4月面临政策空窗期，债券在时间上仍然具有一定优势

上周债市无风险利率震荡小幅走高：随着资金面趋于宽松，利率延续前一周下行趋势，而经济短期继续复苏的趋势相对稳定使得市场风险偏好有所提升，下半周控制金融杠杆传闻使得利率波动加剧。周内短端下行0-4bp ，中长端小幅上行，幅度在1bp以内。周内市场配置需求继续主导，信用利差继续以收窄为主，信用表现好于利率。
数据来源：wind

货币市场方面，公开市场全周净回笼1130亿，国库定存增加400亿。资金利率冲高回落，周五隔夜资金到1.5以下。截至周五，R001加权利率为1.38%，较前一周下行近100bp；R007加权利率为2%，较前一周下行36个基点。周内政府债净融资4012.1亿，一级1Y国股同业存单利率回落至2.67%，二级回落至2.66附近，较前一周继续下行，存单净融资-3459亿元，加权期限基本持平。

资金利率：

上周内央行净回笼，全周净投回笼1130亿，国库定存增加400亿；3月LPR利率继续维持不变。资金利率先上后下，大行融资转向直接影响资金利率。27日央行降准落地，释放长期资金超5000亿，对银行预期影响较大。

本周央行逆回购到期3500亿元，存单到期5588亿，同时降准资金释放，预计跨季将相对平稳。本周政府债净缴款（发行缴款剔除到期）降至654.5亿元，上周为4096.1亿元。

经济数据：

上海易居房地产研究院近日发布报告显示，当前住宅库存指标出现积极信号。51个月来全国百城住宅库存规模首次出现同比下降。据统计，截至2023年2月底，全国100个城市新建商品住宅库存总量为51181万平方米，环比减少2.4%，同比减少0.2%。在过去连续50个月库存规模同比正增长的情况下，当前库存数据首次出现同比下降态势。

其他信息：

24日，国家发改委和证监会同天相继发布《国家发展改革委关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》、《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，开拓了REITs市场的未来发展空间。本次政策突破性的将部分商业地产领域纳入试点范围，优先支持百货商场、购物中心、农贸市场等城乡商业网点项目。

3月美联储会议如期加息25bp，排除今年降息选项，认为通胀仍然偏高，如果有必要仍然会调高利率上限。加息后，美联储利率下限4.75%，上限5%。美联储点阵图：预计2023年年底的联邦基金利率为5.1%，12月份料为5.1%。美联储预期表明，FOMC还将在2023年加息一次。表示近期扩表与货币政策无关，尚未讨论变更缩表进程。

上周市场无风险利率下行到2.85%后小幅反弹，市场对于利率走势存在一定分歧：房地产高频向好提振市场风险偏好，同时对于货币政策进一步宽松空间以及走向市场较为谨慎。海外市场，银行事件引发的动荡仍在持续，进一步缓解仍需更多政策和一定时间，需要关注其对国内市场风险偏好影响。

降准落地后，资金利率预期较为稳定，一定程度提升了市场配置资金部分的积极性；同时4月面临政策空窗期，债券在时间上仍然具有一定优势，只要资金利率维持稳定，债券利率将根据对经济的预期以及市场风险偏好定价，整体波动幅度有限，仍将在相对有限的空间内震荡。

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