2022年汽车行业深度研究（上）

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背景：汽车产业稳步扩容，零部件迎国产替代机遇 我

国汽车市场在经历了多年的快速增长后，近几年国内汽车销量增速放缓，汽车需求逐步 走向了平稳成熟期——2020 和 2021 年，中国汽车销量的同比增速为 0.3%和 1.6%。据中 汽协预测，22 年汽车销量约为 2,680 万辆，同比增速约为 2%。

但与此同时，我们认为全新的汽车产业增长机会正逐渐萌发：

1）汽车电动化、智能化趋 势明朗，新能源车在下沉市场的渗透率，以及智能化配置的装配率有广阔的提升空间

2） 中国车企出海有望成为产业成长的第二曲线。一方面，近年来国内汽车尤其是新能源车行 业高度竞争的环境，迫使整车厂快速进行技术升级迭代，产品力大幅跃升，在国际市场上 也具有较高的性价比。

另一方面，中国强大的汽车供应链和产业集群优势还将继续吸引海 外汽车品牌以中国工厂作为出口制造基地。因此尽管国内汽车消费需求趋于平稳，但车企 仍可以继续扩充自身产能，寻求出口机会，并由此带动配套零部件的产销增长。中国汽车 零部件制造企业在智能化电动化的发展大趋势下，叠加工程师红利、本土化服务、精益管 理、企业家格局等多重优势，将逐渐向进口替代和走向全球两方面共同发力。

基于对汽车行业稳健增长的预期，我们认为零部件板块有更加突出的成长机遇，国产化替 代就是中长期的投资主线之一。在不少传统零部件领域，国际龙头诸如博世、大陆、法雷 奥等企业在中国占据了很高的市场份额。但近几年来，随着国产零部件企业研发能力提升， 模块化供应、灵活响应能力的加强，自主与合资车企都开始将国产零部件企业纳入核心供 应链体系，国产替代持续加速。 

车灯行业作为国产替代的主要赛道之一，正处于汽车智能化变革催化下的持续升级过程中。 我们坚定看好车灯进一步被赋予“智能件”属性后带来的广阔市场空间，以及行业内部中 国车灯龙头的逐步崛起。

技术：功能属性提升不止，车灯进阶不休 

车灯历史的进阶之路，本质上是功能属性的延展和提升之路。自 19 世纪汽车诞生以来， 车灯就伴随汽车经历了持续的进化迭代。从 19 世纪 80 年代燃烧型的煤油灯，到 20 世纪 初的乙炔灯，再逐步到螺旋钨丝白炽灯，以及 20 世纪后期技术成熟的卤素灯、氙气大灯， 21 世纪又出现了亮度高且更节能的 LED 大灯、激光大灯。可以发现，车灯的进阶本质上 是其功能属性的不断延展，从最初的“安全件”、延展至“外观件”，乃至未来的“智能 件”。功能属性的提升，直接导致车灯赛道升级价值量持续翻番。

光源由卤素向激光升级，性能参数提升显著。车灯由最初的卤素向氙气、LED、激光大灯 升级，最直观的提升在于光线强度、使用寿命、能耗方面。按当前 LED、激光大灯普遍采 用多颗光源组合的模式估算，LED、激光大灯光线强度可达 6000 流明以上，照明距离达 200-300 米，远超卤素灯和氙气灯，提升驾驶的安全性。使用寿命方面，LED 灯的光源可 达 5000 小时以上，使用寿命显著提升。此外，LED 和激光由于能量使用效率更高，单颗 光源的能耗分别为 3-18W、5W，较卤素与氙气灯同样有显著优势。 

因此，从使用性能的各个维度来讲，车企有充分的动力升级车灯光源，不断向 LED、激光 大灯升级。

光源升级，促进赛道升级价值量翻番。以前照灯的升级为例，一套卤素大灯单价为 400~500 元，升级为氙气灯后价格上升为 800~1000 元，向 LED 进一步升级下，单价可 提升到 1600~2000 元的区间，赛道显著升级扩容。

顺应智能车时代潮流，车灯下一步方向——智能化。2016 年以来，车灯行业开启了一轮 LED 化的热潮，国内行业渗透率由 5%快速地提升至 2021 年的 65%，给产业链带来了较 大的增量。复盘 LED 车灯飞速成长的全程，不难意识到这是基于车灯“安全件”与“外 观件”两大功能属性的双重强化带来的产业机遇。LED 的亮度（安全性）和美观度（外观 性）都显著优于此前的卤素灯和氙气灯，因此渗透率的快速增长也就不难理解。 

延循这一思路，我们坚定看好车灯在智能车时代，LED 化的持续升级，以及进一步被赋予 “智能件”的功能属性后诞生的产业机遇，即车灯的 ADB 功能升级趋势。我们认为，车灯 在智能车时代将与 ADAS 乃至自动驾驶紧密联系起来，通过自动控制、调整灯光的照明开 关、范围、距离来全面提升驾驶安全性，ADB 的产业趋势方兴未艾。此外，也建议关注 “安全”与“外观”属性进一步强化带来的激光大灯、贯穿式灯的升级趋势，以及氛围灯 智能化的机遇。

前瞻趋势一：LED 车灯仍有空间，品牌配置率+价值量均有上行空间 

LED 车灯表观渗透率至 65%，实则市场规模仍有充沛上行空间。2016 年以来，车灯行业 开启了一轮 LED 化的热潮，国内行业渗透率由 5%快速地提升至 2021 年的 65%，给产业 链带来了较大的增量。在享受行业技术升级的红利的同时，市场也存在对于 LED 车灯渗透 率面临阶段性天花板的担忧。但我们认为，国内 LED 车灯虽然表观渗透率已至 65%，但 实际从两个维度思考，LED 车灯市场仍有显著增量空间：

（1）市场缺乏对于走量车型品牌 LED 车灯配置率的聚焦统计，实则市场增长仍有空间。行业的渗透率通常按 LED 车灯配 置车型款数为统计口径，容易受高端豪华品牌的高配置率扰动，忽视走量车型品牌的具体 LED 配置率实际仍未至天花板。

（2）市场缺乏对于 LED 车灯本身随 LED 芯片颗数增长升 级、单车价值量提升、市场进一步扩容的关注。由于 LED 车灯是个笼统的概念，实则单 灯 4 颗 LED 芯片与单灯 48 颗 LED 芯片的 LED 车灯价值量有显著差异，市场对于 LED 车 灯本身的价值量升级的重视度不足，市场实际仍未至天花板。