并购大戏又上演？民生证券股权的“大买家”现身了

来源丨上海证券报

距离开拍不到1天时间，民生证券股权的“大买家”现身了。

3月13日晚间，东吴证券公告，公司拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.7亿股股权（约占总股本的30.30%）。同日，浙商证券也公告拟参与竞拍泛海控股持有的民生证券34.7亿股股权。

从京东法拍平台来看，截至记者发稿，参与竞拍民生证券股权的报名者有3家，也就是说除了上述两家券商外，还有别的买家，民生证券最终将花落谁家还未可知。

两家券商同时盯上民生证券

3月13日，东吴证券公告，公司拟参与竞买泛海控股持有的民生证券34.7亿股股权（约占总股本的30.30%）。

东吴证券表示，该交易将有助于提升公司整体规模，整合客户资源，提升业务收入和市占率，进一步提高公司的行业影响力和市场竞争力，有利于公司和投资者利益。

同日，浙商证券也公告拟参与竞拍泛海控股持有的民生证券34.7亿股股权。浙商证券表示，参与本次竞拍旨在进一步提高证券业务的影响力和资源整合能力，提升公司的市场竞争力和盈利能力，有利于公司和投资者利益。

据悉，本次拍卖将于2023年3月14日10时开始，并于2023年3月15日10时截止。该股权起拍价为58.65亿元，折合每股约1.69元，PB（市净率）为1.25倍。意向竞买人须提前支付5亿元保证金，竞拍加价2000万元起。截至目前已有超2.5万人次围观。

从经营状况看，民生证券近年来业务发展可圈可点。民生证券2020年度营业收入增长35.13%、净利润同比增长72.54%；2021年度的营业收入同比增长30.12%、归属母公司净利润同比增长33.17%。即使在2022年证券行业业绩整体低迷的情况下，民生证券上半年仍实现营业收入16.63亿元，实现净利润4.26亿元。

此次拍卖将决定民生证券的第一大股东归属。待拍卖成功后，买家将获得民生证券30.30%的股权，成为第一大股东；而泛海控股的持股比例则降至0.72%。

谁更有望入主？

从两家券商的基本情况来看，东吴证券前身为组建于1992年的苏州证券，于2010年5月28日改制并更名为东吴证券，总部及注册地在苏州；浙商证券成立于2002年5月9日，总部位于浙江省杭州市。

总资产规模上，浙商证券高于东吴证券，截至2022年三季度，东吴证券总资产1232.46亿元；浙商证券总资产为1320.09亿元。

盈利表现方面，东吴证券2022年前三季度实现营业收入44.17亿元，同比增长90.40%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比减少26.52%；浙商证券实现营业收入41.21亿元，同比减少16.75%；实现归属于上市公司股东的净利润4.29亿元，同比下滑39.60%。

两家券商股东背景方面，东吴证券控股股东是苏州国发集团，持有公司股份约11.92亿股，占公司总股本的23.81%，实际控制人为苏州市国资委。

浙江上三高速公路有限公司为浙商证券第一大股东，浙商证券2022年三季报披露，上三高速持有浙商证券股份21.25亿股，占总股本的54.79%。浙江省交通投资集团有限公司则通过控股上三高速，成为浙商证券实际控制人。

虽然同行出手合并的意愿强烈，但是民生证券的股权花落谁家仍未可知，不排除其他买家也在观望中。此前，有市场人士称，民生证券股权的买家可能会是上海地区国资。据悉，自从2020年“引战增资”迁址上海后，民生证券股东方已有上海市国资、浦东新区国资、山东省国资的身影。

业内人士表示，近年来，在中小型券商股权变更中，不少国资成为优选受让方。九鼎集团2022年12月公告显示，九州证券收到证监会关于其变更主要股东、实控人的批复，核准武汉金融控股集团成为九州证券实际控制人。据悉，武汉金融控股集团为武汉市国资委100%控股。

券商并购变数大

近年来，券商并购传闻四起，但实际成功案例却比较少。此前，中信证券和中信建投、第一创业和首创证券、国元证券和华安证券均有合并传言“乱花渐欲迷人眼”，但均没有下文。西部证券、东兴证券竞购新时代证券也无疾而终。

业内人士说，首先，从券商并购规模而言，由于证券公司资产规模较大，不少并购项目金额高达百亿元以上，且跨区域并购、跨股东产业并购的情况比较多，因此在整合过程中需要非常高的协调性，变数也较大。

其次，同等规模券商并购在业务、人员整合等各方面问题多、难度大，这也是导致并购传闻难以“落地”的重要原因之一。在业内人士看来，很多“强强联合”的合并更多是市场想象，现实可行性较低。

某中小券商非银分析师认为，当前证券行业盈利保持较高增速，市场空间仍较大，同等规模的证券公司更偏向于各自独立发展，股东对证券公司持续投入，因此行业比较难看到大规模的行业并购。