摘要：本周上证指数涨1.34%，保险板块跌0.27%，跑输市场。估值方面，截至2月24日收盘，保险指数PB-LF为1.36，处于历史7.89%的估值分位数水平。两会将于下周召开，作为二十大后的开局之年，预计两会将进一步释放稳经济发展的重要信号和积极举措，有望显著提振市场对于经济复苏的预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端表现超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。同时从利润端来看，在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度和全年利润相比2022年将实现显著增长，基本面和股价的beta弹性有望凸显。板块短期资产和负债两端的催化明显，带动股价进一步上涨，中长期可以布局资产负债两端同步改善下板块基本面的趋势性复苏。
一、周行情回顾（0220～0224）
1、市场行情回顾
上证指数报3267.16点，涨1.34%；深证成指报11787.45点，涨0.61%；沪深300报4061.05点，涨0.66%；创业板指报2428.94点，跌0.83%。
2、保险板块回顾
本周保险指数886055收盘4607.64点，跌0.27%，跑输 市场，截至2月24日收盘，保险指数PB-LF为1.36，处于上市以来的7.89%估值分位数水平。
3、保险板块主要观点
板块资产端有望迎来催化，负债端则有望持续超预期，资负共振下建议积极把握板块机会。两会将于下周召开，作为二十大后的开局之年，预 计两会将进一步释放稳经济发展的重要信号和积极举措，有望显著提振市场对于经济复苏的预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端表现超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。同时从利润端来看，在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年一季度和全年利润相比2022年将实现显著增长，基本面和股价的beta弹性有望凸显。从资金角度来看，当前公募对保险板块的持仓依旧极低，且在2023年中国经济持续复苏的背景下，外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的优质保险股后续仍有望迎来北上资金的持续增配，从而促进估值回升。从估值方面来看，板块估值依旧处于底部位置，估值修复空间大。
二、投资建议
1、行业资讯
1）银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议
本周，银保监会召开偿付能力监管委员会第十八次工作会议，分析了保险业偿付能力和风险状况，研究了2022年第四季度保险公司风险综合评级结果。第四季度末，纳入会议审议的181家保险公司平均综合偿付能力充足率为196%，平均核心偿付能力充足率为128.4%；实际资本为4.6万亿元，最低资本为2.35万亿元。财产险公司、人身险公司、再保险公司的平均综合偿付能力充足率分别为237.7%、185.8%和300.1%；平均核心偿付能力充足率分别为206.8%、111.1%和268.5%。49家保险公司风险综合评级被评为A类，105家保险公司被评为B类，16家保险公司被评为C类，11家保险公司被评为D类。
点评：从最新的行业偿付能力结果来看，行业严监管趋势延续，其中人身险公司偿付能力充足率略有承压，预计个别中小寿险公司的偿付能力充足率受到了偿二代二期工程实施和2022年权益市场大幅波动的负面冲击，未来存在资本充足的压力，而头部公司凭借规模优势和先发优势有望保持相对稳健的偿付能力。从被评为C类和D类公司的数量也可以看到，呈现逐年增加的趋势，这也意味着监管正在逐步从严监管行业金融风险，不断化解问题险企的风险，从而减少粗放竞争，有利于头部上市险企的业务发展。
2、投资思路
保险行业资产端将直接受益稳增长政策发力，同时短期负债端向好，后续股价表现可期。两会将于下周召开，作为二十大后的开局之年，预计两会将进一步释放稳经济发展的重要信号和积极举措，有望显著提振市场对于经济复苏的预期。上周五公布的2022年第四季度中国货币政策执行报告中指出“当前我国经济韧性强、潜力大、活力足，随着疫情防控进入新的阶段，消费环境、消费秩序逐步改善，市场预期和信心平稳，加之政策支持效果持续显现，2023年经济运行有望总体回升”，肯定了我国当前经济发展形势，同时也指出“国内经济恢复的基础尚不牢固”，预计在发力稳增长上依旧存在政策空间，当前市场对经济复苏的预期存在分歧，后续随着政策的逐步推出，有望提振市场预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行。近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，后续看到进一步的经济复苏信号以及叠加潜在通胀的压力之下利率水平有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升，同时在股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年利润相比2022年将实现显著增长，板块beta弹性尽显。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端表现超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。从资金角度来看，当前公募对保险板块的持仓依旧极低，且在2023年中国经济持续复苏的背景下，外资有望持续流入A股，具备低估值、基本面呈现改善的优质保险股后续仍有望迎来北上资金的持续增配，从而促进估值回升。从估值方面来看，板块估值依旧处于底部位置，仍有较大修复空间，推荐关注保险板块，建议增加对于保险板块的配置，如投资于保险板块的ETF。
3、操作建议
从安全边际来看，2023年2月24日保险指数886055收盘4607.64点，PB-LF仅为1.36，在三年内的百分位点为42.5%，在五年内的百分位点为25.5%，在上市以来的百分位点仅为7.89%，依旧具有较高的安全边际。两会即将召开，预计会后围绕稳经济相关的政策有望不断推出，从而持续提振市场对于经济复苏的预期，具备显著顺周期属性的保险股有望迎来估值上行，近期十年期国债收益率持续在2.9%左右震荡，预计后续看到进一步的政策出台以及经济复苏信号之后利率有望迎来进一步的上行，从而显著利好保险公司估值回升，在2023年股市向好以及IFRS17实行的背景下，保险公司2023年利润相比2022年将实现显著增长，保险板块凭借其低估值和beta属性有望迎来进一步上涨。通过观察“疫情后时代”的保险销售，我们发现客户对储蓄类险种的需求依旧保持相对旺盛，由于去年春节错期因素，预计2月份各公司负债端的增速环比有明显改善，推动23年一季度负债端表现超预期，全年维度来看，也有望在需求向好的带动下负债端增速实现超预期表现。板块当前估值仍处于底部位置，短期估值修复空间大，中长期可以布局在转型见效和需求好转之下行业基本面的趋势性好转（建议关注鹏华中证800证保ETF 515630、鹏华中证800证券保险A 160625、鹏华中证800证券保险C 015693）。
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$鹏华中证800证券保险指数(LOF)C(OTCFUND015693)$$鹏华中证800证券保险指数(LOF)A(OTCFUND160625)$$保险证券ETF(SH515630)$
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