摘要：本周上证指数跌0.08%，保险板块涨0.24%，估值方面，截至2月10日收盘，保险指数PB-LF为1.34，处于历史7.13%的估值分位数水平。本周1月社融数据披露，1月新增信贷和社融超市场预期，企业部门加杠杆较明显，居民加杠杆意愿仍较弱，债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响。1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，关注后续经济复苏进展以及房地产销售等经济数据。春节后代理人展业全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望实现接近转正。而从中期的维度看，理财和保障需求回升的带动下，寿险NBV改善有望超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。从资金层面来看，国内公募目前对保险的持仓比例依旧处于历史最低状态，同时虽然北上资金短期流入放缓，但我们认为在2023年中国经济持续复苏叠加美国加息放缓的背景下，后续外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的保险板块仍有望迎来北上资金的持续增配，从而催化股价。中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0206～0210）
1、市场行情回顾
上证指数报3260.67点，跌0.08%；深证成指报11976.85点，跌0.64%；沪深300报4106.31点，跌0.85%；创业板指报2545.16点，跌1.35%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4635.58点，涨0.24%，跑赢市场，截至2月10日收盘，保险指数PB-LF为1.34，处于上市以来的7.13%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
近期保险板块股价走势边际呈现偏弱趋势，主因在于市场风格的切换，春节后在数据和政策真空的背景下，市场整体风格转向成长，由于增量资金目前尚不明显，使得保险为代表的价值板块走势偏弱。本周社融数据披露，1月新增信贷和社融超市场预期，企业部门加杠杆较明显，居民加杠杆意愿仍较弱，债券融资预计受银行理财赎回对债市带来波动影响。1月融资端数据较好利于支撑保险资产端逻辑，关注后续经济复苏进展以及房地产销售等经济数据。春节后代理人展业全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望实现接近转正。而从中期的维度看，理财和保障需求回升的带动下，寿险NBV改善有望超预期。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。从资金层面来看，国内公募目前对保险的持仓比例依旧处于历史最低状态，同时虽然北上资金短期流入放缓，但我们认为在2023年中国经济持续复苏叠加美国加息放缓的背景下，后续外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的保险板块仍有望迎来北上资金的持续增配，从而利好股价。
二、投资建议
1、行业资讯
1）2月10日，央行公布2023年1月金融数据
2023年2月10日，央行公布2023年1月金融数据：（1）新增人民币贷款49000亿元，市场预期40800亿元，前值14000亿元。（2）社会融资规模59800亿元，市场预期54000亿元，前值13058亿元。（3）M2同比12.6%，市场预期11.5%，前值11.8%；M1同比6.7%，前值3.7%；M0同比7.9%。
点评：1月金融数据中信贷数据实现开门红，此前市场对1月份信贷数据经历了从乐观到谨慎乐观的过程，而最终数据实现开门红，并超预期。从结构上来看企业和居民继续分化，居民贷款早偿和贷少存多问题未见缓解，中长期贷款高增背后主要是基建、制造业发力，侧面说明1月份的信贷还是体现比较强的政策驱动特征，居民中长期信贷走弱一方面是地产销售未见好转，另一方面是存量贷款利率和新房贷款利率倒挂导致。社融增速下滑，企业债和政府债有所拖累，社融表现弱于信贷，更多源于信用债发行遇冷，春节假期，以及财政和货币错位发力的因素，全年看社融增速可能稳中有升，政府债节奏是关键。整体来看，国内经济环境有望稳步好转，后续或逐步复苏，有望驱动市场对经济复苏预期提升，后续市场利率有望进一步上行，保险板块估值有望修复。
2、投资思路
保险板块后续随着市场对经济复苏的预期增强有望持续迎来估值修复，同时负债端也有望在2月份见到改善，股价的有利催化可期。我国1月金融数据中新增信贷和社融超市场预期，与第一波疫情快速过峰、经济活动修复比市场一致预期的更早有关，后续在各项政策的积极推动下，我国经济有望稳步复苏。两会将近，后续围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而持续提振市场对于经济复苏的预期，预计在资产端各项因素的催化下，具备显著顺周期属性的保险股全年有望迎来估值上行，近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，后续看到进一步的经济复苏信号之后有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司的资产配置，同时在各类有利因素的催化下，A股全年有望处于上行通道，显著好于2022年，保险板块凭借其利率端的alpha和权益端的beta属性有望获取超额收益。从短期负债端来看，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善。我们认为在2023年中国经济持续复苏的背景下，外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的优质保险股后续仍有望迎来北上资金的持续增配，从而利好股价。当前保险板块估值仍处于低位，后续估值仍有较大修复空间，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年2月10日保险指数886055收盘4635.58点，PB-LF仅为1.34，在三年内的百分位点为38.4%，在五年内的百分位点为23.1%，在上市以来的百分位点仅为7.1%，依旧具有较高的安全边际。板块后续在我国经济持续稳步复苏的背景下，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值修复，近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，在后续看到进一步的经济复苏信号之后有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司的资产配置和估值回升，1月新增信贷和社融超市场预期，也有望显著抬升市场对于保险板块作为顺周期板块的关注度，同时在各类积极信号的催化下，A股也有望迎来上行周期，保险公司2023年利润有望迎来较高增长，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。从短期负债端来看，展望2月，预计从外部销售环境的改善以及内部公司的主动发力之下，2月新单增速有望迎来明显改善，板块当前估值仍处于底部位置，估值修复空间巨大，2023年各项股价的压制因素均出现改善迹象，短期估值修复可持续，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
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$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND160625)$$保险证券ETF(SH515630)$
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