【发现优秀】系列长文，给大家介绍那些关注度、知名度都不高，但业绩却非常优秀的基金经理和他管理的基金。
这些基金经理和TA管理的基金都满足以下条件：
》该基金2018-2022连续5年累计业绩≥101%，即年化收益率大于15%；
》该基金2018-2022年业绩连续5个年度跑赢沪深300指数；
》现任基金经理管理该基金超过5年，确保5年业绩由现任基金经理获得；
》基金经理知名度不高；（主观性比较强，主要从两方面判断：笔者个人认知和基金总管理规模＜100亿）
前一篇为《肖觅的“低波动权益投资框架”善守能攻，赢大盘从未失手 》
本文为【发现优秀】系列长文的第三篇，
介绍交银施罗德基金公司基金经理芮晨，和他管理的交银科技创新灵活配置混合A（519767）。
一、交银科技创新混合近5年累计回报166.83%，年化回报高达21.69%。
1、该基金成立于2016年5月5日，从成立伊始，芮晨即担任基金经理至今；
2、截至2023年3月22日，该基金近5年累计回报140.51%；同期沪深300指数累计回报只有-0.52%。
4、最大回撤优于沪深300指数，持有舒适度较高
在2018、2022两个熊市，基金最大回撤明显小于大盘沪深300指数；而在牛市和震荡市期间，与沪深300指数相若；成立以来最大回撤只有-26.27%，持有舒适度较高。
5、基金换手率
基金成立以来，换手率呈明显上升趋势；说明基金经理的投资风格可能发生明显变化（后面阐述）
6、基金持有人结构变化
2019年中报之后，机构持有人占比逐渐加大；至2022年中报（6月30日）机构持有者占比达到53.89%，首次超过个人持有者。
7、基金规模变化：
基金份额围绕中值（1.5亿）呈波动性变化，动态稳定；总资产随业绩回报的增长而增长。
8、芮晨在管基金规模较小，只有7.44亿元
芮晨曾经长期只管理交银科技创新混合一只基金；直至2022年11月30日，公司为其成立一只新基金交银启衡混合A/C；
二、芮晨投资策略和风格分析
芮晨在管理交银科技创新混合的六年中，投资策略和投资风格发生了很大的变化。下面我们几个方面进行分析：
1、行业配置变化：集中到分散
在2020年底之前，基金行业配置主要集中在计算机、电子、机械设备等少数行业，尤其计算机行业一直是第一大行业配置，最高配置高达69.06%。
从2021年中报开始，行业配置开始多样化。2021年年报以来，基金配置行业（申万一级）数量超过10个，前三大行业占比大幅度降低。
第一大行业占比从最高的69.06%，降低到13.16%；前三大行业占比从88.41%，降低到34.16%；
2022中报显示，占比3%以上的（申万）一级行业配置多达14个，而超过10%的只有两个行业，行业配置已经非常分散和均衡。
前三大配置行业也从计算机、电子、国防军工等偏成长行业，到石油石化、医药生物、非银金融等偏价值（传统）行业。
2、重仓股集中度：从高到低
基金前十大重仓股占比曾经长期在50%以上，直到2021年年报开始重仓股集中度降到50%以下。
3、重仓估值水平：下降趋势
重仓持股市盈率一直稳步下移。（如下图）
平均市盈率，在2020年报之前一直在30-60区间，之后就到了30以下。
4、市值风格的变化
在2022年之前，“小盘成长”几乎占了基金的全部，即使偶尔有“大盘成长”加入，也是完全“成长”风格。
2022年一季报开始，市值风格发生了明显的变化，“大盘价值”、“小盘价值”、“大盘成长”占据了主导地位，而“小盘成长”不见了踪影。
5、从定期报告看芮晨风格的改变
芮晨的定期报告，惜墨如金，对投资策略和操作的描述比较少，提供的信息较少。但仍然可以从其寥寥数语中读到其投资风格的变化。
2017年年报，芮晨写道：“本基金过去一直致力选择成长性的股票，从结果来看， 所选择的大多数公司还是表现出较高的成长性，但在当前普遍估值较低的市场环境下 表现不如价值股亮眼。”
2017年是芮晨管理交银科技创新基金后的第一个完整年度，也是唯一跑输沪深300指数的年份。这一年，大盘、蓝筹、白马表现抢眼，而以创业板等成长股配置为主芮晨的基金，“2017年未能超越业绩比较基准表现，主要受创业板成长类股票的整体配置原因所拖累”，并无奈地感叹道，“成长类股票即使有较好的业绩增长，也未能被市场关注”。
此时的芮晨，刚刚管理基金投资不久，2017年跑输大盘虽然有所反思，但仍然对成长股抱有期待，在展望2018年时写道“虽然我们所选择的部分公司股价有所下行，但是这些公司的业绩数据相当靓丽，现在这些具备真正成长性个股的估值已经和价值股站在同一起跑线， 未来如能继续表现出较高的成长性，将会有突显的性价比，值得继续关注”。
2018年整个A股市场熊市，芮晨的交银科技创新虽然大幅跑赢沪深300，且跑赢业绩比较基准，但仍然为负回报；在展望2019年是，芮晨写道：“我们认为 2019 存在结构性机会，风险偏好有望 提升，成长类股票机会较多。”
2019-2020年A股牛市，芮晨在2019年年报中也提到“无论是价值股还是成长股都存在机会”；2020年年报，我们已经能够看到芮晨投资思路的变化：
一是除了其擅长并一直重仓的计算机外，还重点配置了“军工以及低估值化工”；
二是在展望2021年时，已经预判到股市面临调整压力并重点关注“顺周期低估值龙头”；
三是第一次在年报中完整阐述其投资策略：“按照成长为主、兼顾回撤的配置思路，坚守能力圈，做中长期布局，努力为持有人带来稳健持续的收益”。经过几年打磨之后，其投资策略日渐清晰和成熟。
正是投资策略上的及时转变，使得芮晨在2021年取得了丰硕的成果，全年跑赢大盘31.74%；在大盘沪深300指数为负回报-5.20%的情况下，为投资人获得26.54%的收益！
2021年年报，芮晨沿袭2020年的做法，继续完整阐述其投资策略。乍一看，2021年的表述“按照成长为主、兼顾均衡的配置思路，。。。。”与2020年基本相同，但细看却大不同：2021年的表述，用“均衡”代替了“回撤”二字。
前面分析过芮晨的行业配置，从2021年中报开始其行业配置开始向分散、均衡发展，这是投资策略上的重大变化。
到了2022年中报，芮晨在阐述其投资策略时已经不再使用“成长”一词，“均衡”前面也不再使用“兼顾”，并将“均衡”改为“平衡”。“本基金后续仍按照平衡的配置思路，坚守能力圈，做中长期布局，尽全力为持有人的价值增长而努力。”
至此，芮晨的投资策略已经完成“蝶变”，真正形成了投资体系和投资框架。
在最新一期的定期报告（2022年4季报）中，其投资策略的表述与中报完全一致，一字未变。
从“小盘成长”到“大盘平衡”。芮晨的这个“转身”可以说是完美的、华丽的，因为在这个过程中，基金的业绩没有受到影响，净值不断地增长，给投资人带来了丰厚的收益。
三、芮晨投资风格的官方表达
2022年11月30日交银基金为芮晨成立了一只新基金“交银启衡混合A/C”。
在此之前的11月11日，可能是为了配合新基发行，交银基金雪球官方账户为芮晨和他管理的交银科技创新A/C基金做了一次宣传。标题是“芮晨：均衡布局，力争风险调整后收益更优”。
文中将芮晨的投资风格做了更详细的官方解读：
》化繁为简，均衡布局
根据产业规律和商业模式属性，化繁为简；以防守的姿态，均衡布局成长、周期、消费板块；
》行业内创造阿尔法
关注预期收益率与景气指标动态变化，不断比较性价比，在各个板块寻找低估脉络；
》强确定下适度偏离
在投资逻辑强确定下，三大板块配置适度偏离，捕捉市场阶段性机会。
（注：1、本文内容只代表本人观点，只能做参考之用，并不构成投资建议，不能作为买卖、认购证券或其它金融工具的推荐或保证。2、欢迎留言批评指正、共同探讨。3、资料及数据来源：Wind金融终端；天天基金平台；）
$交银科技创新灵活配置混合A(OTCFUND|519767)$$交银启衡混合A(OTCFUND|016541)$$交银优势行业混合(OTCFUND|519697)$
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