市场情绪矛盾，指数短期承压

过去两周市场震荡调整，但主要的涨幅由两个周一贡献，大部分时间情绪并不好。上证指数两周基本收平，小盘仍较大盘跑赢，沪深300继续小幅下挫。

行业方面，随着通胀预期回温，上游及低估值、高股息品种表现较好，机构重仓板块普遍表现不佳，钢铁、煤炭领涨，新能源、电子垫底。$华泰柏瑞多策略混合A(OTCFUND|003175)$

矛盾的情绪

年前的趋势因市场事件受阻之后，市场一方面在逐步消化短期地缘政治的影响，但另外一方面通胀的担忧随着美国接二连三超预期的数据，愈来愈计于价格之中，这在汇率上体现得更为明显。

而与以上悲观情绪对应的是国内经济活动的恢复，短期高频数据快速回温，平日生活中也多有感触，当你堵在上班的路上，排在吃饭的队伍中，似乎感觉也没有必要那么悲观？

这样矛盾的情绪造就了近期来回折腾的市场。 

理性的预期

当前市场会思考而又不得解的问题是，在了解到之前过于乐观之后，当前通胀和强势美元的预期是否被足够定价？当前位置何去何从？

这的确很难回答，但从市场的感知出发，我们认为对于通胀当前的预期已经比较差，自这个观点开始被广泛提及，已有月余，本月又多有数据验证，和投资者的交流中，大家也都少不了谈论，这可能代表绝大多数的投资者已经接受了这个逻辑，并且已经投票。

而如果用另一个角度看到这一问题，我们可以观察与这一因素最相关的上证50指数，尽管反弹了数月，但当前上证50的位置也就是去年4月末恐慌时的水平。而与10月的最低点相比，大约相差15%。对比当前与10月底时的形势，尽管各方面的因素都有类似，但事实上都更好一些。即以过去一年市场的极端位置为锚，现在也不应该再差到哪里去。

$华泰柏瑞上证50指数增强C(OTCFUND|016698)$

因此，我们认为当前合理的预期是，在情绪的作用下，市场可能延续弱势震荡，中枢下移，但中枢下移的空间可能相对有限。换言之，短线减仓也许是对的，但后续能加回来的难度也非常之大。更好的应对方式可能是少量减仓调整，如果看得更长则可以按兵不动。 

回暖的公募

还有一个相对利好的因素是，基金变得好卖了，可能从直观的数据来看，基金销售并没有显著变化，但如果仔细观察，还是能看到一些边际上的改善。

资料来源：WIND

股票型基金的平均发行份额连续四个月提升，并且达到了两年新高（2022年7月中证1000ETF集中发行，是不可持续的异常值）。

$华泰柏瑞沪深300ETF联接C(OTCFUND|006131)$

尽管总量仍待恢复，信心仍需培养和改善，但起码这是一个值得安慰的信号。

近期交织因素的确较多，情绪来回切换，在短期ChatGPT引领之后，市场又回到了轮动的格局，临近三月，多留一份耐心。