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步入2023年以来，受国外地缘政治局势动荡叠加国内改革推进，军工的热度一直居高不下。
2023年春节前一周（1月16日-1月20日），国防军工（申万一级）以5.2%的涨幅位居全行业第四，机械设备（申万一级）位居第九。不少券商研报指出，军工和机械设备 2023 年将延续高景气。
今天，小编就邀请到了弘毅远方基金投资研究部 机械军工研究员 许凡为大家深度解读机械设备（申万一级）板块中的通用设备，并为大家盘一盘有哪些细分领域投资机会，一起来看吧~
一、行业解读
1) 通用设备简介
通用设备应用广泛：在加工，搬运、码垛、上下料、自动化生产等环节均有应用，并且下游需求来源分散，本质上取决于整体制造业的投资情况。通用设备收入增长的核心驱动力来自下游制造业的资本开支，和宏观经济密不可分，均有较强的顺周期属性。
2) 通用设备投资逻辑
金属切削机床&工业机器人具有明显周期性：
金属切削机床&工业机器人是典型的通用设备，从其销量/产量数据来看，从10年开始已经有四轮明显的周期性，并且以增速拐点来看，每轮周期均在3-4年。
其中，工业机器人由于渗透率仍在低位，行业成长属性更强。周期性更多体现在增速的波动。
周期性为何是3-4年：
宏观层面：1923年美国经济学家基钦在《经济因素中的周期与倾向》中根据美国和英国1890年到1922年的利率、物价、生产和就业等统计资料从厂商生产过多时就会形成存货、从而减少生产的现象出发，把这种2-4年的短期调整称为"存货"周期。
存货周期分为四个阶段，分别为被动去库存-主动补库存-被动补库存-主动去库存。自2022年5月拐点出现，我国处在主动去库存阶段，历史上几轮的去库时间在6-18个月左右不等。同时，库存周期还和信贷政策高度相关。历史上近几轮的去库存，均伴随了宽松的信贷政策；
微观层面：企业投资决策的顺周期性及产能爬坡时间也可能是造成3-4年周期性的原因。
企业中长期贷款是中游设备数据的领先指标：
企业中长期贷款增速历史上拐点领先于众多同步指标。对比金属切削机床季度数据看（图片上半部分），历史上已经出现多轮企业中长期增速拐点领先于金切机床拐点，并且其增速拐点也领先于工业机器人，日本对华销售金切机床/机器人/工控数据，及工业企业利润等同步指标。
企业中长期连续多月同比大幅增长，并且绝对值在历史高位，预示通用设备景气度拐点或许将至。本轮信贷发力点由居民端转向企业端，背后是中国新兴制造业的崛起，创造了新的经济增长引擎。
二、细分领域投资机会
1）工业机器人：
工业机器人是典型的通用设备：
工业机器人根据应用及结构存在多种分类。根据中国电子协会，工业机器人按不同应用可以分为焊接、搬运、码垛、包装、喷涂、切割机器人。
工业机器人下业广泛，以汽车及电子为最大市场，且其在电子、金属制造、食品饮料、塑料制品等工业中的应用也不断普及。
看好工业机器人长期发展：
在工业企业劳动力短缺，降低劳动力成本，以及下游制造业对于质量改进、效率提升需求日益增长的背景下，工业机器人替代人工是必然趋势。
随着我国工业机器人核心技术突破，以及行业应用解决方案突破，国产设备有望持续抢占外资份额。建议综合考虑出货量领先，下游高成长行业占比更高的龙头企业。
2）机床刀具：
刀具制造水平对于加工领域至关重要：
切削加工约占整个机械加工工作量的90%，是机械制造行业中的最基础的环节。刀具作为工业母机的牙齿，是各类机床最重要的核心零部件之一。虽然刀具成本仅占单个零件生产成本的1%-5%，但刀具性能的好坏将直接制约产品精度。
看好刀具行业国产替代：
国内硬质合金刀具市场分为三个梯队，欧美、日韩以及国产刀具。其中欧美刀具企业主要做高端市场，日韩刀具企业做中高端市场。
在我国龙头企业技术提升的背景下，产品价值量持续提升，并且逐步往高端定制化解决方案领域突破，国产替代空间巨大。建议综合考虑刀具/刀片业务占比更高，高端定制化解决方案拓展顺利的龙头企业。
3）工控自动化：
工控行业按下游生产形态可分为流程行业和离散行业：
1）离散自动化（FA）：以位置运动、位置跟随为控制目标，主要应用在机械手/机器人，加工中心/数控机床，注塑机、自动化装配线、各种专用自动化设备等领域，下游主要对应离散制造业；
2）过程自动化（PA）：以工艺参数（如温度，压力，流量，成分等）为控制目标，主要应用于冶炼、炼油，化工，制药，焦化，食品饮料等流程生产行业；在流程行业的后处理阶段，一般也包含离散制造工艺，如包装、码垛等。
国产替代空间巨大：
外资在工控自动化整体市场中仍然占据较大份额，国产替代空间较大，不同细分品类的国产化率有所差异。PLC国产化率最低，2022年前三季度总体国产化率只有8.55%，其中小型PLC 16.83%，中大功率PLC估计为3%；
其次是伺服系统，2022年前三季度通用伺服内资份额31%。随着在光伏、锂电行业的持续突破，国产化进程加快，尤其是中大功率PLC以及高端伺服领域。建议综合考虑下游景气度反转，产品具有替代外资实力的龙头企业。
三、核心观点
企业中长期贷款连续多月同比大幅增长，并且绝对值在历史高位，预示通用设备景气度拐点或许将至。本轮信贷发力点由居民端转向企业端，背后是中国新兴制造业的崛起，创造了新的经济增长引擎。
更重要的是，部分通用设备渗透率在我国持续提升，在机器替人叠加国产替代的大趋势下，2023年还会有巨大空间。
综上，弘毅远方基金看好2023年通用设备景气复苏，中期看在疫后复苏以及信贷政策在企业端发力的背景下，通用设备有望迎来新一轮景气周期；
长期看，在工业企业劳动力短缺，效率提升需求日益增长的背景下，自动化解决方案替代人工是必然趋势，并且国产设备有望持续抢占外资份额。
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