摘 要
1、4月30日，国家统计局公布了4月PMI数据。4月制造业PMI49.2%，较前值走低2.7个百分点。4月PMI较3月环比走弱是正常季节性的表现，但即便如此，4月PMI仍反应了制造业景气度偏弱的信息。2月之后市场交易“弱复苏”。弱复苏与稳增长的组合有利于风险资产，尤其是成长板块，二季度大概率是流动性驱动的成长板块占优。
2、受第一共和银行退市影响，外围市场整体波动较大。北京时间5月4日凌晨，美联储宣布加息25个基点。从负债端和资产端看，中小银行均面临较大风险。受美联储短期内难以快速转向降息的影响，预计美国本轮信贷收缩力度偏强、持续时间或偏长，美国经济陷入衰退的风险明显增加。
3、截至4月29日，全部A股的2022年年报与2023年一季报基本披露完毕。从数据上来看，2023年Q1全部A股营收增速与归母净利润增速均表现不佳，整体来看是不及预期的。上司公司疲软与大量分化的业绩背后，一定程度上也确定了一季度宏观经济整体属于弱复苏的态势。尽管如此，从结构上看仍有部分板块具备亮点。
4、后续的投资方向，可以关注4月政治局会议上重点提及的人工智能领域。另外，中特估方向同样具备良好前景。随着国企改革工作持续推进，央企、国企经营状况逐渐改善，尽管年初以来有所修复，但当前央国企估值仍明显低于市场整体，具备较高性价比。
正 文
一、宏观经济分析
这个五一假期，国内外均有重要事件发生。首先来看国内，4月30日，国家统计局公布了4月PMI数据。4月制造业PMI49.2%，较前值走低2.7个百分点。4月PMI较3月环比走弱是正常季节性的表现，但即便如此，4月PMI仍反应了制造业景气度偏弱的信息。从PMI各分项来看，只有生产分项目前尚落在荣枯线以上，这意味着4月经济面临的经济动能环比降温，更多发生在需求端。
4月28日，政治局会议开门见山指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强”，并直言当下“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”。正是在这一背景下，2月之后市场交易“弱复苏”。弱复苏与稳增长的组合有利于风险资产，尤其是成长板块，二季度大概率是流动性驱动的成长板块占优。
二、国际市场分析
外围市场同样不平静。恒生指数5月3日下跌1.18%，恒生科技指数同样下行1.63%。受第一共和银行退市影响，美股整体波动较大，三大指数5月2日单日跌幅均超过1%。就在几天前，第一共和银行倒闭，成为美国历史上第二大银行倒闭案。与硅谷银行和签名银行一样，第一共和银行的倒闭是由美联储长达一年的加息行动促成的。尽管如此，北京时间5月4日凌晨，美联储仍宣布加息25个基点。
自去年3月以来，截至此次加息前，美联储为应对通胀高企已连续加息9次，累计加息幅度达475个基点。然而据美国劳工部最新数据表明，今年3月美国通胀率为5%，仍然高于其2%的长期目标，美国银行业风险冲击或尚未结束。
从负债端看，受美联储持续收紧流动性、货币市场基金收益率维持高位和储户开始担心存款安全性等因素的影响，中小银行存款流失仍会延续。另外，为缓解流动性压力，银行将被迫利用市场利率资金替代低成本存款，推动负债成本显著抬升，银行净利息收入或大幅缩水，导致部分脆弱银行陷入困境。
从资产端看，一方面随着美联储持续加息，资产端长久期国债、MBS（抵押支持债券）等证券资产下跌风险仍大。另一方面，当前美国商业地产价格攀升至历史高位，加上融资收紧、办公楼需求下降，相关违约风险已经逐渐暴露，中小银行面临的风险尤为突出。
历史经验显示，美国每一次剧烈的融资收紧均导致了严重的经济衰退。受美联储短期内难以快速转向降息的影响，预计美国本轮信贷收缩力度偏强、持续时间或偏长，美国经济陷入衰退的风险明显增加。
三、A股市场分析
截至4月29日，全部A股的2022年年报与2023年一季报基本披露完毕。从数据上来看，2023年Q1全部A股营收增速仅为1.9%，不仅相较于2022全年的7.3%出现明显下滑，甚至低于2023年Q1名义GDP增速3.6个百分点。而从利润视角来看，全部A股口径下2023 年Q1的归母净利润增速为2.1%，扭转了自2021年以来连续下滑的趋势，然而在剔除金融与石油石化后的利润增速依然下滑5.7%，为自2020年疫情以来的第三低。
如果从疫情防控放开伊始的展望预期来看，上市公司的业绩表现应当是不及预期的。整体而言，上司公司疲软与大量分化的业绩背后，一定程度上也确定了一季度宏观经济整体属于弱复苏的态势。
尽管如此，从结构上看仍有部分板块具备亮点。今年以来，数字经济板块市场表现抢眼。从 2023年Q1营收表现来看，除通信外，传媒、计算机与电子营收均处于负增长区间。而从净利润视角来看，传媒与计算机的业绩改善力度比较明显。相较之下，通信板块的利润增速有所放缓，而电子板块景气度整体仍处于较低水平。此外，出行链相关的消费者服务板块业绩增速同样较高，且环比有所改善。
四、后续投资建议
关于后续的投资方向，或可关注4月政治局会议上重点提及的人工智能领域，$国泰中证计算机主题ETF联接C(OTCFUND|010210)$ 、$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$ 、$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$等均受益于AI概念。但目前板块基本面尚未出现明显改善，市场估值大幅领先于基本面，建议感兴趣的小伙伴关注板块的基本面信息，后续经历充分回调的投资价值方能凸显。
另外，中特估方向同样具备良好前景。随着国企改革工作持续推进，央企、国企经营状况逐渐改善，未来净资产收益率考核成为重点，有望带动央企、国企ROE进一步提升。尽管年初以来有所修复，但当前央国企估值仍明显低于市场整体，具备较高性价比。配置相当权重的中字头股票的$国泰中证基建ETF发起联接C(OTCFUND|016837)$值得关注。
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