房地产上的资产，包括直接的股票，债券，还有非标资产。这些基金，投资债券，然后获取一定的收益，收益减去掉成本，就是保险公司的利润。从国内的上市公司，中国平安，中国太保，中国人寿，新款保险这些公司的整体数据来看，基本上投资地产的平均数在5%左右，保险公司它是杠杆特别高的公司，资产负债率比较高，一块钱的资本金，基本上国内普遍情况都是十块钱的总资产，权益乘数等于十，十块钱的总资产有5%配置到的地产就是五毛钱，0.5块钱，那我0.5块钱对资本其实有50%的占比的。比如保险公司自己只有50块钱是自身公司，卖保单拿保费拿500块钱，500块钱其实是保险公司的负债，500块钱可以进行投资，500块钱的5%大概是25块钱。25块钱，但是相当于保险公司资本的50%。通过这种负债放很大十倍左右的杠杆，如果单纯去分析净资产，地产其实占净资产50%的投资，加上地产可能在波动又比较大，这就是保险公司和地产公司表现紧密相关的原因
Q：为什么近几年保险行业表现低迷？
A：保险股股价巅峰期是2017年，2018、2019、2020基本上和市场持平，2021年开始大幅跑输市场，从21年年初一月份的高点到现在前期低点，基本上核心标的下跌60%，复盘二一年到二二年这两年的大幅跑出市场的本质原因，主要是两方面，第一是销售端就是保费公司他的保费收入，营业收入这块其实出现比较明显的下滑。特别是新业务保费、新业务价值， 2020年开始其实已经出现比较明显的下滑，但2020年保险股并没有出现非常大的负收益。因为大家当时对疫情的认知不是特别的深入。认为疫情改善，会有对居民收入，居民疫情的大幅的修修复，所以后面的股市也是V字走势，叠加流动性比较宽松，保险股没有出现大幅度下跌，但到二一年开始，幻想就被破灭。2021年在二零年下滑30%的基础上，进一步下滑32%，2022年在2021年的基础上再进一步下滑20%，新业务价值的降幅也是在60%左右，跟股价跌幅比较类似。
从资产端分析，保险公司盈利模式其实是比较确定的。特别的它的成本在卖出去保费那一刻已经确定，给客户的收益是锁定的，成本是估，息差差等于的收益减去成本，成本是不变，如果收益率在下降，息差是在减少。所以我们看到过去的，其实二零年是牛市，2021年实际上是震荡的结构牛市。保险公司它在投资偏价值，偏金融，金融这两年刚好整体表现都不是特别好，所以我们可以看到保险板块在2021年甚至2022年，保险公司投资收益率其实是比较低的，取决于两方面，第一是股市的问题，因为2022年是熊市，2021年是结构性牛市，但是保险公司重仓的那些板块，不买新能源。去年行情分化特别严重，新能源，你看有好多基金，回报100%以上，回报不佳的基金比如说消费、医药的，可能就是下跌20%到30%都有。
债市过去两年是牛市，但是债牛和我们保险公司相比恰恰相反，因为保险公司它的投资债券基本都是吃票息，并不是赚差价的，所以换句话说，利率的水平高低取决于就决定你保险公司的投资收益率的中枢。因为疫情在影响中国经济的发展，包括中国经济自身的转型的情况，导致过去几年确实GDP增速，市场利率水平持续向下，同时利率水平比较低，保险公司的资产收益率也会进一步下降，所以这也是影响过去两年保险股比较估值下移的重要因素。像2017年经济形势较好，利率我记得是大概从3.0%，直接突破4%，相关保险公司直接实现翻倍的业绩。
Q：如何分析保险板块当前估值水平？
A：目前保险板块估值水平在5%左右，从保险公司上市，比如说1000个交易日，5%，可能你有50只，就是50个交易日比他低，那剩下的比如说950个交易日估值更高。所以说现在估值已经到非常底部的水平，那么就说其实还有就说我们说他估值低底。银行现在也是估值历史最低。估值既然都觉得很低，每年有6%的股息，那为什么投资者不跑步进场去买，而且估值处于历史最低，下跌风险不大，银行之前他担心地产的风险，地产风险一旦蔓延，估值就会破掉，就是再低也有可能更低。所以最近地产风险好转，估值就会有所改善。
保险其实跟银行也是类似的，有相关性，金融板块跟实体经济、房地产是高度挂钩的，我们先分享为什么说，PEV或者说包包括PB，出现跌破1倍PB。保险公司的盈利的模式说投资收益减去负债成本，中间的差别是公司的利润。假设有一条保险公司它的投资收益低于你的负债成本，保险公司的就真的纯亏钱，所以我们现在保险公司我们说的EV也好，或者说很多的净资产假设也好，它都是假设保险公司在未来十到20年投资收益率在5%左右，国内公司都是水平，我的负债产品可能3%，但我5%假设算出来结果是2%的息差，计算出来的结果就是所谓的内含价值，新业务价值，有效业务价值。基于此去做估值，前提是要对5%的假设是可信的，如果他不可信，数值需要去再调整，投资收益率的预期会下滑，影响我们对保险股的估值的水平。
未来会不会再次通过科技来再次腾飞，那中国的收益的水平可能也会往上走，如果说我们看到这样的好转，可能说保险投资回报回到5%左右，甚至可能超过5%，但未来经济增长，可能不会回到07年08年时候。所以我们总结，就是刚刚总也分享过，现在国内的pev大概是0.5倍，假设未来中枢是4.5投资收的假设，基本上pev基本上要打九折，有句换句话说，我们给保险公司的估值，目前在pev的体系下，应该是0.9倍，可能是相对比较合理的状态。当然0.5倍修复到0.9倍肯定需要过程的，资产的负债端的变化。近期分析压制保险板块估值相关因素，地产刺激第一支箭，第二支箭，第三支箭全部解决地产企业的融资，随着相关政策发力，大家对地产的风险，逐步化解，所以就有估值修复预期。利率现在已经到非常低的水平，2.8%左右，现在又回来一点，短期大家可能还会预期有经济偏弱，有没有可能降准再降息，从中长期分析，美国在加息周期，中国选择降息，资金就会外流，如果明年美国加息到5%以上，中国的货币政策压力其实很大的，所以中长期角度会持续向上，对保险可能是利好。利率不会像2017年那样快速上升，经济不会像二零年疫情复苏那么快，但是中长期趋势，利率肯定是往趋势就好的。权益市场就有的谈，对现在已经是， 3100点左右，有多大涨幅取决于经济增速。当前位置相比于比去年的3600点已经下滑多，风险其实已经得到很大的释放，权益市场也不能说明年一定上涨，修复预期之下，相信经济能起来的，如果上涨预期肯定是大于下跌的预期，所以的担忧其实就减少。
Q：如何看待保险板块一季度开门红，相关公司现在保单情况如何？
A：整体测算每年的第一个月以及去年的十一月十二月销售额占公司下一年销售额的20%左右，如果续到一季度，加起来就会有40%左右的全年销售额，主要销售产品是储蓄类的，短期的，比如交三年第七年就开始返还的这种产品是比较居多的，短缴期内的储蓄的险种。比如前三年就是每年交1万块钱，然后第5、6年开始就可以领钱，然后四五年对就结束，现在是2022年，缴纳保费到2025年2026年，二七年开始，二七年开始每年就有一笔钱保险公司钱能还给你。到2030年就结束返还，所以这种应该是大家比较欢迎的。有些公司可能十月国庆后就开始布局，然后大部分可能是11月就开始做这种布局。
大盘11月有反弹，但从年初至今来看，还是下跌的趋势的，银行理财的破净，对于普通投资者存在资产荒，保险产品其实不失为比较好的选择，那基于大的框架去分析。根据调研反馈，投资者对于保险产品的需求其实在变好，或者说变变得更积极更乐观。从财务数据角度来看，保险行业过去三年收入下滑很多，下滑20%、30%都有，那我们目前来看，今年的开门红的情况，跟去年同比，去年同期比来看，同比情况会回正，过去两年还是三年都是负的，今年变得正的增长点，那幅度还是比较大的，从负增长变成正增长。个人倾向于认为市场上目前对于的预期还是比较的谨慎的。近期市场热点板块主要是地产。高景气的，二十大提到像信创、国防，投资者关注点都在这，保险确实是一直处于低迷的状态。所以关注他的人可能不多。反正短期之内也不打算去做交易，但这其实往往是会给我们比较好的时机，在大家没有去做关注的时候，我们先去提前解到明年有没有可能迎来变化或者是拐点，适当进行参与布局。
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