本期主要看点：
在上一期里，我们分析了深证100指数的长期业绩，发现它领跑全球主流宽基指数并与偏股基金指数收益相当。那么作为宽基核心指数，投资者又应该如何投资深证100指数以享受收益呢？
今天为大家带来专题系列第五篇：深证100应该怎么投？长持短投两相宜，帮助把握投资机遇。欢迎关注目前跟踪深证100指数中场内流动性最好的ETF—易方达深证100ETF（场内简称：深证100ETF，代码：159901, 联接基金代码A/C : 110019/004742）。
1. 长期持有：契合机构投资者持有结构
深证100指数长期业绩表现不属于偏股型基金指数的重要原因在于，指数拥有与机构投资者相似的持仓结构。在投资风格方面，无论是盈利能力、成长速度还是自由现金流均与主动基金的持仓穿透高度一致，远高于全市场平均水平。
图：最新一期的投资风格对比
数据来源：Wind
指数成份股的北上资金配置比例更高。截至2022年末，北向资金平均持股市值达71亿元，占流通市值比例达到5.6%，远高于沪深300和上证50的4.4%和4.7%。自2018年以来北向资金的持仓市值的复合增速高达44%，同样远高于沪深300和上证50的32%和31%。
图：深证100指数北向资金持仓占比更高，增速更快
数据来源：Wind，截至2022/12/31
从北向资金的配置行为来看，截至2022年末持仓市值排名靠前的行业主要为食品饮料、电力设备、医药生物、银行、家电和非银金融等，与深证100指数的行业权重结构匹配度较高，前6大权重行业中重合5家，权重重合度达到近50%。
图：成份股与非成份股年度现金分红平均金额（单位：亿元）
数据来源：Wind,截至2021/12/31
除了行业分布契合机构投资者之外，深证100指数成份股长期稳定的现金分红进一步展现较好的长期持有优势。根据2021年年报数据统计，指数成份股的现金分红合计约1800亿元，占深市整体分红比例为45%。
2. 短期持有：大盘成长风格下的高弹性
由于深证100指数是市场稀缺的大盘成长风格标杆指数，因此对于注重短期收益的投资者，可以通过阶段性把握市场的成长风格，实现较高的收益弹性。如果从货币-信用-实体的投资框架出发，深证100指数的大盘成长风格受益于信用扩张。
图：历史上信用扩张阶段大盘成长风格强势
数据来源：Wind，截至2022/12/31
在信用扩张过程中，企业盈利能力逐步好转，经济逐步过热，成长风格由于较好的盈利弹性在扩张后期受益。例如自2008年以来历次信用扩张阶段下，深证100指数表现较为强势，仅2012-2013年受到经济下行、企业盈利下行导致市场回调带来的冲击而相对跑输。
图：深证100与偏股基金指数自成长风格反弹起点后1个月区间收益表现
数据来源：Wind，截至2022/12/31
其次，在成长风格行情下深证100指数相对偏股基金指数更具弹性。如果统计成长风格开始反弹后的一个月内涨跌幅，通过对比深证100与偏股基金指数的收益表现，平均来看深证100的相对收益表现更优，展现出更高的弹性。
图：历次熊转牛过程中深证100呈现更高收益
数据来源：Wind，截至2022/12/31
最后，自2008年以来，在市场的历次从熊市转向牛市的过程中，深证100指数在大部分时间内呈现出更高的投资收益，明显优于同期的沪深300和上证50指数。如果投资者能够有效把握市场风格的转换，也可以通过短期投资博取高弹性收益。
表：市场反弹时深证100指数的收益率对比
数据来源：Wind，截至2022/12/31
3. 展望2023：经济复苏下大盘成长机遇
复盘指数的历史表现，深证100指数作为大盘成长风格的标杆，在历次成长占优的阶段中，例如2009-2011年的“4万亿”、2013-2016年的“并购重组”以及2018-2021年的“产业升级”下的三次成长牛中，指数收益均大幅跑赢沪深300和上证50。
图：指数历史表现的复盘
数据来源：Wind，截至2022/12/31
表：历次成长风格中大盘宽基指数的业绩表现对比
数据来源：Wind
估值方面，深证100指数市盈率在2009年末达到峰值水平，自2018年以来指数的估值中枢明显提升。截至2022年末，深证100指数市盈率（PE-TTM）为23倍，处于基日以来56%的历史分位。指数当前处于近5年以来43%历史分位数，低于历史估值中枢。
图：深证100指数基日以来估值（左轴）与分位数（右轴）
数据来源：Wind，截至2022/12/31
统计数据显示，当估值处于23倍10%以内时，对应的未来一年指数平均涨幅约23.7%，正收益概率约72%。由此来看指数目前的估值处于近年来的相对低位。展望2023年，在经济复苏和北向资金持续流入A股市场下，深证100指数无论是估值还是风格上均具备投资价值。
表：产品基本信息
数据来源：Wind，截至2023/1/30
综合来看，深证100指数由于长期业绩突出，叠加ETF作为场内交易的工具属性，深证100ETF能够有效满足投资者短期波段交易和长期资产配置的需求。
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