什么浇灭了硅料的火爆

近日，硅料价格跌幅再次拉大，传导至硅片价格下行，市场内关于硅料价格“雪崩”的传闻层出不穷。

最新光伏产业链数据显示，截至上周末多晶硅致密料均价跌至28.8万元/吨，环比下跌2.4%(前置位2.3%)。较年内高点约33万元/吨回落近13%，价格虽不至于“雪崩”这么夸张，但寒意显然已经传导到了从业人员。

我们曾经在7月27日和29日连续写过两篇关于硅料的文章，其中描述过我们对于当时硅料高涨现象的理解，其中提到，硅料价格的高涨之所以没能浇灭旺盛的需求。一方面在于其他环节承担了硅料价格上涨的很大一部分，使得组件价格的上涨并不想硅料一样夸张。同时考虑下游电站的决策模型，就组件的国内需求而言，1.9元/W的组件成本对于运营商而言可能仍高于其要求回报率，就组件的国外需求而言，当时暴涨的能源价格也使得海外可以接受远高于1.9元/W的组件价格，因此需求仍然旺盛。

之前的内容中，我们提到有三点值得担忧，这里就直接引用内容：“动态来看，产业链中间环节虽然还未亏损，但利润空间已经极为有限。若硅料价格继续上涨，可能不可避免的向下游传导，而根据我们的测算，国内电站运营的预期IRR水平也不富裕，国内需求的负反馈区域也许并不遥远。而海外的需求取决于能源价格水平以及海外的绿色能源决心，即使假设海外的装机维持景气，这么赚钱的硅料，相信产能也都在路上了吧。”

3个月后再来回顾。当下国内的装机需求并不旺盛，与高昂的组件成本有些关系，同时与光伏高昂的组件价格相比，风机的价格持续下跌隐含的高运营回报率也使得运营方有更多的选择。海外的需求由于能源价格的回落使得海外需求有所松动，我国8、9、10月的光伏组件出口量持续环比下滑。同时供给端的产能释放也在持续进行，预计硅料12月份产量接近10万吨，明年的产能仍有显著的增长。

从结果上来看，我们,此前的担忧似乎正在发生，但这并不是我们有先见之明，而是短期价格判断本就置信率不高，变量太多了。对于产业的深入研究，更应该集中在生意的模式的理解以及企业之间的差异，这样的测算才能帮助我们更加定量地了解行业常识、生意模式以分辨企业的强弱以及明确判断的概率图景，不至于将低置信度的判断当成高置信度的判断。

$中泰开阳价值优选混合C(OTCFUND011437)$

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