全面注册制实施，两融业务将迎新生态

中信证券2023Q1融资融券盘点与展望：全面注册制实施，两融业务将迎新生态

2023年2月17日，全面注册制落地，沪深交易所配套修订了两融交易实施细则，中证金融降低转融券费率差和下调证券公司保证金比例，两融业务将迎来新生态。截至2023年3月末，股票两融余额1.48万亿元，其中融券余额781亿元。两融余额占比出现市值分化，大盘和科创交易活跃。科技产业两融交易持续活跃，电子、电力设备及新能源和医药两融余额排名靠前。ETF两融余额有所上升，港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力，H股ETF、黄金ETF融资余额排名靠前。转融券市场活跃，公募基金转融券收入逐步上升。

政策聚焦：全面注册制实施，两融配套措施发布。1）2023年2月17日，沪深交易所发布《上市公司证券发行与承销业务实施细则》，意味着全面注册制实施落地。与此同时，沪深交易所也发布了修订版的《融资融券交易实施细则》，以贯彻落实全面注册制的决策部署。2）2023年2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则，将转融券费率差统一降至0.6%，并取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。3）2023年4月10日，中证金融将转融通保证金比例档次由两档调整为三档，其中，资信优质的公司，保证金比例由20%下调至5%；资信良好的公司，由20%下调至10%；其余公司由25%下调至15%。

两融余额有所上升，市场情绪上行。1）截至2023年2月末，两融信用账户总数641万户，月净增约3.84万户；2）截至2023年3月末，全市场A股两融余额1.48万亿元，环比上升1.92%，其中融资余额为1.40万亿元，融券余额为781亿元；3）2023年3月，两融交易占全A交易金额的比例为7.88%，较前期有所上升。

两融余额占比出现市值分化，大盘和科创交易活跃。1）截至2023年3月末，沪深300、中证500、中证1000和其他个股融券余额占比分别为45.2%、26.3%、13.3%和15.2%，相比上季末分别变化-2.9%、+0.9%、-0.5%和+2.5%；2）截至2023年3月末，主板、创业板和科创板融券余额占比分别为52.1%、20.3%和27.7%，相比上季末分别变化+1.8%、-4.6%和+2.7%；3）沪深300融资和融券交易占比相比上季末分别上升3.5%和0.9%，科创板融资和融券交易占比相比上季末分别上升2.6%和2.6%。

科技产业两融交易持续活跃。1）按中信证券一级行业统计，2023年3月，日均融资余额排名前3的行业为电子、电力设备及新能源和医药；2）融资余额占自由流通市值比例较高的行业为综合金融、非银行金融和石油石化；3）产业分布看，科技产业融资买入额、融券卖出额、融资余额、融券余额均排名第一。

港股ETF、黄金ETF是ETF融资交易主力品种。1）截至2023年3月，ETF两融余额1218亿元，其中融资余额1061亿元，融券余额157亿元。两融交易活跃度有所有所上升，从上季末的3.93%上升至4.69%；2）截至2023年3月，融资余额排名前三的ETF分别是2只黄金ETF和恒生ETF。融资余额大于50亿元的ETF共有7只。3）除中证500ETF（510500.SH）和中证1000ETF（512100.SH）外，其他ETF融券余额均较低。

转融券市场活跃，公募基金转融券收入逐步上升。1）截至2023年3月31日，转融券余额为1349亿元，相比2023年初增长7.3%。2023年3月转融券融出额合计为615亿元，环比增长26.1%。2）2022年公募基金转融券收入达到11.88亿元，其中，ETF收入占比87%。

结论与展望：1）政策层面，全面注册制的实施将有利于两融市场规模进一步提升，两融相关政策也配合全面注册制的实施进一步放松。中证金融降低转融券费率差、拓宽融券标的和下调证券公司保证金比例等政策是从成本端和业务端来激发融券参与者的积极性。2）市场层面，2023年以来，A股两融、ETF两融和转融券市场整体表现活跃。3）展望未来，当前市场对融券需求的增长点在于策略对融券的使用，未来股票多空策略将带动两融业务发展。全面注册制下，融券业务扩大券源和降低成本，将为股票多空策略的实施提供良好的基础。同时，一些股票多空策略执行层面的机制不断完善，将为股票多空策略运行创造有利交易环境。

风险因素：两融监管政策超预期变动；两融业务成本大幅变动；证券信用交易风险。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。 免责声明：转载内容来自机构研报摘要、公开权威媒体报道，仅供读者参考，版权归原作者所有，内容为作者个人观点，版权归原作者（机构研究员、媒体记者）所有，内容仅代表作者个人观点，与建信基金管理有限公司无关；不作为对上述所涉行业及相关股票、基金的推荐，也不构成投资建议。对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本公司不作任何保证或承诺，请读者仅作参考。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，做好风险评测，选择与之相匹配风险等级的产品。本文只提供参考并不构成任何投资及应用建议。如您认为本文对您的知识产权造成了侵害，请立即告知，我们将在第一时间处理。

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