一、上周市场回顾（2023.1.9-2023.1.15）
资金面：上周初流动性整体趋紧，但随着央行加大跨春节资金投放后，资金利率上行幅度减缓。
利率债：一级方面，上周利率债（含地方债）发行量大幅回升5595.95亿元至7083.95亿元；净融资额回升1690.88亿元至401.8亿元。二级方面，上周资金面整体偏紧、稳地产政策持续出台，叠加高频数据显示疫情后经济修复速度较快，虽然央行加大公开市场跨春节投放，市场情绪有所修复，但债市情绪整体偏悲观，利率债收益率整体以上行为主。
信用债： 一级方面，上周信用债共发行3802.29亿元，信用债净融资为1543.51亿元，环比连续两周大幅上涨。二级方面，上周信用债跟随资金面波动。
可转债：上周股指整体上涨，wind全A上涨1.2%，上证指数上涨1.19%，深证成指上涨2.06%，创业板指上涨2.9%，分行业看，非银、食品饮料和煤炭等行业表现较好，整体上涨3%-4%左右，军工、公用事业以及地产等行业表现较弱，整体下跌2%-3%。上周中证转债指数整体上涨0.2%，转债整体估值略有压缩，转债转股溢价率整体下行0.08%，纯债溢价率上行3.91%，分类别看，各平价转债转股溢价率涨跌互现。
二、策略展望
宏观及利率债方面，上周陆续公布了金融、通胀和进出口数据，分别呈现以下特点：一是社融总量不足但信贷偏强，12月政府债、企业债融资减少，但企业中长期信贷偏强，居民信贷仍然偏弱；二是CPI温和上涨，但涨幅弱于季节性，PPI几大分项环比全面走弱，同比仍然为负；三是出口同比增速继续大幅下行，不过消费品的出口降幅趋缓，而农产品进口增加，也导致进口同比增速降幅明显收窄。总的来看，弱现实的格局并没有发生明显变化，不过随着全国多地疫情过峰，生产、生活逐步恢复，经济总体呈现缓步向好的趋势。1月最大的期待是消费的回暖，这点从通胀数据也可以看出，12月旅游出行、休闲服务相关的项目价格上涨趋势偏强，且预计1月将延续。对债市而言，强预期的扰动仍在，随着经济的底部逐步确定，后续宏观基本面将对债市持续形成压力，但地产、消费的恢复预期差，或能带来一些小波段机会，短期内还是建议中性跟随，等待高频数据给出的启动信号。
资金面，本周公开市场将有1890亿元逆回购到期，此外还有7000亿元MLF到期，预计央行将继续净投放以呵护跨春节资金面。
信用债方面，城投债，分区域看中票AA+城投，城投债只有少数区域修复较好，包括江浙沪安徽长三角和北京、广东、福建区域，而绝大多数省份在历史80%以上分位数，此前受到青睐的中部区域目前大多位于历史较高分位数，结合市场认可度和城投偿债压力，建议城投债择券在好区域择优。产业债，分行业看AA+中票信用利差历史分位数，行业利差分化，部分行业修复较好，煤炭、建材、电子、汽车在历史30%以下分位数；而农林牧渔、家用电器、建筑装饰、交通运输在历史80%以上分位数，可以考虑择优介入交通运输行业。二级资本债，虽然波动比普通信用债要高很多，但是还有绝对价值，1年期中高等级历史分位数在65%左右，1年期二级资本债高出城投债估值18bp，性价比尚可；另外不建议进行在二级资本债下沉，弱资质银行赎回二级资本债压力不小，目前一年期低资质二级资本债收益率在99%分位数。
转债方面，近期“春季躁动”行情已经有所演绎，根据历史行情来看，临近春节成交走弱、叠加业绩预告等因素短期行情不排除转弱的可能性，但目前整体股市估值仍不高，叠加经济复苏预期仍在，股市利多因素仍然占主导。转债方面，当前的估值和价格位置不会成为其跟涨股市的掣肘，配置策略建议仍偏积极，行业方面首选高景气成长+稳增长方向，关注新能源车、光伏、医疗服务及疫后内需增长等板块。
三、重点讯息
1. 财政部、税务总局明确增值税小规模纳税人减免增值税等政策。2023年期间，对月销售额10万元以下（含本数）的增值税小规模纳税人，免征增值税；增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，减按1%征收率征收增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，减按1%预征率预缴增值税。另外，允许生产业纳税人按照当期可抵扣进项税额加计5%抵减应纳税额，生活业纳税人加计10%抵减应纳税额。
2. 央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求合把握信贷投放节奏，适度靠前发力，进一步优化信贷结构，精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。会议明确，要坚持“房住不炒”定位，有效防范化解优质头部房企风险，实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动。要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，保持房企信贷、债券等融资渠道稳定，更好支持刚性和改善性住房需求。
3. 中国去年12月数据重磅出炉。央行发布数据显示，当月新增人民币贷款1.4万亿元，较上月明显回升，也高于市场预期。社会融资规模增量为1.31万亿元，环比明显回落，且不及市场预期；社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%。12月末M2同比增11.8%，增速有所回落。另外，自2022年12月起，“流通中货币(M0)”含流通中数字人民币。12月末流通中数字人民币余额为136.1亿元。修订后，2022年各月末M1、M2增速无明显变化。
4. 世界银行发布《全球经济展望》报告称，2023年，拉丁美洲和加勒比（LAC）地区整体经济增长预期趋缓，预计2023年区域经济增长1.3%。报告认为，随着过去的一年区域内各国防疫措施进一步放宽，各国经济或重获增长动能，但这更多应归因于高通货膨胀。世界银行表示，加勒比地区的增长预计将在2023年和2024年分别放缓至5.6%和5.7%，而该地区2022年的增长率为7.7%。
$上银丰益混合C(OTCFUND|011505)$$上银慧恒收益增强债券C(OTCFUND|014116)$
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