4月份经济数据一一公布，本来指望它给股市提振信心，结果大幅低于预期，尤其是社融数据超季节性回落，经济复苏预期的强度和持续性双双受挫。
一句话概括就是：央妈把水递到了嘴边，但大家喝了几口就饱了，虽然剩得很多，但继续喝的动力不大。
市场也再度下探，沪指跌至3300以下，尽管尾盘外资回流，收盘依然四连阴。4月经济数据真的那么差吗？超额储蓄能流入股市吗？ 今天我们就说说这事。
先看经济数据。大家最担心的几个问题还是出现了——
1）社会融资需求，4月份新增信贷断崖式下跌，一季度连续3个月的强势高增未能延续！
2）居民贷款力度，也未能延续3月的短暂反弹，创下2012年以来同期最弱！
3）资金活化的程度， M1（狭义货币，流通中的现金及活期存款）增速尽管有所提升，但幅度仍然较小。对应到PPI低位徘徊、库存去化还需一段时间。
不过根据中金公司等机构的分析，4月社融数据也没有那么可怕——
1）数据回落更多是客观因素导致。一季度信贷投放节奏前置、投放速度较快，3月以来政策已开始导向“控节奏”。预期回归正常水平后，市场关注度或将回到结构变化。
2）与居民贷款相对的，企业中长期贷款仍为同期历史新高！非银金融也保持了相对稳健的增长，没有低于市场预期，主要受益于政策定向发力。
一方面来源于一季度基建与制造业项目的政策发力，另一方面来源于出口支持下，部分行业的复苏。
3）居民存款终于开始明显下降，4月减少了1.2亿元。
这是市场一直期待的“超额储蓄”流向消费和投资了吗？答案并不是。
东吴证券分析称，居民存款仅部分流向了消费，大量流向了房贷，也就是说“提前还贷”，从而修复资产负债表。
股市估值修复的赚钱效应仍未显著吸引居民存款“搬家”，未来依靠就业、收入改善，与企业盈利改善的良性循环。
信达证券也复盘发现，当熊市结束后，投资者信心修复、增量资金入场往往需要很长时间。例如，2018年底股市熊市结束，2019年Q1指数大幅上涨，上证综指和万得全A指数最大涨幅30-40%左右，但增量资金直到2019年下半年才出现。
总的来说，4月经济数据的悲观和乐观并存，验证本轮经济复苏的复杂性，高层也在最新会议上提到“内生动力不足”等问题。短期信贷总量拉增长难以持续，经济复苏是“久久为公”的大工程。对应到我们投资的指导，市场重点或再次回到“经济转型”的成长线索，目前优先级或高于“经济复苏”的顺周期线索。
经济转型的受益行业，最近的高层会议已经给出了几个方向：
一是“卡脖子”的关键核心技术。相关标的可以关注$芯片ETF(SZ159995)$机床ETF（159963）；
二是新公共基建，新能源车配套充电桩设施。相关标的可以关注$新能源车ETF(SH515030)$，碳中和ETF（159790）；
三是中国式现代化，尤其是央企加大人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度。相关标的可以关注$央企改革ETF(SH512950)$。
结构性轮动行情下，投资者需要把握主题投资的节奏，选对方向、均衡配置，能够事半功倍。ETF主题风格尤其鲜明，免去选股的麻烦，跟随指数优中选优，集中配置行业龙头，贝塔弹性高；同时ETF参与资金门槛低，一手仅百元左右，卖出免印花税，是参与结构性行情板块轮动的良好工具。
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