债市焦点
央行发布2022年四季度货币政策执行报告，重提“引导市场利率围绕政策利率波动”。
银保监会再次召开专题会议，要求银行加快处理积压申请，做好提前还款服务。
美国1月个人消费支出PCE物价指数同比增长4.3%，高于预期3.9%。1月个人消费支出PCE环比修正值 1.4%，预期 2%，前值 2.1%。
债市走势回顾
2月份，由于统计局宏观数据暂缺，市场更多通过行业高频数据观察经济复苏的情况。总体来看，目前居民出行、交通等数据，已经接近回升至疫情前正常年份水平；中上游工业行业景气度渐次回暖；居民购房需求有所恢复，二手房成交情况回升略好于一手房。另一方面，进入2月以来，银行间资金利率上行为主，Dr007利率波动中枢已基本回升至2.0%的政策利率水平附近，资金利率的这一变化也在2月内推动国开短端利率平坦化上行。2月份截至27 日，国开收益率曲线震荡下行，中债国开1Y、3Y、5Y、10Y收益率分别上行19BP、9BP、4BP、4BP。
图：国开债10Y活跃券收益率
债市策略
基本面方面
基本面方面，目前居民出行、交通等数据，已经接近回升至疫情前正常年份水平；中上游工业行业景气度渐次回暖；居民购房需求有所恢复，二手房成交情况回升略好于一手房。
政策方面
政策方面，地方层面的稳地产政策仍在陆续出台，措施包括降低首套房贷利率、放松限购限售、允许使用住房公积金作为购房首付款等。
流动性方面
流动性方面，由于信贷投放、财政存款等因素消耗银行体系超储水平，资金利率在 2 月逐步上行。虽然央行在2月份加大了 OMO 的投放力度以平抑资金波动，但这也促成市场资金利率水平快速向 OMO 政策利率水平靠拢。截至目前，Dr007利率的波动中枢已升至 OMO 利率附近，预计未来一段时间资金利率将围绕当前中枢水平以震荡为主。
后市展望
利率债方面
综合来看，2 月份截止目前的高频数据继续验证经济复苏的逻辑，虽然目前债市收益率中已经定价了相当程度的复苏预期，但只要经济数据没有明显弱于预期，债市收益率可能都将受到向上的支撑。流动性方面，预计资金利率中枢上移的过程已基本完成，后续资金利率将以震荡为主，需注意缴税期、跨月时点等节点的风险。总体看，近期利率债久期策略宜以中性偏防御为主。
信用债方面
近期基本面处于经济数据真空期，也基本处于政策的静默期，两会前或难有大型政策出台。高频数据指向一定复苏迹象，兼以债市流动性环境出现资金中枢抬升、波动加大的情况。与此同时信用债的信用利差压缩明显，尤其短端信用利差有重回低位迹象，机构对信用下沉的积极性不高，存单与二级资本债价值显现。
信用策略方面，建议关注高流动性中短久期信用债。同时建议关注近期短端信用利差性价比的变动和《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》等政策要求下的债券估值扰动影响。具体择券策略方面，城投债仍建议回归区域基本面优先，聚焦区域定位重要性高、偿债压力可控的主体；产业债建议自上而下判断行业生命周期位置和景气程度，重视区域风险。
可转债方面
权益方面，市场存在上涨阻力，3310点构成技术面压力，A股或进入阶段性震荡。看海外因素，美国通胀数据不断超预期，美元指数反弹，全球风险资产承压。北向流入放缓甚至流出，大消费板块显著回调，开始产生反噬效应。看中期，中强美弱格局未变，A股下行风险有限，但短期情绪偏谨慎，A股或进入区间震荡。
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