近期理财赎回的余波未了，债券市场持续调整，投资者对此依然较为关心。
我们首先认为，大方向上，预计2023年股债整体的配置上股票的性价比更好。不过，广大投资者的风险偏好各异，也不是所有人都愿意去参与波动大的股市和权益类资管产品，因此债市行情以及理财对债券的影响仍对很多投资者依然有重要意义。
这两年来，银行理财规模快速回升，从2021年初约12万亿增长至到目前25万亿，净值化理财的增量资金大量去配置债券市场，使得中高等级信用利差压缩到历史低位。过去这两年，债券市场在强大配置需求的驱动下基本没有调整，即使存在债市和基本面、政策面阶段性的背离，但面对汹涌而来的资金洪流，理财产品净值走势曲线也普遍较为稳定，低风险理财极少跌破面值，进一步吸引了资金进入。
随着经济基本面预期和股票市场热度改善，债券短期快速调整引发低风险理财大面积跌破面值，另外由于对的投资者教育投入不足，客户很难接受理财产品下跌和破净，这种情况下很容易引发理财赎回，并引发进一步“债券下跌-理财赎回-抛售债券”的循环，增加债市调整压力。
这个循环当中固然有经济基本面驱动的因素，但大幅度的快速调整也有来自市场短期交易的因素，未来中国经济基本面中期向好，因此打破债市这种痛苦循环可能的因素，我们还是尝试从市场上来寻找：
1、长期配置盘的介入，例如保险、银行自营等对高票息资产有刚性需求的，可能会参与高等级信用债投资，从而稳定信用债估值；
2、现在疫情优化初期，稳增长仍有较大压力，近期人民币开始升值，如果有新的货币宽松措施会影响一部分交易型投资者择机做多；
3、最近股市情绪高昂，反弹还没有结束，到明年春节前有利于大盘价值风格的政策面支撑还存在，而当这波行情充分反映、市场进入休整后，投资者风险偏好可能会回落，从理财出来的资金还是要有一个选择，有相当比例会回流债市；
4、目前资金面其实不紧，利率债、存单的利率反而是稳中有降，剧烈下跌的是信用债，如果信用利差回到较高的位置后，可能也会有固收类公募基金会加大配置；
5、当前投资者看到的债券调整反映在资产管理行业，是净值化理财和公募债券基金的调整，而不透明的私募固收类产品如果明年出现整顿，那么现在调整的公募公司信用类债券反而会成为一个相对不错的资金去向；
6、刚刚闭幕的政治局会议表示明年要继续实施积极财政政策，强调政策协调。这意味着政府债券的发行量有可能需要继续保持在高位，有必要稳住无风险利率中枢，从而稳定政府融资成本。
2023年债券市场虽然相对于股票来讲吸引力下降，相对于2021-2022年来讲有可能会是一个小年，但也不是完全没有机会，交易性的机会也会阶段性存在，考虑到明年一季度之后经济改善、股市向好的概率更大，因此可能交易机会会前置：
1、疫情防控进一步优化后，参考海外的经验，在初期会对消费、工作到岗率和生产活动产生短期不利影响，需求恢复缓慢而供给侧反而再次受到冲击，这使得经济增长恢复延后；
2、欧美经济衰退给外需带来压力，但此时内需的提升尚未见到明显效果，长期利率上行的压力还不大；
3、若美联储加息政策放缓，国内货币政策可能会抓住宝贵时间窗口降准降息，对资金面和政策利率敏感的低风险固收资产还是会阶段性受益。
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