陕煤38亿买下“中国血液龙头”

3月21日晚，国内血液制品龙头派林生物（000403.SZ）公告，控股股东及其一致行动人浙民投天弘、浙民投拟将20.99%股权转让给胜帮英豪，合计对价38.44亿元。

同时浙民投全资子公司浙岩投资与胜帮英豪签署表决权委托协议，拟将其持有的公司2.02%股份对应的表决权委托给胜帮英豪。

注释一下，胜帮英豪成立于今年3月6日，出资额为50亿元，系陕煤集团旗下胜帮凯米设立的投资平台。若上述交易全部顺利实施完成，胜帮英豪将成为公司控股股东，公司实控人将变更为陕西省国资委。

派林生物前身是1996年在深交所上市的三九生化，彼时其控股股东还是知名药企三九医药，实际控制人为三九集团。

但在三九系统性风险发生以后的2005年4月，山西振兴集团与三九医药签订股权转让协议，受让三九医药所持三九生化29.11%的股份，三九生化随后更名为振兴生化。

对于振兴集团及史氏家族，山西资本市场可谓相当熟悉：位于运城河津市的山西振兴集团曾是颇有名气的地方煤电铝企业，一度跻身全国民营企业500强和山西省工业30强之列。

振兴集团的入主，并未扭转上市公司颓势。2004年、2005年、2006年连续三年亏损，振兴生化自2007年4月起暂停上市，直到2013年2月才恢复上市。

但由于对振兴集团的担保尚未解除，加之因资产重组而注入振兴电业成为“烫手山芋”，上市公司不仅被实施退市风险警示（ST生化），且因历史遗留问题引发的投资者诉讼和振兴集团债务问题屡屡成为市场关注的焦点。

瑕不掩瑜，上市公司核心资产的血制品子公司广东双林业绩表现却愈发稳健。

振兴生化年报显示，2014年至2017年，广东双林分别实现营收4.84亿元、4.95亿元、5.67亿元和6.85亿元；净利润分别为1.61亿元、1.25亿元、1.14亿元和1.17亿元。

核心资产的稳健表现也使得“紧箍咒”下振兴生化仍保持着足够的市场吸引力。

2017年12月，浙江知名民企“联合体”——浙民投突然“杀出”，通过要约收购成为振兴生化控股股东，耗资近30亿元。彼时收购报告书显示，浙民投方面的持股比例近30%。

浙民投官网显示，其是一家集聚浙江省优秀民营企业资本、金融资源的大型股份制产融投资公司。

由正泰集团、富通集团、巨星控股、卧龙控股、万丰奥特集团、奥克斯集团、圣奥集团、杭州锦江集团8家浙江民营龙头于2015年4月共同发起创立。天眼查显示，正泰集团目前持有浙民投30%股权，为第一大股东。

戏剧性的是，与浙民投要约收购几乎同时，2015年起提出要布局大健康业务的地产巨头佳兆业，为了提速布局健康领域以收购方式，从原第一大股东振兴集团手中取得22.61%的股份，收购价格高达43.2元/股，合计21.87亿元。

浙民投与佳兆业对振兴生化的控制权争夺彼时已成为资本市场关注的焦点，一直持续至2018年5月才迎来休战局面：浙民投4名董事控制董事会，佳兆业提名3名董事但占据管理层职务。

但和平期只持续了数月，在上市公司成功摘掉“ST”帽子后不久，浙民投与佳兆业最终“友尽”。

广东双林是双方此次争夺的重点。

在浙民投获得振兴生化控制权后，佳兆业却抢先浙民投实际控制了广东双林。

作为振兴生化全资子公司，截至 2018 年末，广东双林的总资产、净资产、收入及净利润占振兴生化合并报表相应的指标比例分别为 99%、159%、100%和229%。显而易见，广东双林是振兴生化利润增长的源泉和未来发展的重点。

2019年11月，振兴生化证券简称变更为双林生物。2021年4月，证券简称又变更为派林生物。时至今日，佳兆业在振兴生化争夺战中已然败下阵来。截至2022年9月末，其持股比例已降至4.88%。

入主后，浙民投对派林生物提出了“三步走”的战略发展规划：从近期来看，主要通过内部挖潜，实现内生式增长。

从中期看，在时机成熟时，借助资本市场整合行业资源，适时推动并购整合，进一步加速公司扩张与发展。

从远期来看，借鉴海外血液制品巨头的发展方向，在对标国际一流水平、做深做透传统血液制品的基础上，向采血、用血产业链两端延伸。

在执行第二步战略方面，2020年7月，派林生物发布公告，拟通过发行股份的方式收购哈尔滨派斯菲科100%股权，交易价格为33.47亿元。

2021年1月，派斯菲科完成工商过户后，其董事长兼总经理付绍兰，即被推选为上市公司派林生物的董事长。

经过两年的整合消化之后，浙民投着手推动第三步战略，拟使公司进一步向产业链上下游及非血制品领域延伸。

为此，在2022年11月、2023年3月，浙民投两次推动与专业投资机构合作设立投资基金，但却遭到来自哈尔滨派斯菲科等方面董事的“抵制”。

具体来看，3月17日晚间，派林生物披露，公司董事会审议通过了《关于公司全资子公司拟与专业投资机构合作设立投资基金的议案》。

其中，公司全资子公司拟出资不超过8000万元，其他专业投资机构及地方政府拟出资不超过5.2亿元。

上述董事会会议实际出席董事13人中，表决结果为8票同意、5票弃权，投弃权票的董事包括付绍兰、张华纲、杨莉、罗军、张景瑞。

其中，现年81岁的董事长付绍兰、董事杨莉、张景瑞三人为一方，系2021年被派林生物收购的派斯菲科的相关高管；张华纲、罗军为一方，系佳兆业健康的相关高管。

实际上，早在2022年11月，几乎同样的议案就遭到上述5人投弃权票，而该议案虽通过但最终并未推动执行，这才有了3月17日的条款稍作改动后的二上董事会，但结果如出一辙。

派林生物管理层以弃票的形式与大股东产生了对立，浙民投对派林生物的战略也一并为此放弃，并将控制权转手陕西国资。

3月21日晚披露的公告显示，经各方友好协商，胜帮英豪收购价为25元/股，股份转让总价款为38.44亿元。若按派林生物3月21日收盘价计算，胜帮英豪此次收购股权溢价约13%。

陕煤拟入主派林生物，引得二级市场投资者一片看好。22日，派林生物以24.26元/股的涨停价收盘，市值达到178亿元。

买买买，似乎已经成为陕煤的常态。

比如，2022年“双十一”，陕煤旗下青城胜帮凯米拟有条件受让*ST尤夫(002427)转增股票2.46亿股，现金对价为6.67亿元，拟成为*ST尤夫重整后的控股股东，持股比例为25%。

2022年12月，*ST尤夫完成重整，陕煤正式入主。

如最终完成对派林生物20.99%股权的受让，陕煤旗下上市公司数量将达到6家。其他几家分别为陕西煤业（601225）、陕国投A（000563）、建设机械（600984）、北元集团（601568）。

行文至此，也许很多读者会心生疑窦，为什么素有陕西“股神”之称的陕煤会去染指一家血液制品公司？金融棒棒糖认为大致有如下几点原因：

1：血液制品具有高壁垒属性，具有长期投资价值。

血液制品行业进入门槛极高，自2001年起国内不再新批血液制品生产企业，目前仅有 28家具有生产资质的血液制品企业，且近几年行业整合趋势愈发明显。

血液制品同时具备资源品属性，上游的采浆量存在天然限制，较高的进入门槛以及资源品属性构建了行业的长期壁垒。

此外，血液制品作为国家重要战略性储备物资及重大疾病急救药品，未来随着我国经济水平发展、人口老龄化、医疗体制改革、血液制品临床刚需增加、消费结构趋于合理、血浆综合利用能力提升、血液制品出口常态化及国家“十四五”规划期间加大产业扶持力度等因素影响，我国血液制品行业未来仍将持续高景气度，未来市场增长空间巨大，我国血液制品行业市场容量未来有望突破千亿。

2：派林生物位列行业第一梯队。

随着行业集中度不断提升，目前已形成天坛生物、上海莱士、华兰生物、泰邦生物、派林生物为行业第一梯队千吨级大型血液制品企业的竞争格局。

通过战略重组派斯菲科和与新疆德源进行战略合作，截至2022年6月末，派林生物产品数量合计达到10个，国内血制品企业最多为12个品种，单采血浆站数量合计达到 38个，目前位居行业前三。

2021年，派林生物采浆量约为900吨。未来如果进一步与新疆德源合作共建单采血浆站，单采血浆站数量将进一步提升。通过内生与外延并举，公司将快速进入千吨级血液制品第一梯队。

3：派林生物盈利能力已大幅提升。

如下图所示，2018年至2021年，派林生物分别实现营收8.6亿、9.16亿元、10.5亿元和19.72亿元；归母净利润分别为0.8亿元、1.6亿元、1.86亿元和3.91亿元，同比分别增长270%、101%、16%、110%。

4：加速“A股市值5000亿”战略目标。

为加快推进所属企业上市工作，力争在“十四五”期末实现“A股市值5000亿”战略目标，加速高质量发展和世界一流企业建设，2022年9月末，陕煤集团在榆林召开了所属企业上市工作推进会。

此次若成功完成入主，陕煤距离“A股市值5000亿”的目标将再进一步。