近日股票市场表现出三大特征：
1.“价强于量”。上周指数上涨 1.05%，但成交量仍未足万亿，市场整体风险偏好还不高、仍以存量博弈；
2.“电风扇式”的风格轮动。TMT等上周强势板块纷纷补跌，而基建地产由弱转强，市场风格反复切换；
3.板块相对性价比逐渐均衡。截至上周五，绝大多数板块拥挤度（换手率分位数）都回到70-85分位数，前期过热（譬如计算机）和过冷（譬如建材等）的现象都不明显，板块之间的相对性价比进入近半年来最平衡阶段。
出现上述的现象，背后的宏观环境是关键，长期高质量发展与短期稳增长需要平衡，短期经济在复苏，但消费被充分预期，地产等难现往昔风采，存量资金博弈特征明显，等待业绩验证和政策指引。
三月份是政策观察期，对应近期股指波动可能加大。股市在3月至少面临四个挑战：
1.公募销量点状回升，外资流入已经放缓，资金面或仍青黄不接；
2.本周进入重要会议窗口，重要提案等信息将密集释放；
3.美国通胀黏性愈发明显，加上美国可能触达债务上限，导致美联储紧缩预期可能还会延续；
4.地产表现是经济复苏力度的关键。
从核心逻辑角度来看，1-2月是修复期，3月将是重要的验证期，而验证期往往就伴随着更大的波动。
等待微观业绩验证、宏观逻辑延续、股市主线强化、地缘风险减退四大信号。当前，对A股市场存在四点担心，分别是：业绩验证、股指位置模糊、主线还不强势、外部环境扰动。往后看，股市想要进入下一了阶段至少要几个更具体的信号出现：
1、本周起年报开启密集公告期，包含一季报将一直持续到 5 月 1 日，关注 A 股能否形成明确的业绩拐点。去年的“业绩洗澡”对今年而言是偏有利因素，可略偏正面解读；
2、2月社融、3月工业企业经营数据以及一季度经济数据等宏观支持，决定能否继续沿宏观主线交易。当然美联储紧缩预期如果继续衰减则更有利；
3、更鲜明的股市主线带动市场整体风险偏好抬升，吸引增量资金入场，目前国企KPI优化 数字经济两大主题已渐露头角，微观上要看到成交量随指数放大；
4、地缘风险减退等信号，但不可预测性较大，难有较高期待。
风险提示：海外衰退风险；国际地缘政治冲突。本材料中包含的内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、殷超、张劭文3月5日发布的《着眼政策和产业逻辑》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
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