A股交易极度低迷

近期股市形成了三个主要特征：

一是交易极度低迷。

上周全市场成交量始终未超过7000亿，而周五更是低至5800亿。显然股市情绪再次出现极度低迷的表现，这可能是导致近期股指疲弱的核心因素。我们分析，市场情绪走弱的主要原因有三点：

1、国内正处于放开后的流行期，尤其是机构投资者占比较多的上海、深圳等地正在迎来本轮感染高峰。客观上，投资者交易行为受到居家、养病等限制，股市活跃度自然下降；

2、主流赛道遭遇产业端的负面冲击，譬如硅料开始价格战导致光伏全链条顺跌、海风龙头订单不及预期带动板块业绩预期下修，新能源板块吸纳资金的能力也在减弱；

3、股市进入年底收官阶段，同时元旦假期在即。再加上部分投资者还需要被动卖出应对本轮理财赎回，场内流动性压力增大。

二是股指“不上不下”，静待预期向现实的转化。

上证指数目前仅略高于3000点，而万得全A相较12月高点回撤4.3%但仍高于10月底低点。全局来看，目前大多数投资者面临的处境是：

1、疫情流行、抢跑资金止盈、节前效应等因素短期对冲了政策利好，导致股市预期下降；

2、而股指所处的位置也不绝对安全，属于典型的上下都有空间，赔率明显不及4月、10月甚至是11月。因此我们认为，是近期股市性价比有所下降，从而催生出投资者观望甚至是躺平等心态，静待预期向现实的转化。

三是短期主题过于集中但缺乏持续性。

一般而言，市场主线明晰、题材辨识度高对投资是有利因素，因为更容易形成共识、赚钱效应也更好，但当下反而制约了投资者的发挥。三点原因：

1、基本面还处于变好前“先变差”的阶段，疫情流行期导致投资者对明年一季度盈利的担忧更大。抗病毒药、文娱商旅等均是抢跑资金的博弈，对大资金没有吸引力；

2、整体交易低迷的环境下，过于集中的主题会抽取其他品种的流动性，反而导致市场表现更差，譬如近期的中小创等；

3、年底收官阶段，板块轮动更快，投资者出于考核压力往往更愿意做止盈、避免为他人“抬轿子”。  

转机可能出现在春节后：

第一：一二线城市感染高峰期即将度过，而春运过后三四线城市也将完成闯关。疫情当前仍在发展期，而春节后疫情影响有望减弱。当然，根据日本等国经验，新变异毒株冲击下重复感染危险仍在；

第二：节后市场将进入两会窗口，新一轮政策发力有望强化整体风险偏好，关注提振信心举措。而跨年、元旦等时间窗口问题自然也将让位于“春季躁动”；

第三：经济预期预计在春节后好转。如果国内经济预期好转，再叠加美联储进一步放缓加息步伐，可能带来估值+业绩的双击。

风险提示：房地产政策放松超预期，理财赎回反馈超预期。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、殷超、张劭文12月25日发布的《平淡跨年后将迎布局期》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。

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