在多重因素堆叠下，化工行业的业绩、估值落入历史性低位。但随着外部因素的逐渐消退、政策层面的积极调控，影响行业业绩和估值的变量在边际好转。一方面国内经济正在逐步复苏。国内地产政策 4 季度已逐步放松，对于产业链上游的拉动有待未来显现，消费市场也将在疫情感染达到高峰后逐渐修复需求。另一方面，在全球政治局势趋缓的背景下，原材料价格已经见顶回落，缓解了大部分化工企业的成本压力。我们看好两个方向：
1、炼化企业在经历了历史性低谷后，行业需求有望迎来边际好转，企业本身不断的资本扩张强化了一体化优势，在行业景气上行阶段企业将展现出更强的业绩弹性，建议关注：荣盛石化、桐昆股份。
2、国产轮胎品牌逐渐走向高端化过程中，电动化趋势给了国产品牌追赶的机会，短期来看原材料价格和海运费的回落，成为修复企业业绩的拐点，建议关注：玲珑轮胎、森麒麟。
化工行业历经低谷，业绩和估值均承压
2022 年全球局势动荡、疫情反复、资源价格大幅波动，化工行业上接资源品，下联民生消费，经济波动在化工行业被放大的更加明显。上半年行业承受了上游资源价格大幅上涨带来的成本压力，下半年国内外经济下行压力上升，下游需求疲软成为拖累行业重要因素。
2022 年上游原材料价格冲高回落。动力煤价格从年初进入短缺涨价后，市场价格被发改委管控维持在 700-800 元/吨之间，但企业实际采购的成本要高于市场价。原油价格自年初开始强势上行，后续在地缘风险溢价、消费韧性的助推下，布伦特油价升至全年最高点 139 美元/桶，强劲走势延续到二季度末。6 月份后，在经济衰退打压需求预期，石油产品消费“旺季不旺”的背景下，原油价格震荡回落。目前原油价格基本回到乌俄战争前水平。
在经历了 2020-2021 年的甜蜜期后，炼化行业在 2022 年迎来了寒冬期，即便是具备产业链一体化优势的大项目也出现了利润的大幅波动。影响炼化企业的因素主要来自原材料价格和下游需求。
原油价格的大起大落虽然短暂的给炼化企业带来了库存收益，但由于油价绝对值处于高位，导致炼化企业加工的成本高企，侵蚀了加工利润。另一方面，由于国内经济增长乏力，消费和地产等重要领域需求疲软，炼化企业下游产品需求明显不足，导致产业链上库存累积，成本压力难以传导，加剧了利润的下滑。
国内头部轮胎企业凭借其在产品研发、科技创新、品牌建设以及高性价比等方面的不断努力，现进入列国际二线水平之列。国内企业普遍注重研发投入，虽然与全球一线品牌的研发费用有较大差距，但是以玲珑轮胎、赛轮轮胎为代表的胎企研发支出占比逐年增加。同时另一方面，国内企业以相对较少的研发投入让近年来多项新技术落地，使得产品品质与国际一线的差距不断缩小，甚至性能更优，侧面反应出国内企业具有一定的研发优势。
#化工行业延续高景气#
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