文 | 刘辰琛
引言：
今年以来，最惨的行业是什么？——消费！没有之一。
本周依然是消费被爆锤的一周，我们如何看待消费的表现，基金投资如何应对？
主流指数表现
主流指数表现如下：
指数表现不代表个股收益，历史数据不代表未来
A股各行业表现如下：
指数表现不代表个股收益，历史数据不代表未来
强流动性+弱复苏
今年以来，市场在复苏方向上没有分歧，但在复苏力度上有分歧。近期，市场的分歧逐渐消失了，形成了弱复苏的一致预期，并反映在股市和债市上。
本周公布的3月社融数据和货币数据非常强劲：我国2023年3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10.0%，3月同比增速为9.9%。3月社会融资规模增量53,800亿元，同比多增7,235亿元。3月新增人民币贷款38,900亿元，同比多增7,600亿元。3月M2同比增长12.7%，前值12.9%，M1同比增长5.1%，前值5.8%，M0同比增长11.0%，前值10.6%。
但3月的CPI数据低于预期：4月11日，统计局公布了3月CPI和PPI数据，其中3月CPI同比+0.7%（预期+1.1%），前值1.0%；PPI同比-2.5%（预期-2.5%），前值-1.4%。
一个超预期，一个低预期，把“弱复苏+强流动性”的环境刻画的清清楚楚。对于市场风格选择来说，这是继续主题投资的标准答案，于是AI概念高位横盘，中特估概念死灰复燃，消费继续失血。
消费还有未来吗？
我们倾向于认为，消费行业在当前位置上，已经不宜过分悲观。理由有三点：
1、消费行业终究是面向未来的核心资产，从全球的情况来看，当人均GDP超过1万美元后，各国均出现不同程度的制造业增加值占比下降和消费占比提升，靠投资拉动GDP增长占比中长期视角看会下滑，消费拉动GDP增长的占比会提升。
2、消费类的公司，总体上更符合价值投资者的投资标准。即公司具有较高的竞争壁垒，行业格局一般较好，自由现金流占比高，资产负债率比较低，成长稳定度较强，等等。
3、从市场的角度上，自2021年2月以来，消费的持续下跌调整已经超过2年，如果按照A股6年左右一轮完整牛熊周期来估算，其已经接近下行期的尾声，现在盲目因为业绩割肉不见得明智。同时，去年12月经济工作会议也将扩大内需定义为今年拉动经济的首要抓手，复苏过程消费理应有所表现。
当然，我们也必须提到消费当前面临的短期问题。例如，受疫情“疤痕效应”的影响，老百姓消费能力和消费意愿的恢复还需要时间。又如，短期市场流动性过剩，资金追逐政策预期更强的AI热点TMT领域，导致消费中的资金被抽取而下跌。另外，贫富分化和老龄化的长期问题，并不是容易解决的问题，而这些对消费形成长期的压制。
尽管有这些负面因素，我依然想说的是，消费承载人们对美好生活的追求，相信未来会更好，也就是相信消费会更好，不是吗？
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