食品饮料：高端化进展顺利，盈利能力持续提升

中邮证券食品饮料：高端化进展顺利，盈利能力持续提升

2022年报总结：高端化进展顺利，盈利能力持续提升。营收方面，高端大单品培育效果显著，结构升级叠加提价带动各龙头公司量价齐升。成本方面，受原材料等影响全年成本维持中位数涨幅，上半年成本压力较大，导致毛利率承压。费用方面，广告宣传费用持续增加，期间费用控制良好。综上，各龙头公司2022年实现利润高增，净利率增长推动公司ROE增加，盈利能力持续提升。

2023年一季报总结：量价齐升带动营收增长，盈利持续释放。营收方面，高端大单品增长亮眼，产品结构升级推动量价齐升，营收实现较快增长。成本方面，原材料等价格下行逐渐在报表端显现，头部主要公司毛利率持续提升。费用方面，因高端化战略品牌建设需要，各公司根据自身所需，销售费用投放有所增加，但期间费用率有所下降，费用管控成效显著。综上，23Q1各龙头公司利润高增，盈利能力持续提升，超疫情前水平。

2023年度展望：高端化持续推进，成本压力可控，盈利能力有望高增。产品端，随着外部环境好转，我们预计，2023年全年部分公司代表性大单品销量有望实现双位数增长，高端大单品或将持续放量；此外，各企业还通过提价等方式推动吨价提升，从而维持盈利能力的持续提升。成本端，原材料锁价叠加减员提效降低成本，全年成本压力可控。综上，随着现饮消费的逐渐恢复，各龙头酒企高端化改革渐次落地，成本费用管控经验逐渐丰富，23全年盈利能力有望高增。

投资建议：结构升级持续，盈利能力有望加速释放。外部环境方面，疫后外部市场环境逐渐修复，餐饮、夜场等现饮渠道恢复状况良好，西部市场亦在有序恢复中，叠加疫情期间各公司积极进行非现饮渠道运营，非现饮消费者教育进展顺利。公司内部建设方面，当前行业龙头高端化战略全面落地，同时积极进行内部改革以实现降本增效，此外，原材料成本有所下行，叠加提价，内外部共同支撑全年盈利能力提升。

风险提示：消费复苏不及预期，高端啤酒发展不及预期，行业竞争加剧，成本大幅上涨等。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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