上周债市在多重因素共振之下走强

上周，债市在多重利多因素共振下整体走强。周初受两会GDP目标设定在区间下沿的影响，市场下调经济和政策加码预期，长端大幅下行3bp；周四公布的CPI数据也显著低于市场预期，做多情绪再度抬升；周五受海外银行事件影响，避险情绪继续助推债市表现，尾盘公布的超预期社融数据也未构成显著冲击。

数据方面，以美元计，1-2月我国出口金额同比增长-6.8%，前值-9.9%，出口增速跌幅收窄，整体呈现一定超季节性的韧性。2月CPI同比1%，显著低于市场预期。2月金融数据总量偏强，新增信贷和社融均超市场预期。

海外方面，3月7日，美联储主席鲍威尔向国会发表证词演讲，导致3月加息50bp的概率骤升。美国2月非农总量超预期，但失业率较前值回升，薪资增速也略低于市场预期，就业市场初步显现松动迹象。美国硅谷银行的风险事件引发海外市场整体避险情绪上升，各期限美债均大幅下行，市场重新显著收敛加息预期。

长端利率在上周的走强，显示市场再度下修了经济增长预期，叠加通胀压力暂未暴露，以及理财、农商行、保险等机构的配置需求持续释放，投资者对现券的谨慎态度有所缓和。

往后看，考虑到今年复苏的主要驱动力是内生动能的修复，由消费和地产走向正常化的进程来主导，复苏弹性不如政策驱动那般猛烈，对应到债券利率也暂无大幅上升的风险，而此前持保守观望态度的资金逐步回补仓位，也能对当前点位构成支撑。

总体上，我们维持对利率债市场的中性态度，灵活调整产品的杠杆和久期水平，并继续关注MLF续作情况、1-2月经济数据等因素对市场的影响。