投资风向 | 对2023年中国权益市场相对乐观

晴雨指数解读
受到全国快速蔓延的脉冲性疫情的影响，本月晴雨指数从3小幅回落至1，股市的宏观环境为多云。疫情影响主要集中在12月份，从高频数据看，全国核心城市物流客运水平在12月下旬开始陆续恢复，预计晴雨指数短期的回落不具备持续性。我们前几期也已经强调过目前市场担忧的更多是政策不确定性带来的对未来经济长期中枢的怀疑，因此，股市底部信号需要来自于政策的进一步明朗化，而无论是疫情、地产、经济乃至美国货币政策方向等变化都已经出现拐点，我们对2023年中国权益市场维持相对乐观的看法。

晴雨指数本月多数分项回落了2，主要体现在信用环境以及先导型行业数据受到疫情冲击影响较大；其余变量并无变化，景气调查指标PMI虽然本月明显回落，但财新PMI本月略有回升；物价下行整体为下一阶段货币政策腾挪出较大空间。

1、信用环境本月评分从0进一步下调至-1，这一定程度上与去年高基数有关，反映了今年财政和发债节奏前移导致年末度数下滑，此外，阶段性疫情扩散阻碍了信用投放（特别体现在居民消费和按揭贷款的恶化）也导致了信用环境走弱。

2、因为疫情的原因，先导型行业复苏受阻，地产和汽车等大件消费在11月份均出现比较明显的恶化，评分从0下调至-1。

受到企业盈利见底，后续政策趋于积极的影响，今年盈利改善大趋势较为确定，今年的布局上我们建议加大对大消费（食品饮料、地产链、消费服务业、医疗服务）、大制造（通用设备）、大金融（非银）、大成长（半导体和工业软件）里面具备顺周期特征品种的关注，弱周期品种我们相对关注光伏风电、创新药、中药和信创等领域。

（执笔：杨晓斌   2023年1月3日提供）

作者介绍：杨晓斌，北京大学金融学硕士，历任银华基金研究员、首席宏观分析师、投资经理等职。2018年2月加入金鹰基金，现任金鹰产业整合、金鹰灵活配置、金鹰元禧、金鹰元安、金鹰大视野基金经理。

栏目介绍：为方便投资者能够直观了解宏观基本面数据情况对股市的影响如何，明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，金鹰基金构造了一系列指标跟踪体系，作为在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

附录：

为了明确的预判股票投资所处的阶段，集中跟踪短周期波动中更有意义的指标，减少情绪噪音的干扰，提高决策的客观性，我们编制跟踪了宏观晴雨指数，作为我们在策略上跟踪和预判市场的宏观基本出发点。

宏观晴雨指数由8大类指标合成，包括对短周期经济波动最具指示意义的6类敏感性指标；对政策具有警示意义的通胀情况；对经济状况进行验证确认的同步指标。

回溯了07年以来的宏观经济晴雨指数，指数绝对数值的正负，对短期市场的波动有较强的指示意义。

结合指数的环比变化，可以定义股票投资的四种气象条件：晴（指数为正且趋势向上）、多云（指数为正但趋势向下）、雨（指数为负且趋势向下）、阴（指数为负但趋势向上）。

$金鹰产业整合混合A(OTCFUND001366)$

$金鹰稳健成长混合(OTCFUND210004)$

$金鹰大视野混合C(OTCFUND013210)$

风险提示：本资料所引用的观点、分析及预测为基金经理在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，不构成对阅读者的投资建议。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责地原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的过往投资业绩不预示本基金的未来表现。市场有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，不作为任何法律文件。本公司或本公司相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。您在做出投资决策之前，请仔细阅读《基金合同》、《基金招募说明书》、《基金产品资料概要》等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性。