国内方面，政策密集出台，扩大内需是首要任务。11日，央行公布11月金融数据，其中社融增量1.99万亿，存量增速10%，M1-M2剪刀差继续缩窄，表明金融热、经济冷的状态持续。14日，国家统计局公布11月经济数据，受疫情影响，供需两端全面回落，低于预期，其中社零单月增速明显下行，地产销售同比重回5月以来最低点。
中央经济工作会议15-16日在京召开，有关于疫情防控、房地产以及对于内需的支持都有新的提法，注重依靠内生动能的恢复，当前工作的重点已经上升到稳增长扩内需，要实现增速上较今年有明显好转。五大年度重点任务把恢复和扩大消费摆在优先位置。中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》。坚定实施扩大内需战略、培育完整内需体系，从全面促进消费、加快消费提质升级，优化投资结构、拓展投资空间，推动城乡区域协调发展、提高供给质量、推动共同富裕等方面提出了要求。
海外方面，衰退担忧再起，美联储维持鹰派。14日，美联储宣布将利率提高50个基点，并预计后续将再加息75个基点，美联储预测2023年联邦基金利率目标区间将升至5.1%，略高于市场预期。美联储主席鲍威尔表示，现在加息步伐已经不那么重要了，并没有准备好宣布物价压力已经触顶。美国公布一系列经济数据，其中美国11月CPI同比增长7.1%，环比增长0.1%，连续第二个月低于预期，录得近一年来最小环比涨幅，核心CPI环比增长0.2%，为2021年8月以来最小涨幅。11月零售销售下降幅度超过预期，下降了0.6%，大于预期的下降0.1%，且为2021年12月以来的最大降幅。美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)表示，有史以来第一次获得了不设限检查和调查中国公司的权限，这消除了约200家中国公司可能被迫从美国证券交易所退市的风险。本周北向资金共净流入56.7亿元。
展望未来一段时间，国内防疫闯关明显提速，外部流动性收紧风险缓和，经济内生动能或有望修复。过往一个月，市场上涨逻辑主要围绕地产和疫情政策调整后，总量经济修复相关的板块。（1）国务院优化疫情防控二十条、新十条，与线下消费场景恢复相关的食品饮料、餐饮类、旅游出行板块（2）政策刺激可能利好地产产业链，这两条主线进行交易，市场赚钱效应较为有限，全市场基金整体的收益一般。短期由于国内感染人数正经历第一波达峰，经济总量或较难看到明显起色，叠加当前国内工业品库存仍处于高位、实体融资需求修复偏慢，政策预期兑现，近期市场整体向上弹性可能相对较小、甚至出现反复波动的风险。
站在中期视角往后看，随着经济预期的逐步落地，市场分歧有望达成共识，后续可能形成持续性的风格。一方面，美联储加息幅度已开始退坡，美联储加息和北上资金流入速度成反向关系，北上资金或有望加速流入A股，中长期看海外增量资金有望持续进入A股。另一方面，从中期视角看，随着防疫政策的放宽，实体融资需求的不断修复，社融有望企稳回升，考虑到信用周期平均领先盈利周期8-9个月，盈利周期见底或可期。
展望主线，内需强于外需，上游成本回落，因此中期视角重点关注困境反转（成本有望回落、受益于内需修复）和自身景气反转（自主可控、国产替代化）的中下业。一方面是困境反转逻辑，可以关注经济复苏的博弈，例如线下消费场景恢复利好、上游成本有望回落的食品饮料、家电、保险等；另一方面可以关注自身景气反转，例如同时具备自主可控、国产替代化逻辑的半导体，以及受国家政策支持的信创、新能源车等领域。
金鹰基金首席经济学家、权益研究部基金经理 杨刚
$金鹰主题优势混合(OTCFUND210005)$
$金鹰稳健成长混合(OTCFUND210004)$
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