上周市场回顾
上周公布了4月进出口、物价以及金融数据，出口增速环比回落，但仍属偏强水平；进口数据超季节性回落，凸显内需不足的现象。CPI、PPI 再度超预期回落，核心CPI则如期走平，主要是因为猪价、菜价的持续回落、黑色等大宗商品价格走低、以及之前的高基数。4月信贷社融明显回落、结构也转差，尤其是居民短贷再度转负、居民房贷创有数据以来新低、居民存款大降。整体看4月 PMI、地产景气度、进口、物价等指标疲弱，均指向经济内生动能还不强、需求仍不足、信心偏弱。
上周央行公开市场净回笼260亿元。全周累计7天逆回购投放100亿元，到期360亿元。上周存单净融资减少，发行利率下行。同业存单发行量为 5111.9 亿元，较之前减少27.1亿元；净融资-445.9亿元，较之前减少4788.6亿元。加权发行利率 2.41%，较之前下降7个BP。上周信用债发行小幅增加，但净融资减少。信用债发行量为 1117.31 亿元，较之前增加 423.71 亿元；净融资-1171.64 亿元，较之前减少 486.84 亿元。具体来看，1Y、3Y、5Y期收益率下行 2-8BP。从绝对收益率水平来看，目前处于20%分位数以内。上周信用利差涨跌互现，具体看，3Y期中短期票据和城投债信用利差走扩3-8BP，其余期限则是小幅收窄2BP左右；等级利差方面，中短期票据和城投债中低等级间利差收窄。
上周仅有周一在止盈情绪带动下，收益率有所回调，之后的几个交易日在资金面宽松、进口物价和金融数据低于预期、降息传言、股债跷跷板效应等多项利好因素带动下，情绪持续 高涨，收益率继续下行，且短端下行幅度更大，利差走扩。综合来看，1年期国债收益率下行8BP至2.04%，10年期国债收益率下行3BP至2.70%；1年期国开债收益率下行 7BP 至2.26%，10年期国开债收益率下行3BP至2.87%。
上周主要事件
一、4 月 CPI 同比 0.1%，预期 0.4%，前值 0.7%；PPI 同比-3.6%，预期-3.3%，前值-2.5%
4 月 CPI 同比 0.1%，低于预期 0.4%和前值 0.7%，也是 2009 年底以来第四低，环比-0.1%，基本符合季节性（近 10 年同期均值为-0.1%），猪肉、蔬菜、水果价格持续回落+高基数是主要拖累。核心 CPI 同比持平前值 0.7%，符合预期；环比由持平转为增 0.1%，略弱于季节性（近 10 年同期均值为 0.2%）。 PPI 同比-3.6%，同样低于预期-3.3%和前值-2.5%；国际油价波动，国内煤炭、钢铁等大宗价格走弱，高基数等是主要拖累；环比则由持平转为-0.5%，创有数据以来同期第三低。
本周观点
上周在资金面维持宽松、外贸金融数据低于预期、降息传言等多因素带动下，各期限品种收益率均大幅下行，短端下行幅度更大，曲线陡峭化。截止当下，已公布的 PMI、进出口、通胀和社融部分指标环比放缓，债券市场对此已进行部分定价，且对后续公布的经济数据走弱也已经有一定预期，若经济未超预期大幅下行，则对债市利好有限。
短期应该重点关注后续公布的经济数据和MLF续作情况，以及中下旬资金面松紧程度。中期看，经济修复进程并未打断，恢复和扩大需求仍是政策重点，关注相关政策的出台及货币政策对稳增长的支持方式。
#“金特估”要来了？#$方正富邦睿利纯债C(OTCFUND|003796)$$方正富邦惠利纯债C(OTCFUND|003788)$$方正富邦丰利债券C(OTCFUND|006417)$
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