摘要：本周上证指数涨1.19%，保险板块涨4.87%，估值方面，截至1月13日收盘，保险指数PB-LF为1.44，处于历史9.09%的估值分位数水平。A股开年以来实现“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性也实现了一定的超额收益，同时随着市场对经济复苏的预期逐步加强也有效刺激了保险股估值修复，后续随着市场情绪和信心的进一步提升，有望进一步促进保险股估值修复。展望2023年，A股有望持续上行，带动保险股公司投资收益的显著好转，从短期负债端来看，预计春节后外部销售环境将有所好转，同时各公司也将在2月份加大费用投放来“补缺”，2月新单增速有望迎来改善，从而催化股价。中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0109～0113）
1、市场行情回顾
上证指数报3195.31点，涨1.19%；深证成指报11602.3点，涨2.06%；沪深300报4074.38点，涨2.35%；创业板指报2493.13点，涨2.93%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4892.49点，涨4.87%， 跑赢市场，截至1月13日收盘，保险指数PB-LF为1.44，处于上市以来的9.09%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
A股开年以来实现“开门红”，保险板块凭借其低估值和beta属性也实现了较好的超额收益，同时随着市场对经济复苏的预期逐步加强也有效刺激了保险股估值修复，预计后续随着政策的逐步推出还将进一步促进保险估值回升。展望2023年全年，预计保险行业资产端改善方向的确定性和幅度高于负债端，虽然负债端虽难言拐点，但考虑到产品结构的切换以及队伍出清接近尾声，预计2023年上市险企的NBV增速中枢可实现0%附近的表现，显著好于过去三年，底部爬升态势尽显。从短期负债端来看，预计春节后外部销售环境将有所好转，同时各公司也将在2月份加大费用投放来“补缺”，2月新单增速有望迎来改善，从而进一步催化股价。
二、投资建议
1、行业资讯
1）银保监会：发布关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知
1月12日，银保监会官网发布《关于进一步扩大商业车险自主定价系数浮动范围等有关事项的通知》，扩大财险公司定价自主权，商业车险自主定价系数浮动范围由[0.65，1.35]扩大至[0.5，1.5]，各地银保监局根据辖区内车险市场情况稳妥确定政策执行时间，原则上不晚于2023年6月1日。
点评：考虑到22年车险行业整体实现承保盈利，保险公司准备金充足度普遍较高，预计将把握自主定价系数放开机遇适度进行车险保费降价，短期将对保费收入和承保盈利造成负面影响。长期看，中小险企无序降价的可持续性较低，行业终将回归理性，头部险企将得益于精细化的风险定价能力实现差异化客户定价，更具竞争优势，马太效应有望进一步体现。
2、投资思路
开年以来保险股实现“开门红”，保险指数上涨近10%，跑赢上证指数6.5个百分点，背后主要是受益于市场对于经济复苏的预期加强，同时板块的低估值和beta属性使得板块获得超额收益。展望2023年全年，预计保险行业资产端改善方向的确定性和幅度高于负债端，虽然负债端虽难言拐点，但考虑到产品结构的切换以及队伍出清接近尾声，预计2023年上市险企的NBV增速中枢可实现0%附近的表现，显著好于过去三年，底部爬升态势尽显。总的来看，在资产端环境的有效改善之下，2023年上市险企净利润有望同比大幅增长，同时资产质量预期也有望得以抬升，2023年负债端则呈现边际改善之势，两者有望共同推动保险股估值修复。短期来看，受益于外资持续流入以及市场情绪的好转，同时春节后预计行业负债端增速有望环比改善，预计保险板块有望持续跑出超额收益。从短期负债端来看，1月初的开门红新单保费同比增速或受到疫情扩散的影响而有所承压，但随着1月份各地逐步达峰后，预计春节后外部销售环境将有所好转，同时预计各公司也将在2月份加大费用投放来“补缺”，2月新单增速有望迎来改善。当前保险板块估值仍处于低位，后续估值仍有较大修复空间，推荐关注保险行业，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年1月13日保险指数886055收盘4892.49点，PB-LF仅为1.44，在三年内的百分位点为49%，在五年内的百分位点为29%，在上市以来的百分位点为9%，依旧具有较高的安全边际。同时疫情好转、稳经济增长、房地产政策将是2023年保险股走势的主要决定因素，三者有望有效改善保险行业资产负债两端境况，而这三者的确定性好转也给保险股全年的上行趋势奠定了基础，短期股价的快速上行或对相关预期有所强化。从持有的性价比来看，当前保险板块估值在经历连续三年的大幅下跌之后已经处于底部位置，各项股价的压制因素均出现改善迹象，短期在市场持续上行背景下，保险板块有望体现出其股价的beta属性，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
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