影视娱乐行业浅析

$中国电影(SH600977)$  $博纳影业(SZ001330)$  $横店影视(SH603103)$  

我发过一个贴“也谈困境反转板块”，在这个帖里对于影视娱乐行业是不看好的。自己的思维是：影视娱乐行业流量当道。很难提供内容为王的影视娱乐作品。那么消费者会逐渐远离影视娱乐。这贴分析纯粹从感性认知角度考虑。

但是，打脸来得如此之快。这个春节档电影票房爆了！错了就要认错。感性认知有问题，那么就从理想思考看看影视娱乐行业到底如何。理性思考肯定看财务数据。

图表1

说明，2019年万达电影由于资产减记巨亏47亿，计算19年合计净利率时剔除万达。

毛利率：毛利/营收  净利率：净利/营收

1）口罩三年严重影响的产业就有电影业。2020—2022年受影响太大，其财务数据没有参考意义。所以录入2017—2019年正常年份数据做对比。

2）影视娱乐概念有很多上市公司，但是观察行业前五公司应该就能推测行业前景了，因此录入数据是核心产业影视业的前五公司。

3）从合计毛利率可以看出，影视行业毛利率在28%—30%之间波动。合计净利润率在13%—17%之间波动。行业虽然毛利率不高但是净利润率很不错的。说明上市公司在经营成本控制上都不错。

4）从营收增长角度看，19年行业营收增长就停滞了，而且，毛利率，净利率都下滑，因此19年这个变化要参考进入。目前春节档票房比2019年好很多。春节档也是行业可能复苏参考之一。

近几年目前春节档票房

2017年：34.19亿

2018年：57.71亿

2019年：59.03亿

2020年：无

2021年78.42亿

2022年60.39亿

影视产业分为院线，电影投资，电影发行，艺人经纪，这些业务。因此行业复苏情况如何呢！

图表2：

说明：数据是2021年各公司分类业务数据。没有找到2019年数据。

1）从院线看：

光线传媒没有这个业务，其他四家都有院线。横店影视，万达电影院线是最主要业务。并且四家公司院线业务毛利率都非常低，受口罩影响最大。因此如果观影人数大幅度增长，可以有效改善毛利率，受益股是横店影视和万达。

2）从电影投资看：

博纳影业，光线传媒，中国电影，横店影视都有电影投资这个业务。光线传媒主营业务就是电影投资。而横店影视投资毛利率最高，横店影视在电影投资上能力很强。这个业务波动性非常大，投资一个爆款电影能挣很多钱，21年情况，光线传媒和博纳影业在投资上比中国电影厉害。（主要是中国电影需要扶持文艺片及新人电影，很多投资必然亏钱）

但是，23年的爆款流浪地球2是中国电影主投。会有很不错收益。

3）从经纪业务看：

只有光线传媒有这个业务。华谊兄弟的没落成就了其他公司经纪业务的发展。这个经纪业务会有很多坑，当年糖人可是掉坑里了。所以不好推测。

4）电影发行：

数据上，博纳影业对比中国电影更具有高毛利率，是博纳影业最挣钱的业务。博纳影业主要是国内电影发行。看好国产电影，那么博纳影业有潜力。中国电影具有进口电影发行资格，看好美国电影那么中国电影才是机会。个人看好国产电影，最近几年进口电影票房对比都不理想，说明观众更偏向国产片。中国观影改变短期很难扭转。

图表3：

说明：17—19年股价以年度最后一天收盘价录入。博纳影业还没有上市。

毛利占比计算：单一公司毛利/五家公司合计毛利

营收占比计算：单一公司营收/五家公司合计营收

这样可以算出单一公司市场占有率变化。

回归资本市场表现看：

1）中国电影：

对比于17—19年，中国电影股价接近历年股价。而且，中国电影17—19年营收占比毛利占比一直下降，假如23年电影产业只是复苏，对比19年票房没有大幅度增长，那么中国电影目前股价已经中性，并没有太低估。当然短期受流浪地球2利好影响可能有上涨。

2）万达电影，横店影视：

横店影视情况好于万达电影，营收占比一直保持，毛利率波动很小，而万达电影毛利率波动太大了，对净利润影响大。目前股价对比于17—19年都是低位。低估可能性偏大。但是，万达集团业务太多了，影视之外也需要资金。万达早几年还会投资电影，目前都不投资电影了。

3）光线传媒：

受经纪业务影响很大，毛利率增长几乎靠经纪业务，目前股价已经达到17—19年平均值。

4）博纳影业：

发行业务蒸蒸日上，而且电影发行相当于电影投资风险小很多。17—19年，营收占比，毛利占比一直增长。看好博纳影业。

总结：

从五支影视娱乐股各财务数据对比分析：

博纳影业将受益于发行。横店影视将受益于观影人数。看好这两股。

中国电影有一个科技业务，如果国产电影都高清3d化。中国电影的科技业务还是很有前景的。

光线传媒马上受益于电影观影人数不现实。

影视股还有很多，但是个人只喜欢行业头部公司做分析。其他公司就不涉及了。

个人思考，总有不足。仅仅供股友参考。