【市场简评】社融季节性回落 融资需求需进一步稳固 —4月社融数据点评

4月社融偏弱主要受到实体贷款以及票据融资走弱的影响。其中新增实体贷款4431亿，与前五年同期均值相比缩减60%，当月新增居民短贷、中长贷以及企业短贷均落入负增长区间。不过受前期政策的惯性影响，当月企业中长期贷款维持高增。我们认为，4月信贷的回落反映出融资需求与内生动能偏弱的问题，但也存在政策靠前发力，4月金融机构对信贷投放节奏进行了一定调整的影响，4月的情况不具有持续性，不宜外推全年。

图：4月社融增速持平前值

展望后续，短期因素消散后社融有望回归正常增长轨迹，前期信用的扩张能对后续经济内生动能形成修复，不过考虑到短期内货币政策处在观望期以及居民加杠杆意愿偏弱，在国内稳增长政策力度不加码的情况下，后续信用扩张的幅度将较一季度有所下降，融资需求与内生动能仍需进一步稳固。此外，从社融分项的节奏上看，由于年初信贷投放和专项债发行节奏均相对前置，上述两分项对社融的支撑未来大概率将有所减弱。叠加上基数的影响，我们按照全年信贷23-24万亿的规模进行推算，未来几个月社融增速大概率在10%附近徘徊，节奏可能呈现季初弱、季末强的特征。

$工银食品饮料混合A(OTCFUND|013289)$

$工银食品饮料混合C(OTCFUND|013290)$

$工银金融地产混合A(OTCFUND|000251)$

风险提示：投研观点仅供参考。本材料（活动）由工银瑞信基金管理有限公司提供（发起），为客户服务资料（活动），并非基金宣传推介资料（活动），不构成投资建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件, 在全面了解基金的风险收益特征、费率结构、各销售渠道收费标准等情况，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等以及听取销售机构适当性意见的基础上，审慎选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。